报告行业投资评级 - 本周天然橡胶观点为震荡整理 [102] 报告的核心观点 - 市场对国内产区停割减产及海外产区洪灾炒作效应减弱后，季节性旺产期供应增量预期主导，海外原料采购价格或由强转弱；海外船货到港量季节性增加，天胶库存累库，终端需求改善乏力，胶价存下跌风险；但短时市场或炒作沪胶交割品不足，看涨情绪仍在，上下空间有限，以震荡为主 [104] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 欧洲议会投票通过EUDR推迟12个月执行的决议，新实施时间表为大中型运营商延期至2026年12月30日，小微运营商延期至2027年6月30日；欧盟委员会将于2026年4月前完成评估并决定是否提交立法提案；未来数周将启动三大机构谈判，预计2025年12月31日前形成最终法律文本 [5] - 泰国南部多地因东北季风出现强降雨引发洪灾，至少1300万莱橡胶种植园受影响，橡胶产量损失超2万吨，可能导致橡胶短缺 [6] - 2025年前10个月，越南天然橡胶、混合胶合计出口145.7万吨，较去年同比降3.5%；合计出口中国107.6万吨，较去年同比增3% [7] 行情走势 - 本周内外盘橡胶期货多数收涨，NR微跌；2025年11月28日，RU2601收盘价15410元/吨，环比上期涨1.12%；NR2601收盘价12275元/吨，环比上期跌0.08%；新加坡TSR20:2601收盘价172.7美分/千克，环比上期涨1.05%；东京RSS3:2601收盘价342日元/千克，环比上期涨2.61% [9][11] 基差与月差 - 2025年11月28日，全乳 - RU01为 - 410元/吨，环比上期降5.13%，同比涨49.69%；01 - 05月差为 - 35元/吨，环比上期涨56.25%，同比涨86.54% [15] 其他价差 - 跨品种/跨市场方面，RU - NR、RU - BR、NR - SGX TSR20价差增大，RU - JPX RSS3价差减小；2025年11月28日，RU01 - NR01价差3135元/吨，环比上期涨6.09%；RU01 - BR01价差4995元/吨，环比上期涨2.88%；NR01 - TSR20 01价差177.16元/吨，环比上期涨2.72%；RU01 - 东京RSS3 01价差 - 67.21元/吨，环比上期降141.68% [18][20] - 非标基差方面，本周进口胶市场贸易商轮仓换货为主，部分近月补货，泰混远月走弱，泰混现货近端升水，工厂刚需买盘，成交一般；期货盘面震荡，国产天然橡胶现货报盘窄调，持货商报盘积极性一般，终端择低适量补货，实单交投偏淡；2025年11月28日，泰混 - RU01为 - 730元/吨，环比上期降5.80%；马混 - RU01为 - 780元/吨，环比上期降5.41%；SVR3L - RU 01为 - 110元/吨，环比上期降175.00%；非洲10号胶 - RU01为 - 3092.71元/吨，环比上期降2.61% [21][23] - 深浅色价差方面，全乳 - 泰混价差走扩，3L - 泰混价差走缩；2025年11月28日，全乳 - 泰混为320元/吨，环比上期涨6.67%；3L - 泰混为620元/吨，环比上期降4.62% [24][27] 替代品价格 - 原料丁二烯端行情窄幅震荡，成本对市场价格缺乏提振，顺丁橡胶生产利润良好；周内浙江石化及振华新材料顺丁装置投料重启但未产出，茂名石化顺丁装置停车检修，国内顺丁产量略有下降，民营资源供应充足，下游压价使华北地区民营资源商谈重心被压制在万元附近，两油顺丁供价下调且部分资源补货后高价报盘走低，多为刚需小单成交 [30] 资金动向 - RU虚实盘比下降，沉淀资金上升；NR虚实盘比上升，沉淀资金上升；2025年11月28日，RU虚实盘比44.69，环比上期降4.14%，同比涨57.76%；NR虚实盘比21.32，环比上期涨7.98%，同比涨37.77%；RU沉淀资金51.39亿元，环比上期涨1.26%，同比降30.83%；NR沉淀资金24.28亿元，环比上期涨9.76%，同比降0.66% [33][35] 基本面数据 供给 - 泰国南部进入雨季降雨量提高，东北部降雨量季节性下降 [38] - 海南、云南产区雨季结束 [40] - 国内产区进入减产停割季，海外泰南及越南有降雨和洪水风险，供应收紧预期升温，国内原料价格坚挺；2025年11月28日，海南胶水制全乳13100元/吨，云南胶水制全乳13900元/吨 [42][43] - 