报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍基本面限制上方弹性，低位震荡运行，不建议低位追空，可考虑逢高试空并叠加期权保护 [2][4] - 不锈钢库存偏高供需双弱，成本限制下方想象力，短线偏向区间操作 [2][5] - 工业硅供需转弱，推荐观望，预计下周盘面区间在 8800 - 9500 元/吨 [2][30][34] - 多晶硅波动放大，关注仓单注册情况，预计下周盘面区间在 53000 - 58000 元/吨 [2][30][35] - 碳酸锂需求季节性走弱叠加大厂复产加速，上方承压，期货主力合约价格运行区间预计 8.5 - 9.8 万元/吨 [2][55][58] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - 镍基本面现实有压力，精炼镍累库和湿法投产预期压制估值，11 月精炼镍排产环比减少 6%至 31580 吨，累库矛盾未完全化解，远端低成本湿法供应增加预期未改；宏观上美联储偏鸽派言论提振，印尼资源治理动作频繁，不建议低位追空 [4] - 不锈钢基本面边际供需双弱，进入淡季且上游库存高，终端投资增速下移，12 月排产降低至 311 万吨，累计同比/环比 +2%/-8%，成本限制下方空间，短线区间操作 [5] - 库存方面，11 月 28 日中国精炼镍社会库存增加 1572 吨至 54716 吨，LME 镍库存增加 810 吨至 254760；11 月 15 日 SMM 镍铁库存 30225 吨，月同/环比增加 +3%/+2%；11 月 27 日钢联不锈钢社会总库存 108.61 万吨，周环比上升 1.11% [6][8] - 市场消息包括印尼林业工作组接管矿区、中国暂停对俄铜镍非官方补贴、印尼对采矿公司实施制裁等 [9][10] 工业硅和多晶硅 - 本周工业硅盘面价格整体上行，现货价格下跌；多晶硅盘面持续抬升，现货报价稳定 [30] - 工业硅供给端周度行业库存累库，四川和新疆开工减少，11 - 12 月产量环比减少；需求端下游需求刚需偏弱，多晶硅采购需求减少，有机硅减产挺价待核实，铝合金采购积极性不高，出口量收缩 [31][32] - 多晶硅供给端 11 月起供应收缩但减产力度不及预期，需求端硅片价格走跌，11 - 12 月排产降低，11 - 12 月供需小累库 [32][35] - 后市工业硅库存持续两周累库，供需偏弱，盘面区间震荡，关注 12 月有机硅减产情形；多晶硅波动放大，关注仓单注册情况 [34][35] 碳酸锂 - 本周碳酸锂期货合约高波动，重心上移，2601 合约收于 94640 元/吨，周环比上涨 3620 元/吨，现货周环比上涨 1450 元/吨至 93750 元/吨 [55] - 政策上工信部要治理电池产业非理性竞争；原料上宁德时代枧下窝锂矿证换证申请受理，澳矿和智利发运量回升 [56] - 供需上周度产量减少 265 吨至 21865 吨，12 月需求市场分歧大，终端储能项目中标量环比下降 [56] - 库存本周去库 2452 吨，期货仓单集中注销后剩余 5441 吨 [57] - 后市动力需求季节性走弱叠加矿山复工预期，价格上行有压力，期货主力合约价格运行区间预计 8.5 - 9.8 万元/吨 [58][59]