报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年尿素市场预计先扬后抑、区间震荡 供应宽松且产能持续扩张 需求温和增长 利润或维持微利 出口政策影响大 建议期现择机正套操作及随季节性推荐5 - 9正套 [1][10][11] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 成本方面 煤炭价格先抑后扬 天然气四季度小幅上行 2026年煤炭价格重心或上移 尿素行业加权成本中枢下移 生产利润预计维持微利 [6] - 供应方面 尿素产能增加 开工率高 日产量创新高 2026年预计新增投产527万吨 产量同比增速6% 供应宽松格局持续 [7] - 进出口方面 2025年出口回归2023年水平 2026年出口预期乐观 但政策调整是不确定因素 [7] - 需求方面 2025年上半年需求旺 下半年弱 全年表观消费量预估增1% 2026年预计延续温和增长 [8] - 库存方面 2025年库存较往年同期大幅增加 上半年去库 下半年累库 2026年预计企业仍累库 [9] 市场分析 - 供应上 国内尿素产能扩张 2026年新增装置集中投产 供应保持宽松 [10] - 需求上 2025年上半年消费好 出口恢复 下半年需求回落 2026年延续温和增长 [10] - 利润上 2025年四季度企业盈利收窄 需关注成本支撑 [10] - 政策上 出口政策灵活 影响市场预期 [10] 尿素行情回顾 - 2025年受2024年出口及保供政策影响 现货均价处近五年低位 上半年春节后上行 4月回落 5月回升 下半年震荡 四季度下行后反弹 [17] 尿素产能投放情况 尿素产量 - 2025年新增产能591万吨/年 产能增速7.84% 日产量创新高 开工率超80% 预计全年产量超7000万吨 [23] - 2026年名义产能增速6.48% 供应端维持宽松 [23] 2025年及2026年中国尿素投产表 - 2025年已投和未投产能共591万吨/年 [30] - 2026年未投产能共527万吨/年 [30] 尿素生产利润与开工率 尿素生产利润 - 2025年煤炭价格先降后升 天然气四季度上涨 2026年煤炭价格重心或上移 [32] - 2025年上半年利润好 下半年收缩 天然气和固定床工艺亏损 新型煤气化工艺有利润 [32] - 2026年生产利润预计维持微利 [32] 尿素实际开工率与开工预估 - 四季度开工率下滑 固定床装置下降明显 新增投产抵消检修损失量 产量维持高位 [43] - 中长期固定床技改推动成本曲线下移 [43] 尿素进出口情况 尿素进出口总量 - 2025年进出口总量预计恢复至2023年水平 进口量低 出口量恢复 [53] - 2026年出口预期改善 政策调整是核心变量 [53] 尿素出口趋势 - 2025年上半年出口量低 下半年放量 出口重心向东南亚及“一带一路”沿线转移 [56] - 印度拉比季需求将支撑2026年一季度国际市场 [57] 尿素消费与库存情况 尿素下游消费 - 2025年市场“前强后弱” 全年表观消费量同比增1.58% 2026年有望温和增长 [67] - 农业需求受政策影响 高标准农田建设是增长动力 预计年复合增长率4% [68][69] - 复合肥生产季节性强 采购策略转变 需求时点后置 用量随农业需求小幅增长 [77] - 工业需求中三聚氰胺和脲醛树脂与地产周期绑定 内需疲软 出口支撑 需求弱稳 [92] - 火电脱硝需求进入存量市场 取决于火电装机和发电量 增速放缓 [102] - 车用尿素需求进入平稳区间 中长期增速面临放缓压力 [110] 尿素库存 - 2025年企业库存较往年同期大幅增加 上半年去库 下半年累库 港口库存先累后去 [115] - 2026年产能扩张 需求侧农业增长 工业稳定 出口是平衡供需关键变量 供需弱宽松 [115]