行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以维持 [4] 报告核心观点 - 核心观点为“供给收缩推动钨价创历史新高，出口修复预期锑价或底部反转” [3][4] 稀土市场总结 - 氧化镨钕价格近两周上涨3.94%至56.65万元/吨，氧化镝下跌1.99%至148万元/吨，氧化铽下跌0.84%至652.5万元/吨 [6][11] - 供给端部分企业因成本压力控制产量，原料供应紧张问题有所缓解 [6] - 需求端下游磁材企业订单量无明显增加，需求保持低位运行，预计价格震荡为主 [6] - 建议关注广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等公司 [6] 钼市场总结 - 钼精矿价格近两周下跌2.69%至3615元/吨度，钼铁(Mo60)价格下跌1.26%至23.55万元/吨 [6][19] - 供给端钼精矿预期收缩信号逐步显现 [6] - 需求端终端需求疲软拖累行业盈利，产业链供需博弈态势凸显，预计价格短期震荡调整 [6] - 建议关注金钼股份 [6] 钨市场总结 - 黑钨精矿价格近两周上涨6.96%至33.80万元/吨，仲钨酸铵价格上涨4.10%至49.50万元/吨 [6][26] - 供给端钨精矿开采指标缩减，矿山普遍放缓生产节奏，行业流通继续收紧 [6] - 需求端国内需求基本稳定，以刚需采购为主，PCB刀具需求景气 [6] - 行业公司发布11月上半月APT采购价格，新一轮长单价格较前期上调5.2万元/吨，提振市场看涨情绪 [6] - 建议关注中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业 [6] 锡市场总结 - SHFE锡价格近两周上涨4.66%至30.50万元/吨，LME锡上涨5.97%至3.91万美元/吨 [6][30] - 供给端刚果（金）主要锡矿产区安全形势恶化，印尼持续打击非法采矿并收紧出口监管，缅甸佤邦矿区复产进度缓慢，锡原料供应面临系统性压力 [6] - 需求端传统消费电子需求疲软，AI等新兴领域表现优异 [6] - 供给扰动叠加低库存水平，预计价格强势运行 [6] - 建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [6] 锑市场总结 - 锑锭价格近两周上涨9.52%至17.25万元/吨，锑精矿价格上涨10.75%至15.45万元/金属吨 [6][40] - 供给端锑锭产量有所反弹，但因原料紧缺整体开工率仍相对低位 [6] - 需求端出口修复预期推动终端买货信心，投机商情绪走强 [6] - 目前锑矿和锑锭库存偏紧，等待明年出口增长数据支撑，锑价有望迎来新一轮上涨 [6] - 建议关注华锡有色、湖南黄金、华钰矿业 [6] 小金属价格变动总览 - 黑钨精矿年初至今上涨138.03%，仲钨酸铵上涨135.15% [10] - 氧化镨钕年初至今上涨42.34%，钕铁硼上涨40.00% [10] - LME锡年初至今上涨35.38%，SHFE锡上涨24.58% [10] - 锑精矿年初至今上涨27.69%，锑锭上涨20.63% [10] - 氧化镝年初至今下跌8.07% [10]