报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下半年沥青估值下行或为大概率事件，当前独炼开工已处低位，下行空间极小，主营产能回归和季节性估值淡季叠加限制沥青估值上行空间，成本端原油弱势震荡限制沥青单边价格上行空间 [16] - 对4季度末油价维持弱势格局判断不变，若页岩油产量受限，叠加来年2季度旺季需求以及各国战略储备托底，四季度末应以页岩油盈亏线为基准，逢低布局中长线趋势 [17] - 沥青/原油估值空配高胜率季节性已过，短期进入估值修复过程，但鉴于沥青自身基本面疲弱，建议观望 [17] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 行情回顾展示了沥青主力合约近月走势，价格在2600 - 4000元/吨波动，期间供需和成本因素有不同变化 [13][14] - 中期影响因子评估：供给方面，进口难言驱动，预计保持低迷，主营炼厂预计恢复开工限制沥青估值上行，但地炼中短期内仍将低迷；需求端开工较往年略有好转，整体出货量低于预期但相对良性，基建季节性旺季已过，需求端口预计平淡；原油方面，下半年油价上行空间有限，宽幅震荡中枢预计小幅下移，难言持续性趋势行情 [16] - 短期因子评估：供给上重交沥青开工率回升，进口端强劲；需求端分项进入淡季，橡胶鞋材需求不及预期；库存整体开始缓慢去库但不及预期；成本短空长多 [17] 期现市场 - 现货价格展示了山东、东北、华北、华东等地重交沥青价格走势 [20][23][26][24] - 基差走势展示了山东和华东沥青基差在2021 - 2025年的变化 [32] - 期限结构展示了沥青03 - 05、04 - 05、03 - 06价差在不同年份的走势 [35][36] 供应端 - 产能利用率与利润展示了重交沥青产能利用率、山东沥青生产毛利、沥青开工与利润、沥青利润与原油价格走势 [43][46][49] - 进口展示了沥青进口、稀释沥青进口、沥青进口利润（华南 - 新加坡、华东 - 韩国）、沥青累计进口（韩国、新加坡、马来西亚）、委内瑞拉进口油当月值 [54][56][60][62] - 估值比价展示了燃料油/沥青、沥青/布伦特的走势 [65] - 炼厂利润展示了主营炼厂和山东地炼炼油毛利走势 [68] 库存 - 国内库存展示了国内工厂库、社会库存、合计库存、稀释沥青港口库存在2021 - 2025年的走势 [76] - 仓单展示了沥青仓单和主力合约虚实比在2021 - 2025年的走势 [79] - 库存与利润、利润与价格关系展示了相关数据走势 [82] 需求端 - 企业出货量展示了中国、山东、华东、华北样本企业沥青出货量走势 [86][88][92] - 下游开工率展示了橡胶鞋材、道路改性沥青、防水卷材开工率走势 [97][100] - 公路投资展示了中国交通固定资产投资公路建设累计值、公共财政支出交通运输当月同比和当月值、沥青需求与交通运输财政支出关系 [102][105][112] - 道路相关机械展示了压路机、挖掘机销量和挖掘机开工小时数走势 [113][116] - 相关消费展示了固定资产投资完成额累计同比、地方政府债券发行额专项债券累计值走势 [119][120] 相关指标 - 持仓、成交、价格波动率展示了沥青期货成交量、持仓量、20日历史波动率走势 [130][128] 产业链结构图 - 原油产业链涉及开采、勘探等环节 [134][135] - 沥青产业链从生产工艺分为直馏、氧化、调和、改性和乳化沥青，直馏沥青产量占比超80%，多用于道路建设；按用途分为道路、建筑和专用沥青，主要用于防水、防腐和道路建设 [138]