报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月双焦盘面逐步走弱，受发改委会议、政策预期缺乏、主力合约换月等因素影响 [7] - 炼焦煤供应回升但增量有限，进口增速提高，上游库存去化减慢但压力不大，下游补库驱动弱 [12][13][20] - 焦炭产能利用率弱稳，需求有支撑但增量受限，库存压力不大，焦企四轮提涨落地转移成本压力 [25][28][33] - 12月宏观因素扰动盘面，关注价差走阔机会，炼焦煤近月合约博弈空间有限，远月合约有反弹机会但受限 [37] - 焦炭后续需求增量受限，焦企利润好转但钢厂盈利受压制，后续提涨可能性减弱甚至可能提降 [39] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 11月以来双焦盘面走弱，焦煤主力月度跌15.67%、持仓减19.7万手，焦炭主力月度跌9.2%、持仓减4301手 [7] - 11月11日受发改委会议影响市场供应预期松动，之后缺乏政策驱动，期现共振，临近换月盘面下跌增强 [7] - 临近月末盘面下跌至前低后获短暂支撑，多次探底回升 [7] 数据分析 消息面 - 11月11日发改委召开供暖季能源保供会议，要求稳定能源生产供应、抓好合同履约、做好高峰期保供等 [9][10] 炼焦煤供应 - 截至11月21日当周，样本矿山和洗煤厂开工率较去年同期降，精煤日均产量减少，但环比10月回升 [12] - 11月甘其毛都通关量较10月明显上移 [12] 炼焦煤进口 - 10月中国进口炼焦煤1059.32万吨，环比跌3.02%，同比涨6.39% [13] - 澳煤和印尼煤进口量环比增长，蒙煤10月进口量下滑但同比仍增，俄煤环比回落，美煤进口空缺 [13] - 预计全年进口总量与去年相差不大 [13] 炼焦煤库存 - 截至11月21日当周，样本矿山、洗煤厂和港口炼焦煤库存较去年同期减少 [20] - 11月以来上游企业库存去化减慢，有小幅累库，但整体库存压力不大 [20] 炼焦煤下游 - 截至11月21日，独立焦化企业和钢铁企业炼焦煤库存较去年同期增加，库存可用天数增多 [23] - 11月以来独立焦企补库意愿弱，钢厂小幅回补，下游未形成集中补库 [23] 焦炭产能与需求 - 截至11月21日当周，独立焦化企业和钢铁企业焦炭产能利用率较去年同期略高，供应压力不大 [25] - 截至11月21日当周，钢铁企业高炉产能利用率较去年同期高，铁水日均产量增长，焦炭消费量有支撑 [28] - 从季节性看，铁水后续有回落空间，焦炭需求增量受限 [28] 焦炭库存 - 截至11月21日当周，独立焦化企业、钢铁企业和港口焦炭库存较去年同期有增有减 [30] - 11月以来独立焦企产销平衡，钢厂降库，港口集港弱，整体库存压力不大 [30] 焦炭价格 - 11月焦炭完成两轮提涨，累计四轮，涨幅200 - 220元/吨 [33] - 截至11月21日，独立焦化企业吨焦平均利润为19元/吨，盈利改善 [33] - 截至11月21日，钢铁企业盈利率为37.66%，利润受原料价格和成材价格影响被侵蚀 [33] 后市研判 宏观因素 - 12月国内政治局会议和中央经济工作会议有望提振宏观预期，关注美联储降息情况 [37] 价差与合约 - 主力合约换月，关注价差走阔机会 [37] - 炼焦煤近月01合约博弈空间有限，远月05合约有阶段性反弹机会但受钢材产业链利润限制 [37] 焦炭市场 - 焦炭产量弱稳，需求增量受限，焦企利润好转但钢厂盈利受压制 [39] - 后续焦炭提涨可能性减弱，可能出现钢厂提降情况，盘面受焦煤走势影响 [39]