报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 理论出栏量依旧偏大，规模场出栏计划完成度一般，屠宰放量背景下体重同比仍高、环比续增，肥标差高位滞涨、散户二育栏位以缓慢释放为主，供应端压力依旧，且未来仍有增量；反观需求因气温偏高，表现始终不温不火，仅局部有零星腌腊出现，对现货带动有限；整体看考虑盘面估值不低，且现货对其驱动向下，维持高空近月或反套的思路 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 现货端上周国内猪价震荡回落，后期跌幅扩大，周内养殖端出栏积极，气温偏高不足以支撑大规模腌腊进行，后半周出栏节奏加快，周内交易均重继续小幅回升，散户出栏占比扩大，肥标差明显下滑；预计下周猪价整体偏弱为主，阶段性不乏反弹可能 [11] - 供应端10月官方母猪存栏为3990万头，环比回落1.1%，仍比正常母猪保有量多2.3%，去年以来母猪产能的持续增加，或导致今年及明年上半年供应基调维持偏空；预计今年春节前生猪市场面临高屠宰+大体重的熊市配置；短期市场供应偏大和过剩 [11] - 需求端国庆后需求端环比有所发力，但10 - 11月份整体温度下降空间有限，且离春节尚有时日，消费的大幅增加需要等进入12月份以后 [11] - 交易策略单边建议01、03反弹后抛空，盈亏比2:1，推荐周期0.5 - 1个月，核心驱动逻辑为供应、体重、消费需求，推荐等级二星，首次提出时间10.15；套利建议3 - 7、3 - 9反套，盈亏比2:1，推荐周期2个月，核心驱动逻辑为政策、体重、基础供应、肥标差，推荐等级二星，首次提出时间7.24 [13] 期现市场 - 现货走势上周国内猪价震荡回落，后期跌幅扩大，周内养殖端出栏积极，气温偏高不足以支撑大规模腌腊进行，后半周出栏节奏加快，周内交易均重继续小幅回升，散户出栏占比扩大，肥标差明显下滑；预计下周猪价整体偏弱为主，阶段性不乏反弹可能 [22] - 基差和价差走势现货整体偏弱，盘面近月以跟随为主，远月交易产能去化，月差偏反套 [25] 供应端 - 能繁母猪及变化10月官方母猪存栏为3990万头，环比回落1.1%，仍比正常母猪保有量多2.3%，去年以来母猪产能的持续增加，或导致今年及明年上半年供应基调维持偏空；政策端强制去产能的预期较强，前期产能去化进度偏慢，近期有加速迹象 [33] - 存栏出栏从仔猪端数据看，当前至明年4月基础供应整体呈逐月增加的趋势，预计今年春节前生猪市场面临高屠宰+大体重的熊市配置 [43] - 出栏大小猪占比小猪出栏占比整体不高，但缓慢回升，显示当前疫病有所抬头但整体可控；大猪占比季节性回升，说明散户大猪在逐步释出 [46] - 交易和宰后均重国庆后屠宰量维持偏高，冻品库存持续回升，生猪交易均重同比偏大、环比回升，短期市场供应偏大和过剩 [50] 需求端 国庆后需求端环比有所发力，一方面低价刺激消费、冻品和二育入场，另外降温后基础消费增多，但10 - 11月份整体温度下降空间有限，且离春节尚有时日，消费的大幅增加需要等进入12月份以后 [59] 成本和利润 因饲料成本以及效率改善等因素，成本处于持续下滑状态；猪价多年同期最弱，尽管成本偏低，但年内已出现全面的亏损 [70] 库存端 冻品库存处于缓慢回升、主动累库的状态 [75]