报告投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A”，并维持该评级 [3] 报告核心观点 - 金属价格呈现加速上涨态势，主要受宏微观因素共振驱动，持续看好金银铜铝锡稀土锑锂钴钽铀等金属品种，认为价格仍有上涨空间，并强调股票端估值修复的重要性 [1] - 宏观层面，美联储12月降息25个基点的概率已达86.4%，全球流动性问题缓解，风险偏好回升 [1] - 微观层面，各金属品种均出现不同程度的利好因素，共同推动价格上涨 [1] 贵金属板块总结 - COMEX金银价格分别收于4223.9美元/盎司和56.4美元/盎司，环比分别上涨3.54%和6.49% [4] - 美联储官员表态支持12月再次降息，市场对降息预期明显升温，驱动金银价格走强 [4] - 央行和ETF资金积极增持趋势延续，看好金价中长期上涨趋势 [4] - 伦敦和国内白银库存紧张，现货紧张对价格有助推作用，看好白银价格弹性 [4] - 建议关注山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等公司 [4] 工业金属板块总结 - 铜：LME铜收报11175.5美元/吨，环比上涨3.65%；沪铜收报87470元/吨，环比上涨1.86% [4] - 供给端，中国铜原料联合谈判小组成员企业达成共识，计划在2026年度降低矿铜产能负荷10%以上 [4] - 需求端，铜杆企业开工率为69.2%（环比-0.89个百分点），铜线缆企业开工率为66.89%（环比+1.22个百分点） [4] - 库存端，铜社会库存为17.35万吨，环比减少2.10万吨；LME铜库存15.94万吨，环比增加2.4%；COMEX库存37.89万吨，环比增加3.7% [4] - 持续看好铜在供给端硬约束下的价格弹性 [4] - 建议关注洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等公司 [5] - 铝：LME铝收报2865.0美元/吨，较上周五上涨2.0%；沪铝收报21600.0元/吨，较上周五上涨1.41% [5] - 供应端海内外电解铝运行产能暂无变动；需求端，铝加工龙头企业周度开工率环比小增0.3%至62.3% [5] - 成本端，国内电解铝行业平均利润小幅下降至5372元/吨附近 [5] - 库存方面，中国电解铝社会库存为59.6万吨，较本周一减少1.7万吨；LME库存53.9万吨，较上周五减少1.63%；SHFE库存6.7万吨，较上周五减少3.39% [8] - 建议关注南山铝业、电投能源、神火股份、天山铝业、中孚实业、中国宏桥、宏创控股、云铝股份、中国铝业等公司 [8] - 锡：沪锡主力合约收报304060元/吨，环比上涨4.09% [8] - 供给端，刚果金战乱地区安全风险高，可能影响锡矿后续生产及出口，类比2025年3月停产事件（年产近2万吨锡精矿，全球占比6%） [8] - 需求端，在降息周期下，大电子消费景气度或将继续向上，AI拉动效应逐渐体现 [8] - 三地（苏州、上海、广东）社会库存总量7825吨，环比增加2.2% [8] - 建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡、新金路等公司 [9] 战略金属板块总结 - 稀土：氧化镨钕报价57.9万元/吨，环比上涨5.9%；氧化铽报价642.5万元/吨，环比下跌2.1% [9] - 经历2个多月的库存去化，预计磁材厂与贸易商库存较低 [9] - 受指标管控影响，12月稀土冶炼分析迎来严格调整，指标超产、环评超标企业被要求全面停产整改，供应阶段性短缺概率较大 [9] - 主流磁材厂已开始补库，带动现货价格上涨，预计春节前出口需求或加速恢复 [9] - 建议关注华宏科技、中国稀土、北方稀土、盛和资源、广晟有色、金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、银河磁体等公司 [10] - 钴：电钴价格在40.15万元/吨附近震荡偏强 [10] - 刚果金出口审批仍未完成，钴中间品原料可流通货源持续偏紧，市场延续“有价无市”格局，最快到港时间在2026年第一季度 [10] - 刚果金出口禁令于10月16日结束后实行出口配额制，中长期看配额削减幅度较大，供给紧张格局加剧 [10] - 建议关注华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等公司 [11] 市场表现数据总结 - 有色金属指数收盘8265.7点，5日涨幅3.3%，30日涨幅5.5%，年初至今涨幅2.2% [12] - 贵金属方面，沪金连续5日涨幅1.86%，纽约金连续5日涨幅3.54%；沪银连续5日涨幅6.49%，纽约银连续5日涨幅12.96% [12] - 工业金属方面，沪铝连续5日涨幅0.93%，伦铝主连5日涨幅1.85%；沪铜连续5日涨幅1.86%，伦铜主连5日涨幅3.65%；沪锡连续5日涨幅4.09%，伦锡主连5日涨幅5.01% [12]