报告行业投资评级 - 大豆投资策略为中性 [7] - 花生投资策略为中性 [10] 报告的核心观点 - 油料供需平稳，维持震荡格局 [4] - 大豆供给增量压力大，需求刚性与政策托底形成支撑，价格以震荡为主，后市需关注美豆采购及南美天气 [6][34] - 花生短期 2025 年 11 月至春节前北强南弱、区间震荡，中长期 2026 年大概率先稳后降，整体维持震荡格局 [9][52] 根据相关目录分别进行总结 豆一行情回顾 - 2025 年 1 - 10 月豆一期货低位震荡，1 - 2 月震荡上涨，3 - 4 月剧烈震荡，5 - 7 月平稳震荡，8 - 9 月走低，10 月走高；现货价格稳定在 4000 元/吨附近，处近五年低位 [12][19] 豆一供需分析 - 供应端 2025/26 年全国大豆播种和收获面积预计 10424 千公顷，单产 2005 公斤/公顷，总产量 2090 万吨；进口总量 2025 年预计达 1.08 亿吨，非转基因大豆 1 - 9 月进口 43.78 万吨；1 - 4 月集中走货，5 - 8 月新旧更迭 [20][27][29] - 需求端中美贸易摩擦影响国产大豆压榨需求，食用需求淡旺季明显，11 月食用消费 1585 万吨，较 2024 年同期增 25 万吨 [32] 豆一后市展望 - 供给端国内丰产、全球或创新高，需求端刚性，国际豆价受丰产预期压制，政策托底限制深跌，价格震荡，关注美豆采购及南美天气 [34][37] 花生行情回顾 - 2025 年 1 - 10 月花生价格震荡筑底后分化上行，1 - 5 月底部震荡，6 月企稳，7 - 8 月平稳，9 - 10 月东北强河南弱 [38] 花生供需分析 - 供应端 2025 年全国花生种植面积预计增 3%，平均单产预估 458.8 斤/亩，总产约 1700 万吨；各产区新花生上市遇降雨影响品质；进口依赖度低，1 - 9 月进口量同比下滑 70.11%，库存去化后恢复正常；河南产区受天气影响大 [40][45][47] - 需求端分食品和压榨两部分，食品消费清淡，压榨需求前低后高，受榨利影响，目前压榨利润约 200 元/吨 [48][51] 花生后市展望 - 短期 2025 年 11 月至春节前北强南弱、区间震荡，油厂开机率有望提升支撑价格，但有制约因素；中长期 2026 年大概率先稳后降，供应宽松主导，春节后价格承压，年中短暂回升，整体震荡 [9][52][53]