报告行业投资评级 - 棉花短期震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 随着美国农业部恢复数据和报告发布，市场利空出尽，美元走弱和美联储12月降息预期为ICE棉花提供支撑；国内棉花现货和基差坚挺，接货预期推动期货近强远弱和CF1 - 5正套交易，突破10月高点后有技术性买盘，但新棉大量上市，轧花厂套保意愿或限制期货上涨空间，预计棉花期货震荡上行但上涨空间有限 [1][18] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - ICE棉花主连开盘价63.95，最高价64.95，最低价63.89，收盘价64.73，涨跌0.80，涨跌幅1.25%，成交量73071手，成交量变化 - 59989手，持仓量176097手，持仓量变化978手；郑棉主连开盘价13480，最高价13745，最低价13465，收盘价13725，涨跌265，涨跌幅1.97%，成交量1091787手，成交量变化176265手，持仓量545268手，持仓量变化 - 1643手；棉纱主连开盘价19775，最高价20145，最低价19745，收盘价20090，涨跌365，涨跌幅1.85%，成交量78536手，成交量变化 - 18127手，持仓量7907手，持仓量变化 - 13041手 [4] 基本面 国际棉花情况 - ICE棉花本周反弹，美国农业部恢复数据和报告发布使市场利空出尽，美元走弱和美联储12月降息预期提供支撑 [4] - 截止10月16日当周，2025/26美陆地棉周度签约3.98万吨，环比增11%，较四周平均水平增17%；2026/27年度美陆地棉周度签约0.61万吨；2025/26美陆地棉周度装运3.62万吨，环比增15%，较四周平均水平增16%；2025/26年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量110.64万吨，占年度预测总出口量（266万吨）的42%；累计出口装运量35.58万吨，占年度总签约量的32% [5] - 印度农业部下调2024/25年度棉花产量，预计2025/26年产量为2920万包（约497万吨），低于美国农业部和印度棉花协会预估；印度政府设定2030年纺织品出口额达1000亿美元目标，但输美纺织品面临关税压力 [7] - 巴西2025年度新棉加工约完成80%，约75%产量完成首轮销售，2026年度预期产量预售进度约36%；11月前3周原棉发运量预估约32.3万吨，预计全月达40万吨左右 [7] - 巴基斯坦棉花产量预估上调至675 - 725万包之间，棉花进口成交维持极低水平 [8] - 孟加拉10月棉花进口量为11万吨，为2023年10月以来最低值，本年度前三个月进口总量39.6万吨，较上年同期下降11%；部分纺纱厂锁定巴西棉货源，认证棉花需求逐步增长，但企业面临信用证开立不及时及融资渠道受限问题 [11] - 截至11月28日当周，印度纺织企业开机率67%，越南61.5%，巴基斯坦65.5% [11] 国内棉花情况 - 11月21日当周国内棉花期现货价格上涨，现货涨幅不及期货，纺企采购意愿不强，预售交货补充原料库存，郑棉上涨后一口价现货供应增加，销售基差低价暂稳，高价略有下调 [12] - 截至11月28日，一号棉注册仓单2408张、预报仓单1884张，合计4292张，折18.0264万吨；25/26注册仓单地产棉24张，新疆棉2384张 [12] - 纯棉纱市场交投一般，40支及以上支数走货尚可，其余走货偏缓，溯源单和高品质澳棉配棉纱走货较好；价格上半周稳中偏弱，下半周个别厂家报价上调但成交重心下移，花纱价差收窄，纺企运营压力上升，开机持稳，库存积累 [13] - 全棉坯布市场交投分化，服装坯布成交氛围弱，走货偏弱，订单不足；家纺订单接单顺畅，织厂控制库存回笼资金，库存压力上升，仅家纺类织厂走货快，库存低位；织企库存指数32.5天，开机率49.5%，原料采购按单进行 [13] 基础数据图表 - 包含新疆棉累计加工量、棉花商业库存（周度）、纺企棉花库存（周）、织企纱线库存（周）、纺纱企业棉纱库存（周）、棉布企业棉布库存（周）、棉纱企业开机率（周）、棉布企业开机率（周）、纯棉纱利润、纯棉布CGC32利润图、棉花1 - 5价差、棉花进口利润、棉花基差、郑棉仓单等图表 [15][16][17] 操作建议 - 短期内ICE棉花可能在63 - 64美分构筑阶段性底部，但进一步上涨需更多驱动；国内棉花期货预计震荡上行，但上涨空间暂时有限 [18]