报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前预估新榨季主要产糖国产量增加，全球供需关系从短缺转为过剩，直到明年一季度国际糖价可能难有太大起色叠加国内配额外进口利润窗口持续打开，大方向维持看空但国内糖价已处相对低位，多空博弈难度加大，趋势性行情出现概率变小，策略上建议逢高抛空，价格下跌后择机平仓 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 市场回顾：外盘原糖价格本周反弹，ICE原糖3月合约周五收盘价15.12美分/磅，较前一周涨0.35美分/磅，涨幅2.37%；原糖3 - 5月差、伦敦白糖3 - 5月差震荡，3月合约原白价差震荡上涨国内郑糖价格本周小幅反弹，郑糖1月合约周五收盘价5400元/吨，较前一周涨47元/吨，涨幅0.88%；广西现货价下跌，基差走弱，1 - 5价差震荡，配额外现货进口利润下跌 [9] - 行业消息：截至11月27日，2025/26榨季广西已开榨糖厂21家，同比减少36家，日榨甘蔗产能15万吨，同比减少31.6万吨；咨询机构StoneX预测2025/26榨季全球食糖供应过剩370万吨，为2017/18年度以来最大过剩量；标普全球大宗商品洞察公司预测巴西中南部地区2025年11月上半月食糖产量同比上升18.9%，达108万吨 [9] - 基本面评估：2025.11.28数据显示，基差50元/吨小幅走弱，月差震荡，产销区价差 - 350元/吨走弱，原白价差100美元/吨变化不大，原糖生产优势小幅缩小，内外价差有所收窄，短线观望，等待反弹再择机做空 [10] - 交易策略建议：单边逢高做空，盈亏比2：1，推荐周期至2026年一季度之前，核心驱动逻辑为进口供应压力大，新榨季有增产预期，推荐等级3级，首次提出时间2025/08/16 [11] 价差走势回顾 - 包含现货价格和基差、现货间价差、内外价差、原白价差、原糖现货升贴水、糖醇比价震荡等方面的历史走势图表，展示了广西南宁一级白砂糖价格、基差、加工糖基差、产销区价差、郑糖各合约价差、配额外现货及盘面进口利润、原糖各合约价差、伦敦白糖各合约价差、原白价差、巴西及泰国原糖升贴水、原糖较巴西含水乙醇生产优势、巴西油醇比价等数据的历史变化情况 [17][20][25][31][33][36] 国内市场情况 - 全国产量：展示了全国月度食糖产量、累计食糖产量的历史数据图表 [41] - 食糖进口量：展示了全国月度食糖进口量、年度累计进口量、月度糖浆及预拌粉进口量、年度累计进口量的历史数据图表 [44] - 全国销量：展示了全国月度销糖量、累计产销进度的历史数据图表 [49] - 全国工业库存：展示了全国月度工业库存、广西三方仓库库存的历史数据图表 [52] 国际市场情况 - 巴西中南部生产情况：展示了巴西中南部双周产糖量、累计产糖量、累计甘蔗制糖比例、累计甘蔗压榨量的历史数据图表 [57] - 印度产量：展示了印度双周产糖量、累计产糖量的历史数据图表 [62] - 泰国产量：展示了泰国双周产糖量、累计产糖量的历史数据图表 [65] - 巴西发运量：展示了巴西中南部食糖库存、巴西港口食糖待装运数量的历史数据图表 [68]