报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年有望迎来牛市第二阶段行情，流动性环境持续向好、内外宽松基调延续的背景下，我国资本市场制度优化与盈利改善的双重支撑，推动股指慢牛长牛，产业政策与盈利共振板块更受益 [5] - 2026年海内外宏观流动性有望维持共振宽松，股市流动性支撑将进一步强化，证券化率提升是核心驱动之一 [6] - 预计全A盈利底将于2025年底或2026年初出现，行情可能从前期的结构性分化转向全面扩散，推动四大指数上行 [6] - 盈利基本面与大盘股指数正相关性较强，上证50、沪深300指数有望实现稳步上行；中小盘指数对盈利拐点更为敏感，2026年中证500、中证1000盈利弹性将更高，或迎来强劲的业绩驱动行情 [6] - 新“国九条”推动下，股指行情将长期趋向中大盘风格，2026年盈利与行业政策主导的行情将聚焦周期与科技板块，可重点关注中证500指数机会 [7] - 策略为做多股指期货 [8] 根据相关目录分别进行总结 内外流动性保持宽裕 美国有望继续降息 - 当前美国劳动力市场疲软，多项指标印证就业压力加剧，企业裁员潮体现战略调整与宏观经济增速放缓压力，劳动力市场结构性矛盾凸显 [12] - 劳动力市场恶化强化美联储降息预期，尽管已降息，但核心通胀仍高于目标水平，本轮降息周期将延续至2026年末，目标利率或降至1%以内，累计降息幅度可能超300个基点 [13] - 2026年海外流动性环境将呈现宽松基调与局部波动并存，政策宽松仍有较大空间，全球风险资产定价将获流动性支撑 [13] 国内流动性保持充裕 - 我国经济面临投资、出口、消费等领域压力，但总体平稳、稳中有进，新质生产力加快成长，下阶段积极政策可能从多方面应对经济压力 [17][19] - 金融层面，央行通过总量工具保障流动性合理充裕，政策利率保持不变，市场利率低位平稳运行，M1-M2剪刀差收窄，资金“活化”程度提高 [23] - 2026年存在一定降息空间，货币政策将坚持适度宽松基调，更注重精准性，采用结构性工具定向支持重点领域，加强与财政政策协同性 [24] 股指投资排序上升 - 近年来传统资产收益率持续下行，权益市场表现亮眼，收益率差距拉大，权益市场在资金大类资产排序中的地位快速提升 [26] - 政策层面积极引导资金入市，2025年以来监管部门出台多项支持性文件，提升了各类资金入市的积极性 [27] - 当前市场已出现多维度资金转向权益市场，居民端储蓄搬家进程加快，机构端资产配置策略调整，未来流入A股的资金总量有望突破万亿元级别 [28] 牛市第二阶段关注盈利 制度优化夯实长牛基础 - 2024年新“国九条”是资本市场制度优化起点，为长牛行情奠定基石 [48] - 2025年以来监管层进一步优化制度，深化投融资综合改革，强化市场稳定性建设，扩大高水平制度型对外开放 [48] 盈利拐点将至 - 中国经济增速结构性调整是发展模式转折，世界银行与OECD预测2026年GDP增速有望保持在4%左右，为资本市场提供支撑 [53] - 资本市场行情过渡到盈利验证阶段，需关注上游工业品价格和通胀水平变化，上游原料金属价格走强，PPI有望在2026年进入温和修复通道 [54] - 大宗商品价格回暖将改善周期类企业经营环境，周期板块盈利修复确定性较高，或成投资主线 [55] - 金融数据显示全A（除金融、石油石化板块）上市公司盈利即将筑底回升，盈利基本面与大盘股指数正相关，中小盘指数盈利弹性更大 [60][61] - 预计全A企业盈利底在2025年底至2026年初显现，2026年A股行情有望全面扩散 [62] 股指投资趋向于大盘股指数 - A股证券化率有较大提升空间，当前“巴菲特指标”处于合理估值区间，但低于历史高位和全球多数地区水平 [68][69] - 中证500、中证1000指数成分股规模增加，新“国九条”推动市场投资风格向大盘股倾斜，科技投资主线从中小盘向中大盘扩散 [71][72] - 未来科技和周期行情将长期演绎，中证500指数结构性驱动更强，2026年弹性或大于其他三大指数 [73]