报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年硅锰和硅铁市场整体震荡下行，受产业供需偏宽松、成本支撑下移及下游需求疲软等影响 [1][5][16] - 2026年硅锰产能偏宽松、下游消费无大增量，价格将低位震荡；硅铁供需有增长趋势，但产能充足、竞争剧烈，价格也将低位震荡 [5][9][11] 根据相关目录分别进行总结 2025年铁合金行情回顾 - 2025年硅锰和硅铁市场震荡下行，受产业供需、成本和下游需求等因素影响 [16][17] - 硅锰价格在1 - 2月、6 - 7月受锰矿供给、煤炭价格和反内卷情绪影响上涨，其他时段下跌 [16] - 硅铁价格在1 - 2月、6 - 7月受黑色板块行情、煤炭价格和反内卷情绪影响上涨，其他时段下跌 [17] 硅锰方面：供需偏宽松，产区较长时间亏损 锰矿进口增加，但港口锰矿仍处低位 - 2025年1 - 10月锰矿进口总量2687万吨，累计同比增加235万吨，澳洲锰矿进口量增加62万吨 [22] - 因锰矿疏港保持高位，2025年港口锰矿长时间维持低位，处于近五年同期低位 [23] - 锰矿库存低使价格相对坚挺，11月底高于2024年同期 [34] 产区长时间亏损，硅锰产量相对克制 - 2025年1 - 11月各产区长时间亏损，合金企业通过检修降低产量 [37] - 硅锰周度开工率长时间低位，11月底降至40%以下，处于近五年同期低位 [39] - 2025年1 - 10月硅锰合金累计产量843.4万吨，累计产量小幅下跌 [56] 下游企业盈利较好，硅锰需求韧性仍在 - 2025年钢铁行业企稳向好，247家钢厂盈利率长时间超50%，黑色金属冶炼及压延加工业利润总额远高于去年同期 [61][63] - 钢厂铁水产量和废钢日耗维持高位，五大材产量累计同比小幅增加，硅锰消耗有韧性 [65][67] 合金企业库存偏高，压制价格上涨 - 8月后硅锰企业产量提升，11月底样本企业硅锰库存36.8万吨，处于同期高位 [71] - 下游企业补库，10月硅锰库存可用天数增加，但合金企业库存压力大 [75][77] 硅铁方面：产量同比增加，成本重心下移 硅铁价格低位震荡，合金企业长时间亏损 - 2025年1 - 10月硅铁价格震荡下移，6 - 7月受煤炭价格和反内卷情绪影响上涨，8月下旬下跌 [80] - 1 - 11月硅铁企业长时间亏损，7月短暂盈利后再次亏损 [85] 下游需求存在韧性，产量小幅增加 - 近两年硅铁企业利润不佳，但下游金属镁、不锈钢需求有韧性，2025年1 - 10月硅铁产量462.4万吨，同比增长1.24% [87] 钢企利润尚可，硅铁下游企业存在一定补库 - 截止11月底五大材硅铁消耗量、不锈钢产量同比增加，金属镁产量持稳，1 - 10月硅铁出口同比下降8.4% [91] - 合金企业库存高于去年同期，钢厂10月底硅铁库存可用天数高于2024年同期但处近五年同期低位，11月底硅铁仓单超1万张高于2024年同期 [99] 2026年展望 - 预计2026年海外粗钢消费增长2.0%、产量增长1.0%，国内粗钢消费增长0.1%、产量增长1.4%，中国粗钢净出口维持高位增长，硅锰和硅铁需求有韧性 [103] - 硅锰产量小幅下降0.14%，国内消费量下降0.28%，出口维持低位，价格低位震荡，关注产业政策、电价和锰矿供给变化 [106] - 硅铁产量同比增加1.4%，国内消耗同比增加1.7%，出口累计下降4.5%，价格低位震荡，关注产业政策、电价和煤炭价格变化 [108]