核心观点 - 全球流动性泛滥趋势将进一步加强，美联储明年大概率“大放水”化债，驱动跨境资本加速回流中国 [1] - 中国优势制造业（新能源/化工/医疗器械等）将迎来系统性重估，基于CAPEX收缩+自由现金流修复+对外出口扩张逻辑 [2] - 2026年A股盈利接棒需依赖消费板块“戴维斯双击”，因投资和出口驱动有限 [3] - 工业化成熟期下“核心资产”（制造+消费）已更强，行业配置聚焦【有/新/高】组合 [4] 宏观策略分析 - 当前A股牛市是2020年后全球6年“大水牛”的一部分，流动性已重估黄金、美股科技、欧日制造业 [1] - 美联储12月是否降息不影响流动性泛滥趋势，明年化债需求将推动更大规模放水 [11] - 跨境资本回流将系统性重估中国制造业，其全球竞争优势明显高于欧日 [12] - 2024-2025年A股连续估值扩张后，2026年需盈利兑现，消费板块因居民财富回流有望成为驱动力 [13] 行业配置方向 - 有色金属：黄金、白银、铜等受益于流动性宽松及供需格局优化 [4] - 新消费：零食、宠物、美护、旅游出行等板块具备戴维斯双击潜力 [4] - 高端制造：新能源、化工、医疗器械、工程机械及国产算力链迎来资本重估 [4][12] 金股组合明细 - 中国宏桥：电解铝龙头，电力自给率51.49%，煤价下行期成本优势凸显，2025年预测PE 11.70倍 [10][19] - 洛阳钼业：铜钴多金属布局，受益于全球第二大铜矿Grasberg停产引发的供给担忧，2025年预测PE 18.56倍 [10][20] - 华峰铝业：新能源车热管理系统铝材需求翻倍，产品超80%用于汽车领域，2025年预测PE 13.55倍 [10][28] - 南钢股份：高端钢材结构优化，全产业链一体化稳定ROE，2025年预测PE 12.28倍 [10][32] - 东方铁塔：钾磷产能增长驱动业绩，农化周期景气上行，2025年预测PE 19.36倍 [10][36] - 立讯精密：AI硬件转型打开估值空间，2025年预测PE 24.90倍 [10][40] - 长城汽车：越野SUV+出海+智能化三逻辑驱动，2025年预测PE 13.87倍 [10][44] - 零跑汽车：海外订单超预期，斯特兰蒂斯渠道助力全球化，2025年预测PE 86.07倍 [10][48] - 恒瑞医药：创新出海提速，2025Q3对外授权潜在金额超120亿美元，2025年预测PE 47.42倍 [10][53] - 益丰药房：行业出清加速龙头市占率提升，门店调改贡献业绩增量，2025年预测PE 15.88倍 [10][59] - 东方电气：燃气轮机需求大于供给，自主技术具备出海逻辑，2025年预测PE 18.14倍 [10][63] 细分行业逻辑 - 电解铝：产能受限景气度高，中国宏桥一体化模式强化定价权 [19] - 铜矿：新能源需求拉动景气周期，供给扰动加剧价格上行 [20][21] - 铝加工：华峰铝业扩品类+国际化，新能源车热管理价值量提升 [28] - 钢铁：南钢股份资源端布局深化全产业链一体化 [32] - 钾肥：东方铁塔受益于2028年前行业供给缺口 [36] - AI硬件：立讯精密从3C制造向算力硬件转型 [40] - 汽车出海：长城汽车与零跑汽车依托产品力拓展海外市场 [44][48] - 医药创新：恒瑞医药研发投入49.45亿元（2025Q1-3），国际化授权里程碑金额显著 [50][51] - 药店龙头：益丰药房精细化运营提升单店利润，政策推动行业集中度提升 [59] - 电力设备：东方电气燃气轮机需求受AI算力电力需求拉动 [63]