核心观点 - 2026年乘用车总量需求维持相对稳定，结构性增长主要来自中高端市场占比提升和出口销量快速增长 [3] - 2026年智能驾驶有望进入中美共振周期，中国市场L2/L3级智驾标准及试点有望落地，美国市场Robotaxi将爆发式增长 [3] - 汽车产业链与机器人产业链协同性强，机器人行业正从导入期进入成长期 [3] - 商用车增量主要来自出口市场，AI数据中心快速增长为柴油发动机等领域带来增量需求 [3] 乘用车市场分析 - 2025年1-10月乘用车批发销量2407万辆，同比增长13%，预计全年实现10%左右增长 [7] - 2025年1-10月乘用车零售销量1951万辆，同比增长8% [7] - 2025年1-10月乘用车出口销量477万辆，同比增长16%，其中新能源车出口194万辆，同比增长89% [24] - 2026年乘用车零售市场面临压力，尤其是第一季度，但出口有望保持快速增长 [6][35] - 2026年乘用车均价有望提升，15万元以上价格带占比将逐步提升，20-40万元市场中自主品牌国产替代将继续进行 [6][35][45] - 自主品牌市占率逐步趋于稳定，批发口径市占率在70%左右 [23] - 2025年1-9月新能源车零售口径渗透率达到51%，提升速度放缓 [23] - 出口区域逐步优化，2025年对独联体区域出口占比从2024年的25%下降至14%，对欧盟、中南美、中东等区域占比提升 [30][33] - 比亚迪出口加速放量，预计2025年全年超过100万台 [33] 商用车市场分析 - 2025年1-10月重卡市场累计销售92.90万辆，同比增长24% [46] - 2025年10月新能源重卡销量2.4万辆，渗透率达到23% [46] - 2026年重卡出口有望恢复增长，2025年1-9月重卡出口量23万辆，同比下滑2%，但对越南、沙特阿拉伯、尼日利亚等地区出口大幅增长 [50] - 2025年1-10月6米以上客车销售102346辆，同比增长12.74%，其中客车出口总量60703辆，同比增长24.47% [55] - 2026年中大客车增长核心仍在出口市场，盈利弹性主要看欧洲市场 [55] 智能驾驶与机器人 - 2025年上半年中国L2以上智驾方案渗透率达22.1%，同比提高12.3个百分点 [63] - 2025年上半年高速和城市NOA搭载量同比增加186%至180万辆 [63] - 中国L2级智驾强制性国家标准有望于2026年1月发布实施，L3级智驾试点有望落地 [69] - 美国Robotaxi市场快速增长，Waymo车队数量从2024年12月的700辆增至2025年11月的2500辆，特斯拉计划2025年底达到1500辆 [72] - Waymo单周订单从2024年5月的5万单增至2025年5月的25万单 [72] - 中国Robotaxi厂商中，萝卜快跑车队超1000辆，文远知行和小马智行车队均超700辆 [78] - 汽车零部件企业有望向机器人领域延伸，人形机器人核心部件与汽车供应链有协同性 [87] 投资方向 - 乘用车整车推荐江淮汽车、比亚迪、北汽蓝谷，建议关注小米集团 [4] - 机器人推荐拓普集团、银轮股份、蓝黛科技、敏实集团，建议关注新泉股份、科博达、双环传动 [4] - 智能驾驶推荐伯特利、地平线、耐世特、小马智行 [4] - 商用车推荐宇通客车、潍柴动力，建议关注中国重汽H [4]