行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 贵金属板块因美联储降息预期升温及地缘政治局势紧张而表现强劲，白银市场因库存大幅下降面临逼仓风险，价格创历史新高[1][36] - 工业金属方面，铜冶炼行业达成减产协议以反内卷，铝价受国内外政策及需求支撑维持高位震荡，镍价则因宏观宽松出现超跌反弹[2][68][112] - 能源金属中，锂价多空因素交织呈现震荡运行，钴价则因刚果（金）出口审批迟滞维持高位[3][122][150] - 有色金属板块本周普遍上涨，贵金属子板块涨幅领先[12][19] 按目录分类总结 周度数据跟踪 - 本周申万有色金属指数上涨3.37%，在各大行业中涨幅居前[12][13] - 二级子板块普遍上涨，贵金属上涨4.86%，金属新材料上涨4.49%；三级子板块中铅锌上涨6.56%，黄金上涨4.72%[15][16][19] - 个股方面，龙磁科技、盛达资源、兴业银锡涨幅居前，分别上涨17%、17%、16%[18][20] 贵金属 - 美联储12月降息概率由一周前的71%上升至86.4%，推动贵金属价格上涨[1][36] - 俄乌和谈受阻，地缘政治风险上升，缓解了市场对贵金属的担忧[1][36] - 上期所白银库存11月30日降至559吨，较10月8日下滑633吨，极低库存引发逼仓风险，银价创历史新高[1][36] - COMEX黄金周涨4.8%至4256美元/盎司，COMEX白银周涨14.9%至57.08美元/盎司[22] 工业金属 铜 - 中国铜原料联合谈判小组（CSPT）达成协议，计划2026年度降低矿铜产能负荷10%以上，以改善供需基本面[2][68] - 周内全球铜库存环比减少0.8万吨，其中中国库存减少3.1万吨[2][68] - 尽管高铜价抑制部分终端消费，但1电解铜升贴水维持升水状态，产业逐步接受高价格[2][68] - SHFE铜周涨2.1%至87430元/吨，LME铜周涨3.7%至11176美元/吨[23] 铝 - 美联储12月降息预期升温，国内消费政策出台，支撑铝价高位震荡[2][84] - 中国电解铝行业理论开工产能4414万吨，较上周增加0.5万吨；需求端铝板产量小幅增加[2][84] - 前期铝价抑制导致部分需求后移，基本面存在支撑，需关注冰岛铝厂减产进度[2][84][86] - SHFE铝周涨1.3%至21610元/吨，LME铝周涨2.0%至2865美元/吨[23] 镍 - 宏观流动性宽松推动镍价超跌反弹，SHFE镍周涨2.7%至117080元/吨[2][112] - 硫酸镍市场供应偏宽松，下游前驱体企业备货意愿低迷；镍铁方面，印尼铁厂因亏损暂停散单出货[2][112] - 不锈钢市场处于传统淡季，钢厂对镍铁需求偏弱，预计镍价延续低位运行[2][112] 能源金属 锂 - 电碳价格上涨1.6%至9.4万元/吨，碳酸锂期货主连上涨3.5%至9.6万元/吨[3][122] - 碳酸锂产量环比减少1%至2.2万吨，开工率52%；库存环比减少2452吨至11.60万吨[3][122] - 需求端呈现"淡季不淡"特征，但高价格抑制下游采购情绪，预计短期锂价宽幅震荡[3][122][123] 钴 - 电解钴价格上涨1.6%至40.3万元/吨，硫酸钴上涨0.4%至8.89万元/吨[3][150] - 刚果（金）配额审批仍未完成，原料实际到港或推迟至明年3月，供应偏紧[3][150] - 下游企业按需补库，大规模集中采购尚未启动，预计钴价维持高位震荡[3][150] 稀土及磁材 - 氧化镨钕价格周涨3.3%至57万元/吨，镨钕金属周涨2.7%至69万元/吨[28] - 重稀土中氧化铽价格周跌0.5%至653万元/吨，氧化镝价格周跌0.7%至148万元/吨[28] - 稀土永磁材料出口保持稳定[176][178]