报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给略减需求暂稳局面，主力合约轻仓逢低短多交易 [4] - 电解铝基本面或处于供需两端小幅回落局面，产业库存或将累积，沪铝主力合约轻仓震荡交易 [4] - 铸造铝合金基本面或将处于供给收减需求暂稳局面，铸铝主力合约轻仓震荡交易 [6] - 鉴于后市铝价震荡运行，波动率或收敛，可考虑构建双卖策略做空波动率 [71] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 沪铝震荡反弹周涨跌幅+1.27%，报21610元/吨；氧化铝低位震荡周涨跌-0.22%，报2707元/吨；铸铝主力合约小幅反弹周涨跌幅+1.00%，报20800元/吨 [4][6] 期现市场 - 截至2025年11月28日，沪铝收盘价为21600元/吨，较11月21日上涨300元/吨，涨幅1.41%；伦铝收盘价为2831.5美元/吨，较11月21日上涨25美元/吨，涨幅0.89%；电解铝沪伦比值为7.58，较11月21日下降0.26 [9][10] - 截至2025年11月28日，氧化铝期价为2658元/吨，较2025年11月21日下跌48元/吨，跌幅1.77%；铸铝合金主力收盘价为20800元/吨，较11月21日上涨205元/吨，涨幅1% [13] - 截至2025年11月28日，沪铝持仓量为596294手，较11月21日减少15917手，降幅2.6%；沪铝前20名净持仓为4602手，较2025年11月21日减少6558手 [14] - 截至2025年11月28日，铝锌期货价差为815元/吨，较11月21日减少240元/吨；铜铝期货价差为65820元/吨，较11月21日增加1500元/吨 [19] - 截至2025年11月27日，河南、山西、贵阳地区氧化铝均价为2850元/吨，较11月20日持平；2025年11月28日，全国铸造铝合金平均价（ADC12）为21350元/吨，较11月21日持平 [24] - 截至2025年11月28日，A00铝锭现货价为21430元/吨，较2025年11月21日上涨70元/吨，涨幅0.33%；现货贴水60元/吨，较上周下跌50元/吨 [29] 产业情况 - 截至2025年11月27日，LME电解铝库存为541050吨，较11月20日减少3025吨，降幅0.56%；上期所电解铝库存为123716吨，较上周增加8817吨，增幅7.67%；国内电解铝社会库存为543000吨，较11月20日减少23000吨，降幅4.06%；截至2025年11月28日，上期所电解铝仓单总计为66935吨，较11月21日减少2348吨，降幅3.39%；截至2025年11月27日，LME电解铝注册仓单总计为485575吨，较11月20日增加775吨，增幅0.16% [32] - 2025年10月，当月进口铝土矿1376.61万吨，环比下降13.3%，同比增加12.31%；今年1 - 10月，进口铝土矿17095.96万吨，同比增加30.05%；截至最新数据，国内铝土矿九港口库存为2639万吨，环比增长4万吨 [35] - 截至本周最新数据，山东地区破碎生铝废料报价为16550元/吨，较上周环比下降0元/吨；2025年10月，铝废料及碎料进口量158360.01吨，同比增加19%；出口量32.46吨，同比减少2% [41] - 2025年10月，氧化铝产量为786.5万吨，同比增加5.8%；1 - 10月，氧化铝累计产量7634.4万吨，同比增加8%；2025年10月，氧化铝进口量为18.93万吨，环比增加215.64%，同比增加2927.91%；氧化铝出口量为18万吨 [44] - 2025年10月电解铝进口量为24.83万吨，同比增加42.24%；1 - 10月电解铝累计进口220.47万吨，同比增加20.88%；2025年10月电解铝出口量为2.46万吨，1 - 10月电解铝累计出口20.6万吨；2025年1 - 8月全球铝市供应缺口-10.54万吨 [47] - 2025年10月，电解铝产量为380万吨，同比增加0.4%；1 - 10月，电解铝累计产出3775万吨，同比增加2%；2025年10月，国内电解铝在产产能为4443.4万吨，环比减少0.12%，同比增加1.54%；总产能为4523.2万吨，环比持平0%，同比增加0.5%；开工率为98.24%，较上月下降0.12%，较去年同期下降1.01% [51] - 2025年10月，铝材产量为569.4万吨，同比减少3.2%；1 - 10月，铝材累计产量5524.3万吨，同比减少0.4%；2025年10月，铝材进口量35万吨，同比增加10.4%；出口量50万吨，同比减少12.8%；1 - 10月，进口量336万吨，同比增加6.1%；出口量502万吨，同比减少8.6% [54][55] - 2025年10月，再生铝合金当月建成产能为126万吨，环比减少0%，同比增加15.96%；再生铝合金产量为60.83万吨，环比减少7.35，同比减少1.83% [58] - 2025年10月，铝合金产量为168.2万吨，同比增加17.2%；1 - 10月，铝合金累计产量1576万吨；2025年10月，铝合金进口量7.64万吨，同比减少33.77%；出口量3.09万吨，同比增加50.65%；1 - 10月，铝合金进口量84.15万吨，同比减少16.24%；出口量22.87万吨，同比增加13.81% [61] - 2025年10月，房地产开发景气指数为92.43，较上月减少0.34，较去年同期增加0.05；2024年1 - 10月，房屋新开工面积为49061万平方米，同比减少19.87%；房屋竣工面积为34861万平方米，同比减少16.31% [64] - 2024年1 - 10月，基础设施投资同比增加1.51%；2025年10月，中国汽车销售量为3322000辆，同比增加8.81%；中国汽车产量为3359000辆，同比增加12.1% [67] 期权市场分析 - 鉴于后市铝价震荡运行，波动率或收敛，可考虑构建双卖策略做空波动率 [71]