核心观点 - 转债市场加权剩余期限已缩短至2.53年，且因新券发行放缓，预计2026年底将进一步缩减至2.0年左右，进入"超短久期"状态[1][4] - 转债估值随剩余期限缩短呈现衰减规律，当剩余期限进入2年以内时，平衡型和偏债型转债估值开始加速衰减，尤其剩余期限不足1年时衰减更为明显[2][17][26] - 临期转债面临较大到期压力，2024年底剩余期限2年以内的转债中，仅29%（个数占比）通过强赎退市，而到期退市占比达23%，其余48%仍处于未退市状态，余额角度看到期压力更显著（到期占比42%）[2][53] - 在短久期背景下，转债估值下行压力较大，投资应聚焦交易机会而非配置，尤其关注剩余期限1-2年且余额较小的个券，130元强赎线附近可作为止盈参考[2][74] 剩余期限缩短现状与趋势 - 截至2025/11/21，转债市场加权剩余期限为2.53年，剩余期限2年以内的转债余额占比已逼近40%[4][8] - 若新券发行未明显放量，每自然年度加权剩余期限将缩减约0.6年，按此趋势外推，2026年底预计降至2.0年左右[4] - 行业层面，金融、消费类转债剩余期限明显偏短（如非银金融仅0.7年），而周期、先进制造行业剩余期限较长（如公用事业达3.9年），待发转债集中在电子、基础化工等长期限行业，加剧结构性分化[10][13][14] 估值衰减规律分析 - 平衡型转债（平价95-105元）在剩余期限超过2年时估值平稳，进入2年以内后转股溢价率开始衰减，剩余期限不足1年时衰减速度加快[17][20] - 偏债型转债（平价65-75元）纯债溢价率随剩余期限缩短单调递减，剩余期限进入2年以内时衰减加速，当前剩余期限2.5-1.5年的转债估值处于历史90%分位数以上，估值偏高[26][30] - 横向比较显示，剩余期限1-2年的转债转股溢价率明显偏高，估值衰减特征弱于历史同期，而剩余期限4年以上的转债虽无显著时间价值衰减压力，但需面对转股预期修正考验[35] 临期转债退市压力与交易策略 - 历史数据显示，临期转债（剩余期限2年以内）通过到期退出的比例较高（约80%），2024年底的临期转债中，余额角度到期退市占比达42%，强赎占比仅11%，大盘转债强赎难度更大[53][72] - 2026年到期压力分散且数量增加（预计到期69只），同时大量剩余期限2-3年的转债将进入2年以内，加剧估值衰减风险[68][70] - 小余额转债（如5亿以下）在临期时强赎概率较高，而大盘转债最佳强赎窗口在剩余期限1.5-2.0年，低于1.5年后概率显著降低[72][73] - 临期转债价格多围绕到期赎回价波动，建议采取箱体交易策略，以130元强赎线为止盈参考，侧重交易性机会而非长期配置[2][74][76]