报告行业投资评级 - 棉花投资评级为三颗白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，应观望 [1] - 纸浆投资评级为一颗红星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白糖投资评级为三颗白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，应观望 [1] - 苹果投资评级为一颗白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，应观望 [1] - 木材投资评级为一颗白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，应观望 [1] - 天然橡胶、20号胶、丁二烯橡胶投资评级为一颗红星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 各行业多空情况不一，部分行业有一定趋势驱动但盘面操作需谨慎，部分行业多空均衡宜观望 [1] 各行业情况总结 棉花&棉纱 - 郑棉突破前期震荡区间，现货套保增加，一口价低价减少高价变动不大 [2] - 今年新棉增产但商业库存不高、销售进度快，淡季需求总体持稳，关注节前小旺季 [2] - 市场对国内新年度种植有利多预期，目标价格或变 [2] - 截至11月20日全国累计加工皮棉463.1万吨，同比增81.2万吨，较四年均值增151.2万吨；截至11月15日商业库存363.97万吨，同比减20.43万吨 [2] - 纯棉纱价格持稳，新增订单不足，少数大纺企让利去库，精梳高支纱走货尚可 [2] - 郑棉突破后产业可关注套保机会，操作上暂时观望或逢低轻仓试多 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西甘蔗压榨量和出糖率降但制糖比例增，食糖产量维持高位 [3] - 北半球印度和泰国开榨，因天气好预计食糖产量同比增加 [3] - 国内郑糖弱势运行，10月糖浆进口量同比降但食糖进口多，供给有压力 [3] - 市场交易重心转向下榨季估产，三季度广西降雨多，甘蔗植被指数同比增，25/26榨季食糖产量预期较好 [3] - 预计糖价维持弱势 [3] 苹果 - 期价偏强运行，山东成交以中小果为主，西北客商包装自有货源发市场，主流价格持稳 [4] - 截至11月20日新季度全国冷库苹果库存733万吨，同比降12.73% [4] - 市场交易逻辑由入库量转向销售预期，苹果质量差但收购价高，贸易商和果农惜售或影响去库速度 [4] - 多空分歧增加，关注去库情况 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日天然橡胶RU和20号胶NR期货小涨，丁二烯橡胶BR期货震荡，国内现货价格涨，外盘丁二烯港口价格稳定 [6] - 全球天然橡胶供应高产期，中国云南产区停割；本周国内丁二烯橡胶装置开工率大幅回落，部分装置重启或停车检修 [6] - 本周国内全钢胎开工率回升，半钢胎开工率下降，山东轮胎企业产成品库存下降 [6] - 本周青岛地区天然橡胶总库存增至46.89万吨，顺丁橡胶社会库存降至1.67万吨，丁二烯港口库存增至4.73万吨 [6] - 需求一般，天胶供应趋降，合成供应减少，天胶累库，合成去库，成本支撑稳定，市场情绪改善，策略上反弹，关注跨品种套利机会 [6] 纸浆 - 今日纸浆期货小幅上涨，针叶浆和阔叶浆有不同现货报价 [7] - 截至11月27日中国纸浆主流港口样本库存217.2万吨，较上期去库0.1万吨，环比降0.05%，库存变动不大 [7] - 国内港口库存高位，供给宽松，需求偏弱，下游采购积极性不高 [7] - 纸浆基差前期上涨后大幅缩窄，基本面弱势，基差收敛后价格连续下跌，操作上暂时观望 [7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳 [8] - 外盘报价高，国内现货价格弱，贸易商压力增加，预计短期内进口不增，国内供应量维持低位 [8] - 港口出库量6万方以上，需求支撑价格，原木库存总量低，库存压力小 [8] - 低库存支撑价格，操作上暂时观望 [8]