报告行业投资评级 - 生猪市场：短期谨慎偏空，中长期谨慎偏强 [9] - 鸡蛋市场：中性 [13] 报告的核心观点 - 2025年生猪市场震荡下行，能繁母猪存栏稳定致价格波动温和，生产效能提升和出栏节奏调整使猪价回落，行业亏损 [1][6] - 2025年鸡蛋市场“高供应主导、需求提振乏力”，存栏高位致价格震荡下跌，产能去化初现，后续供应压力或缓解 [9][95] 生猪市场 2025年生猪市场运行回顾 - 全年猪价震荡下跌，年中二次育肥和供应变化使价格小幅回升，后政策发力和供应压力释放致价格下跌 [19] - 年初1 - 3月猪价低位震荡，产能端能繁母猪存栏平稳，价格稳定 [19] - 4月饲料原料价格上涨带动猪价上涨，后因供需未变和肥标价差回落，价格下行 [21] - 6 - 7月因天气转热、出栏均重下降、仔猪腹泻问题显现和二次育肥入场，猪价涨至年内高点 [22] - 8月集团厂降重出栏，供应增加使猪价回落，中秋国庆备货提振作用减弱，10月价格探底，后震荡运行 [24] 生猪养殖利润与产能周期 - 2025年生猪产能前期回升后稳健运行，能繁母猪存栏围绕4050万头波动，头部企业市占率提升支撑猪价低波动运行 [26] - 10月能繁母猪存栏降至3990万头，环比降1.1%，受“去产能”政策和行业亏损影响，预计后续仍将回落 [26] 生猪供应情况 - 产能端2024年6月至2025年9月能繁母猪存栏波动小，价格波动减小，偏高产能使盘面价格高点仅15150元/吨，10月存栏下滑，2026年下半年供应或调整 [28] - 2025年我国生猪MSY约为21，同比上升5.4%，养殖技术提升使PSY和MSY有提升空间，推动供给结构升级 [33] - 饲料成本低和集团厂技术管理优化使成本下降，集团厂成本约12元/公斤，牧原达11.3元/公斤，自繁自养利润约 - 100元/头，外购仔猪亏损约 - 270元/头 [36] - 猪价下行阶段散户惜售，出栏体重维持高位，10月二次育肥入场支撑猪价，11月集团猪场出栏均重回升，散养户出栏均重145.17公斤，集团猪场124.55公斤，未来二次育肥对市场影响温和 [41][43] 生猪需求情况 - 前期猪价回落时冻品库存下降，价格下跌行业亏损后，屠宰厂入库使冻品库存增长，10月生猪现货均价同比降28%，屠宰增加量26.8%，年底腌腊需求对猪价提振有限 [45] - 2025年3 - 10月餐饮消费总量同比增4.3%，生猪需求未大幅下滑 [53] 国内养殖产业结构变化 - 2025年1 - 9月前十家集团厂市占率24.6%，前23家27.8%，同比增5个百分点，集团厂科学调控使产能稳定，市场供需调节机制更成熟，未来猪价低波动运行 [54] 生猪市场展望 - 2025年猪价震荡下行，产能稳定使价格波动温和，行业生产效能提升和出栏节奏调整致猪价回落、行业亏损 [60] - 当前关注“去产能”进程，10月能繁母猪存栏下滑影响2026年下半年出栏，短期内供应格局难变，年底至2026年一季度出栏压力大，需求端冻品库存累积和腌腊需求不及预期，猪价短期偏弱震荡 [61] - 中长期看，产能回落或缓解2026年下半年供应压力，猪价或迎拐点，疫病因素可能使拐点提前，市场低波动运行，供应节奏影响价格高低点 [8][63] 鸡蛋市场 2025年鸡蛋市场运行回顾 - 全年蛋价两段式下跌，存栏高位使价格年初下行，2月春节备货后价格回落，4 - 6月因饲料成本和备货需求价格反弹后再度回落 [64] - 6 - 10月期货盘面换月、季节性消费旺季和供应压力使价格震荡，10月触及年内低点，后产能去化和节日消费使价格反弹 [68][72] 鸡蛋供应情况 - 存栏方面，11月底在产蛋鸡存栏约13.07亿只，环比降0.31%，同比高8.46%，11月新开产蛋鸡对应7月补栏鸡苗，当时养殖亏损使鸡苗销量下滑，影响本月新开产数量 [76] - 鸡苗市场11月钢联样本点鸡苗总销量3603万羽，环比增0.42%，鸡苗价格低刺激部分刚性补栏需求，但养殖端补栏意愿不足 [76] - 淘汰鸡出栏量增加，当期总出栏量277.52万只，环比增4.04%，同比增17.4%，平均淘汰日龄491天，养殖户淘汰意愿升温 [79] - 养殖成本因玉米和豆粕价格反弹小幅攀升，当前成本3.45元/斤，涨幅0.58%，养殖盈利 - 0.51元/斤，跌幅18.6%，产能去化和需求提升或使利润回升 [83] 鸡蛋需求情况 - 产区发货量方面，临近需求旺季，养殖端惜售和下游抄底备货使价格探涨、发货量增加，2025年总发货量29.5万吨，同比减14.95%，未来发货量或增加 [86] - 销区到货量南北分化，北方商超拿货和抄底情绪使走货好转，南方走货平淡、冷库蛋出库压力大，北京市场到货量环比减19.5%，广东市场环比增6.28% [90] - 库存方面，下游拿货积极性提升，贸易商加快库存消化，生产环节库存1天，环比减21.26%，流通环节库存1.26天，环比降10%，库存去化明显 [92][94] 鸡蛋市场展望 - 2025年鸡蛋市场“高供应主导、需求提振乏力”，存栏高位使价格下跌，产能去化初现，养殖户对年底旺季有预期，未集中超淘，后续淘汰鸡出栏量或增加 [95] - 补栏端蛋价下行时养殖户补栏积极性弱，产能去化和年底旺季或使补栏情况改善，当前存栏高位使短期供应压力难缓解，价格上涨空间有限 [95] - 蛋鸡行业亏损，需求旺季后养殖户集中淘汰，产能去化将推进，2026年供应压力或缓解，若集中超淘，价格转向时间或提前，市场遵循季节性特征震荡运行，需关注产能去化和需求提振情况 [11][96][98]