泰国水杯价差扩大，海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差平稳，云南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差扩大；2025年11月27日，泰国水杯价差4.55泰铢/公斤，环比上期涨12.35%；2025年11月28日，海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差1200元/吨，环比上期持平；云南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差400元/吨，环比上期涨33.33% [46][48] - 加工利润整体修复；2025年11月28日，泰国标胶生产利润 - 606元/吨，环比上期涨18.22%；泰国浓乳利润1449元/吨，环比上期涨4.70%；泰国烟片利润430.74元/吨，环比上期涨21.17%；海南浓乳利润 - 198.70元/吨，环比上期涨33.48% [49][52] - 海南、云南交割利润继续回升；2025年11月28日，干胶：SCRWF：交割利润：海南（日）为 - 2230元/吨，环比上期涨7.85%；干胶：SCRWF：交割利润：云南（日）为 - 210元/吨，环比上期涨47.50% [53][58] - 10月泰国天胶出口环比增幅较多，增量由标胶和混合胶贡献；10月出口量合计410.38千吨，环比上月涨15.49% [59][61] - 10月泰国天胶出口中国数量同环比增加较多，标胶环比增幅最大，烟片出口中国数量同比保持高位；10月出口中国量合计263.93千吨，环比上月涨31.68% [62][64] - 10月印尼天胶出口总量同环比下降较多，因标胶出口量大幅减少，混合胶环比继续增长，出口中国总量环比下降；10月出口量合计111.41千吨，环比上月降29.01%；出口中国量合计35.44千吨，环比上月降11.97% [65][67] - 10月越南天胶出口数量环比增加，乳胶环比增幅较多，出口中国数量季节性反弹，标胶和乳胶环比增幅较多；10月出口量合计184.01千吨，环比上月涨7.58%；出口中国量合计147.01千吨，环比上月涨13.68% [71][70] - 10月科特迪瓦天胶出口环比下降，出口中国数量同环比延续增长；10月出口量合计159.05千吨，环比上月降4.06%；出口中国量合计59.01千吨，环比上月涨6.80% [73][75] - 10月中国天然橡胶（含混合胶和复合胶）进口51.08万吨，环比降14.27%，同比降0.89%；泰标进口同环比下降，印尼标胶、混合进口同比高位，科标进口同环比提升较多 [77][79] 需求 - 周期内样本企业产能利用率涨跌互现，部分半钢胎样本企业检修拖拽产能利用率走低，全钢胎检修企业复工产能利用率提升；轮胎累库趋势转折，库存天数下降；2025年11月28日，全钢胎产能利用率62.75%，环比上周涨1.14%；半钢胎产能利用率66.00%，环比上周降4.84%；全钢胎库存天数39.95天，环比上周降0.72%；半钢胎库存天数45.23天，环比上周降1.37% [83][82] - 10月半钢胎出口环比继续大幅下降，全钢胎出口环比微降；10月重卡、乘用车销量环比增长，但增速微降；10月全钢胎出口39.85万吨，环比上月降0.35%；半钢胎出口22.59万吨，环比上月降13.23%；重卡销售10.62万辆，环比上月涨0.58%；乘用车销量296.14万辆，环比上月涨3.60% [84][86] - 10月公路货物周转量环比下降，旅客周转量环比改善；10月公路运输周转量：货物为6891.07亿吨·公里，环比上月降3.87%；公路运输周转量：旅客为440.00万人·公里，环比上月涨4.02% [87][92] 库存 - 本期天然橡胶库存大幅累库，呈现浅降深增，深色胶青岛港库存累库幅度扩大，入库量环比上期增加25%，出库量环比上期下降6%；老全乳库存大幅增加，但相比去年累库幅度明显放缓；2025年11月21日，深色胶库存69.50万吨，环比上周涨3.76%；浅色胶库存38.47万吨，环比上周降1.88%；中国天然橡胶社会库存107.97万吨，环比上周涨1.68% [94] - 期货库存方面，2025年11月28日，天然橡胶：期货库存：上期所（周）为4.14万吨，环比上周涨4.55%；天然橡胶：期现库存：上期所（周）为8.59万吨，环比上周涨9.16%；20号胶：期货库存：上海国际能源（周）为5.13万吨，环比上周涨2.21%；20号胶：期现库存：上海国际能源（周）为5.57万吨，环比上周涨3.56% [99]