报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内在进口成本支撑下双粕表现偏强，资金移仓换月 海外方面中国对美豆采购逐步恢复，国内大豆供应充足，压榨量提升，豆粕库存回升至高位，现货供应维持宽松态势 [37] - 菜粕市场焦点在澳籽通关、压榨，后续买船可期 近期沿海油厂缺菜籽停机，下游产品有挺价意愿，现货整体坚挺 但水产养殖需求转弱，刚需下滑，基本面僵持拉锯 [37] - 短期进口成本上涨预期提振，供应端宽松，豆粕关注反弹持续性；供应紧张加剧，但刚需下滑，菜粕关注澳洲菜籽通关情况 中长期贸易关系变化是双粕供给端关键驱动 [37][38] 各部分总结 行情回顾 - 国内主要饲料养殖期货主力合约收盘价格和现货价格有不同程度变动 如豆粕M2601合约从3017涨至3055，涨幅1.26%；菜粕RM601合约从2412涨至2469，涨幅2.36%等 [4] 基本面 成本端 - 未来6 - 10日美豆主产州气温低于正常水平，降雨量大多偏高 [7] - 10月30日以来中国采购约300万吨美国大豆，市场传言周二中国至少采购10船大豆待确认 [7] - 农业咨询公司预计巴西2025/26年度大豆产量达1.781亿吨创纪录水平 [7] - 截至11月27日，阿根廷2025/26年度大豆种植率为39%，上周为25%，2024年同期为47% [7] 供给 - 中国10月从美国进口大豆数量为零，连续第二个月无美豆运抵，但10月大豆进口总量达948万吨创历史同期新高，从巴西进口712万吨，同比增28.8%，从阿根廷进口157万吨，同比增15.4%，今年自美国进口大豆数量达1682万吨，同比增11.5% [7] 需求 - 上周国内主要油厂大豆压榨量回升，截至11月21日当周为233万吨，周环比升26万吨，月环比降3万吨，同比升36万吨，较过去三年同期均值升52万吨，预计本周油厂开机率保持高位，压榨量约230万吨 [7] - 11月27日国内主流油厂豆粕成交回暖，成交量190500吨，较上日增85900吨，现货成交量76500吨，较上日增63400吨，基差成交量114000吨，较上日增22500吨，成交均价3105.09元/吨，较上日涨26.39元/吨，连续三日上涨刷新2周高点 [7] 库存 - 截至2025年第47周末，国内进口大豆库存总量778.0万吨，较上周增15.8万吨，沿海库存量657.9万吨，较上周增10.6万吨；国内豆粕库存量114.5万吨，较上周增14.6万吨，环比增14.66%，沿海库存量103.0万吨，较上周增11.7万吨，环比增12.83% [7] 供给端 - 进口 - 截至11月28日，CNF巴西大豆进口价500.00美元/吨，较上周涨9美元/吨；CNF美西大豆进口价496.00美元/吨，较上周涨4美元/吨 [14] 供给端 - 压榨 - 截至11月28日当周，大豆压榨利润为 - 60.50元/吨，较上周涨42.55元/吨 [20] - 截至11月21日当周，国内油厂大豆周度压榨量为232.54万吨，较上周降9.80万吨 [20] - 截至11月21日，国内大豆油厂开机率为59%，较上周跌3个百分点 [20] 库存端 - 截止11月28日，进口大豆港口库存为839.12万吨，较上周回升15.33万吨，位于近5年极高水平 [26] - 截止11月21日，油厂豆粕库存为105.65万吨，较上周上升10.20万吨，位于近5年极高水平 [26] 需求端 - 截止11月21日，国内主流油厂豆粕日均成交量为23.27万吨，较上周增加15.58万吨，位于近5年中等偏高水平 [31] 菜粕供给端 - 展示了油菜籽进口数量、菜粕产量、压榨厂油菜籽预计到港量、菜粕进口数量等相关数据图表 [33] 菜粕需求、库存端 - 展示了菜粕期初库存、供给量、需求量、提货量、表观消费量、库存、成交量等相关数据图表 [35] 策略推荐 - 短期进口成本上涨预期提振，供应端宽松，豆粕关注反弹持续性；供应紧张加剧，但刚需下滑，菜粕关注澳洲菜籽通关情况 [37] - 中长期贸易关系变化仍是双粕供给端关键驱动 [38] 下周关注点及风险预警 - 产区天气，贸易关系，进口大豆到港节奏 [39]