行业投资评级 - 对农业行业投资评级为“看好”（维持）[5] 核心观点 - 报告核心聚焦于10月生猪供给压力落地，行业产能去化加速 [2][9] - 政策与市场合力推动生猪养殖行业产能去化，有望助力未来板块业绩长期提升 [3][9] - 生猪存栏量回升将提振后周期板块（饲料、动保）需求，产业链利润有望向下游传导 [3] - 种植链方面，粮价上行趋势已确立，种植及种业基本面向好 [3] - 宠物食品行业处于增量、提价逻辑持续落地阶段，海外市场增量不断，国产品牌认可度提升 [3] 行业基本面情况总结 生猪板块 - 产能去化加速：25年10月底能繁母猪存栏量3990万头，环比下降1.1%，同比下降2.1% [9] - 供给压力显著：10月生猪出栏屠宰量3834万头，环比增加7%，同比增加26.2% [9] - 价格深度下跌：10月商品猪出栏均价降至12.27元/公斤，环比下降11%，同比下降32.4%；仔猪销售均价为25.8元/公斤，环比下降14.2%，同比下降29.1% [9] - 近期价格持续走弱：11月28日全国外三元生猪均价为11.19元/公斤，周环比下跌3.87% [12] - 进口量减少：10月进口猪肉7.11万吨，环比下降11.1%，同比下降21.1%；1-10月猪肉合计进口量85.9万吨，同比下降3.3% [9] 白羽肉鸡板块 - 行情回归低波动稳定：截至11月28日，白羽肉毛鸡价格为7.19元/公斤，周环比上涨0.56% [15] - 鸡苗价格窄幅震荡：鸡苗价格3.47元/羽，周环比下跌0.29% [15] - 供应整体偏紧对毛鸡价格形成底部支撑，但需求端屠宰企业效益不佳制约价格上行 [15] 黄羽肉鸡板块 - 鸡价延续偏强走势，不同品种间价差有所走扩 [17][18] 饲料板块 - 原料价格底部震荡：截至11月28日，玉米现货均价为2329.8元/吨，环比上涨2.17%；小麦现货均价为2507.28元/吨，环比上涨0.1%；豆粕现货均价为3107.43元/吨，环比上涨1.04% [21] - 东北粮入关不畅导致玉米供应阶段性偏紧，贸易商积极建库及国储收购支撑价格 [21] 大宗农产品板块 - 天然橡胶价格上行：截至11月28日，国内天然橡胶期货价格为15,410元/吨，周环比上涨1.12% [29] - 新一轮补库周期启动：上周青岛地区橡胶库存46.52万吨，周环比增加1.62万吨 [29] - 受泰国洪水影响，市场注入减产预期，胶价震荡上行 [29] 投资建议 - 看好生猪养殖板块，相关标的包括牧原股份、温氏股份、神农集团等 [3][32] - 关注后周期板块（饲料、动保），相关标的包括海大集团、瑞普生物等 [3][32] - 布局种植链，相关标的包括苏垦农发、北大荒、海南橡胶、隆平高科等 [3][32] - 把握宠物板块机会，相关标的包括乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等 [3][32] 市场表现 - 农林牧渔板块跑赢大盘：本周（2025/11/24-2025/11/28）申万农林牧渔指数上涨1.57%，跑赢上证综指0.17个百分点 [34] - 子板块表现分化：畜禽养殖涨幅最大（+3.89%），渔业跌幅最深（-10.78%） [34] - 个股方面，万辰集团（+7.15%）、牧原股份（+5.97%）、正邦科技（+5.92%）涨幅居前 [36][37]