报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期国内需求量有限，农需结束，复合肥未大规模开工，现货市场情绪低迷，国内外价差大，新配额发放使国际市场影响增加，主流交割区出厂价下游接受度提升，短期内尿素偏震荡；中期第四批出口配额影响消退，国内复合肥全面结束，需求偏弱，出厂价上调后下游接受度降低，大宗商品震荡，尿素基本面宽松，中期偏弱运行 [5] 各部分总结 市场回顾 - 期货市场：尿素期货反弹，报收1677（+12/+0.72%） [3] - 现货市场：出厂价提涨，成交平稳，各地出厂报价不同，如河南1589 - 1610元/吨，山东小颗粒1620 - 1630元/吨等 [3] 重要资讯 11月28日，尿素行业日产20.34万吨，较上一工作日持平，较去年同期增加1.34万吨；开工率84.10%，较去年同期84.04%回升0.06% [4] 逻辑分析 - 各地区情况：山东地区主流出厂报价弱稳，市场情绪降温，工业复合肥开工率下滑，预计出厂报价弱稳；河南地区市场情绪偏弱，出厂报价跟涨，预计弱势运行；交割区周边区域出厂价坚挺，东北需求增加，预计出厂价暂稳 [5] - 供需情况：检修装置回归，日均产量增至20.4万吨附近；需求端，第四批配额发放，国际价格影响升温，华中、华北复合肥基本结束，基层备货收尾，复合肥厂开工率下滑，尿素生产企业库存去库7.33万至136万吨附近，整体高位，国内供应宽松，需求下滑 [5] 交易策略 - 单边：高空，不追空 [6] - 套利：观望 [6]