报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年烧碱市场供需同步增长但节奏与结构错配，价格或先稳后承压，关注装置开工调整；PVC面临供应高位、需求承压、出口改善局面，价格重心或上移，关注出口及装置动态 [2][9] - 烧碱策略为宽幅震荡，月差跟随氧化铝投产节奏先正套后反套；PVC策略为窄幅震荡，价格重心或上移，月差反套 [10] 根据相关目录分别总结 年度走势回顾 - PVC上半年震荡下行，下半年先涨后跌，主要受库存、政策、供需及出口等因素影响，全年最低探至4416元/吨 [17] - 烧碱市场整体“高位回落，区间震荡”，价格受氧化铝需求、非铝采购及成本等因素驱动，最低探至2224元/吨 [18] 氯碱新增产能情况 - PVC新投产能集中释放，2025年新增220万吨，增速约8%，2026年暂无明确新增计划；烧碱新投产速度不及预期，2025年新增90万吨，增速约2%，2026年计划新增256万吨，增速约5% [22][23][27] 氯碱供应及生产利润 - PVC国内供应2025年累计产量增加，生产利润多数时间亏损，部分企业考虑减产，供应压力持续 [35][36] - 烧碱国内供应2025年累计产量增加，开工率维持高位，生产利润先盈后降，11月山东外购电烧碱小幅亏损 [48] PVC及烧碱基差走势及后市判断 - PVC 2025年维持负基差结构，未来负基差仍将是常态，但水平或收窄 [60] - 烧碱2025年基差波动剧烈，2026年预计负基差出现频率增加，基差中枢下移 [61][63] 氯碱进出口分析 - PVC进出口2025年出口量增加，主要受印度政策及价格优势驱动，对印出口中长期增长潜力大，对其他区域出口也在增长 [67][72][73] - PVC制品出口2025年呈现分化格局，地板出口下降，异型材、膜料和硬管出口提升 [85] - 烧碱进出口2025年出口量增加，主要出口印尼和澳大利亚，未来印尼需求有望继续拉动出口 [90] 氯碱需求现状及展望 - PVC需求2025年呈现“供给增加、出口高增、内需疲软”格局，2026年仍受房地产拖累，需求维持弱稳 [103][112] - 烧碱需求下游主要集中于氧化铝等领域，2026年氧化铝投产或带来需求增量，但减产风险影响价格趋势，非铝下游预计稳健增长 [121][122][134] 氯碱库存现状及展望 - PVC库存2025年呈现“去库 - 再累库”波动，2026年供需宽松，出口影响去化节奏 [142][145] - 烧碱库存2025年“前稳后升”，2026年供应宽松需求有限，库存或小幅累积，关注装置开工动态 [146]