报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 展望2026年，国内钢材需求难大幅增长，钢铁板块供应过剩，下游消费结构变化，制造业与出口增长对冲地产用钢损失，直接出口支撑价格下沿并压制上方，钢材价格低位区间震荡，粗钢产量调控等政策是影响价格核心因素，需关注钢材成本支撑、关税政策等情况 [7][11][88] - 2025年黑色品种价格走势，煤焦偏弱，年中最大跌幅25%左右，年底焦煤涨10%、焦炭恢复年初水平，螺纹、铁矿相对强势，年中最大跌幅8%左右，年底螺纹回落5%左右、铁矿涨3%左右，年内行情呈“V”字走势 [8][17] - 供应端，预计2025年全球粗钢产量19.70亿吨、同比增2.0%，海外8.36亿吨、同比微增0.4%；2026年全球19.95亿吨、同比增1.2%，海外8.45亿吨、同比增1.0%，国内供需矛盾暂不突出，钢厂缺主动减产意愿，政策强制减产驱动不足，政策对产能变化影响有限，但要重视产量调控等政策影响 [9][33][86] - 需求端，出口方面，2026年虽面临反倾销压力，但国内钢材有价格优势，出口企业或化解压力，海外降息需求或有增量，预计净出口增1000万吨左右；制造业预计在政策支持下需求维持高位；基建预计2026年财政政策稳中求进，新增专项债额度或上调，但资金流向或使基建用钢高度有限；地产维持弱势，拖累钢材需求，预计2026年国内粗钢消费同比增0.1%即65万吨 [11][84][87] 根据相关目录分别进行总结 2025年钢材市场运行回顾 - 2025年黑色品种价格走势，煤焦偏弱、螺纹铁矿相对强势，年内行情呈“V”字走势，分两阶段：一是碳元素供应宽松，黑色板块共振下行，春节前钢价走强，后煤炭供应恢复致价格下行，成材期货弱、现货有韧性，出口及制造业增量对冲地产用钢损失，钢材维持利润，6月中下旬焦煤供应减量结束此阶段；二是宏观政策提振，煤炭供应扰动，政策预期好转与煤矿供应收缩共振，煤价反弹带动黑色商品上行，钢材通过出口化解压力，涨幅不及煤炭，利润被侵蚀 [17][20][26] 2026年供给分析 产能置换暂停，政策扰动有限 - 2024年8月起工信部暂停新钢铁产能置换方案公示，2025年无新公示，相关政策注重环保低碳、严格产能置换管理，国内钢材供需矛盾不突出，钢厂有利润缺减产意愿，地方政府有就业财政压力，政策强制减产驱动不足，预计2026年政策对产能变化影响有限，但要重视环保限产等影响 [29][30] 海外钢铁供应情况 - 截至2025年11月中旬，10月全球粗钢产量1.68亿吨、环比降0.46%、同比增3.0%，除中国外7120万吨、环比增3.74%、同比增1.5%；1 - 10月全球累计16.41亿吨、同比增2.6%，除中国外6.98亿吨、同比增0.3%，全年海外粗钢产量同比微增，印度是主要增长驱动，部分地区产量缩减，预计2025年全球19.70亿吨、同比增2.0%，海外8.36亿吨、同比微增0.4%；2026年全球19.95亿吨、同比增1.2%，海外8.45亿吨、同比增1.0% [32][33] 2026年需求分析 以价换量支撑，出口维持高位 - 我国钢铁企业常通过出口缓解供应压力，行业利润与出口成反比，因国内钢铁有成本优势，2025年国内钢价低、供应过剩，出口“以价换量”化解压力且压制价格，1 - 10月出口钢材9774.0万吨、同比增6.6%，出口地区有变化，部分国家对我国开启反倾销调查，企业调整出口或转口贸易缓解影响，1 - 10月钢坯出口增156.94%，预计2026年净出口增1000万吨左右，但要关注贸易保护主义影响 [41][44][52] 宏观政策拉动，制造业需求稳增 - 地产下行后钢材需求结构变化，制造业用钢重要，2025年制造业整体偏弱，PMI多数时间处荣枯线之下，生产、订单、库存指标回落，“新旧”动能行业分化，10月新出口订单指数下行，10月制造业投资同比增速放缓，部分行业投资增速下行或放缓，汽车和运输设备制造业维持正增长，汽车产销回升，预计2026年汽车用钢需求高位，需关注政策变化；家电2025年产量稳定增长，下半年受多因素影响转弱，预计2026年难带来钢材需求增量，整体预计制造业需求在政策支持下维持高位 [53][55][61] 基建需求持稳，关注财政情况 - 2025年1 - 10月基础设施投资部分领域有涨跌，电力板块强势、建筑交运等板块弱势，地方政府财力受限影响投资增速，上半年地方债发行规模节奏增加，专项债发行前置，新基建等领域占比低，预计2026年财政政策稳中求进，新增专项债额度或上调，但资金流向或使基建用钢高度有限 [63][65][66] 地产行业难有增量，建材维持弱稳 - 2025年政策端对地产定调以防范风险、稳定态势为主，开工端缺增量，1 - 10月房地产开发投资和新开工面积同比下降，地产行业用钢消费负增长且有下滑预期，市场购房意愿回落，预计2026年建材弱需求格局难扭转，拖累钢材需求 [75][76][77] 2026年钢材供需推演及后市展望 - 供应端，预计2026年整体供应充裕，粗钢产量增1.4%约1600万吨，政策对产能变化影响有限，但要重视环保限产等影响；需求端，制造业需求维持高位，基建或有增量但空间有限，地产拖累需求，预计粗钢消费同比增0.1%即65万吨；净出口预计增1000万吨左右，但要关注贸易保护主义影响 [84][85] 总结 - 2025年黑色品种价格走势及年内行情呈“V”字走势，供应端国内供需矛盾不突出，钢厂缺减产意愿，政策强制减产驱动不足，预计2026年政策对产能变化影响有限，关注产量调控等政策；需求端出口、制造业、基建、地产情况如前文所述，2026年钢铁板块供应过剩，钢材价格低位区间震荡，关注相关政策和成本支撑等情况，2026年需关注贸易保护主义、产量调控政策等重要事项 [86][87][88]