行业投资评级 - 报告对钢铁行业维持“看好”评级 [2] 核心观点 - 行业库存稳中有降，钢价呈现震荡偏强态势 [1][2] - 中央安全生产考核巡查的启动有利于稳定市场信心，利好钢材价格走势 [3] - 在海外关税影响下，出口占比较低的普钢公司受影响较小，叠加国家“稳增长”政策，房地产、基建等行业用钢需求有望边际改善 [3] - 普钢吨钢利润可观，在行业“反内卷”背景下，普钢公司业绩改善空间较大，有望迎来价值修复 [3] - 伴随系列“稳增长”政策纵深推进，钢铁需求总量有望在房地产筑底企稳、基建投资稳中有增、制造业持续发展、钢铁出口高位等支撑下保持平稳或边际略增 [3] - 平控政策预期下钢铁供给总量趋紧且产业集中度持续趋强，行业供需总体形势有望维持平稳 [3] - 经济高质量发展和新质生产力宏观趋势下，受益于能源周期、国产替代、高端装备制造的高端钢材有望充分受益 [3] - 现阶段仍具结构性投资机遇，尤其是拥有较高毛利率水平的优特钢企业和成本管控力度强、具备规模效应的龙头钢企，未来存在估值修复的机会 [3] 本周市场表现 - 本周钢铁板块上涨1.22%，表现劣于大盘（沪深300上涨1.64%）[10] - 特钢板块上涨3.66%，长材板块上涨2.61%，板材板块下跌0.19% [2][12] - 铁矿石板块上涨0.82%，钢铁耗材板块上涨3.26%，贸易流通板块上涨1.78% [2][12] - 钢铁板块中涨跌幅前三的个股分别为武进不锈（13.46%）、银龙股份（13.05%）、沙钢股份（11.30%）[14] 供给情况 - 截至11月28日，样本钢企高炉产能利用率88.0%，周环比下降0.60个百分点 [2][25] - 样本钢企电炉产能利用率52.7%，周环比增加1.17个百分点 [2][25] - 五大钢材品种产量746.9万吨，周环比增加5.72万吨，增幅0.77% [2][24][25] - 日均铁水产量为234.68万吨，周环比下降1.60万吨，降幅0.68%，同比下降0.47% [2][25] 需求情况 - 截至11月28日，五大钢材品种消费量888.0万吨，周环比下降6.16万吨，降幅0.69% [2][30][35] - 主流贸易商建筑用钢成交量10.5万吨，周环比增加0.42万吨，增幅4.15% [2][35] - 截至11月23日，30大中城市商品房成交面积为222.1万平方米，周环比增加44.0万平方米 [35] - 截至11月30日，地方政府专项债净融资额为63664亿元，累计同比增加27.61% [35] 库存情况 - 截至11月28日，五大钢材品种社会库存1007.3万吨，周环比下降22.09万吨，降幅2.15%，同比增加27.82% [2][41][43] - 五大钢材品种厂内库存393.5万吨，周环比下降10.20万吨，降幅2.53%，同比增加2.11% [2][42][43] 钢材价格与利润 - 截至11月28日，普钢综合指数3452.8元/吨，周环比增加14.59元/吨，增幅0.42%，同比下降5.15% [2][49] - 特钢综合指数6565.7元/吨，周环比下降18.61元/吨，降幅0.28%，同比下降3.29% [2][49] - 螺纹钢高炉吨钢利润为-12元/吨，周环比增加18.0元/吨，增幅60.00% [2][55] - 建筑用钢电炉平电吨钢利润为-61元/吨，周环比增加51.0元/吨，增幅45.54% [2][55] - 247家钢铁企业盈利率为35.06%，周环比下降2.6个百分点 [55] 原燃料情况 - 截至11月28日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为796元/吨，周环比上涨3.0元/吨，涨幅0.38% [2][72] - 京唐港主焦煤库提价为1710元/吨，周环比下跌80.0元/吨 [2][72] - 一级冶金焦出厂价格为1935元/吨，周环比持平 [2][72] - 独立焦化企业吨焦平均利润为46元/吨，周环比增加27.0元/吨 [72] - 铁水废钢价差为194.2元/吨，周环比增加26.3元/吨 [72] 投资建议关注公司 - 设备先进性高、环保水平优的区域性龙头企业：山东钢铁、华菱钢铁、首钢股份、沙钢股份、三钢闽光等 [3] - 布局整合重组、具备优异成长性的公司：宝钢股份、南钢股份、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份等 [3] - 充分受益新一轮能源周期的优特钢企业：中信特钢、久立特材、方大特钢、常宝股份、武进不锈、友发集团等 [3] - 具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业：首钢资源、河钢资源、方大炭素等 [3] 本周行业重要资讯 - 10月全国工程机械平均开工率45.56%，工作量环比双增，建筑业新订单指数回升3.7个百分点，反映新项目密集开工，工程机械开工率回升折射基建需求回暖，将带动钢材消费 [78] - 央行开展10000亿元MLF操作，MLF净投放为1000亿元，为连续第九个月加量续作，结构性货币政策工具将持续发力，有利于提振市场信心 [78] - 美联储官员发声支持降息，12月美联储降息概率上升，为国内货币政策打开空间 [78] - 焦炭开启第一轮提降，唐山市场主流钢厂、邢台地区部分钢厂计划对湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨，随着焦炭开启第一轮提降，钢材成本支撑有所减弱 [78]