行业投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[4] 核心观点 - 国内铜冶炼"反内卷"自律措施或加速落地，行业达成降低2026年矿铜产能负荷10%以上等自律性措施，国内铜冶炼产能扩张速度有望降低，冶炼费或将止跌企稳[8] - 多个大型铜矿有望重启生产，自由港将于2026年第一季度恢复全球第二大矿Grasberg的大规模生产，预计2027年产量或达到72.6万吨；第一量子旗下Cobre Panamá铜矿（年产能峰值30-35万吨）重启或已提上日程，中期矿端放量速度或高于冶炼扩产，冶炼费存上行空间[8] - 下游高景气度有望推升铜需求量，传统输配电网用铜量在全球电网升级需求带动下为铜消费"筑底"，清洁能源发电、AI数据中心等建设浪潮则有望成为提升铜需求量的新动力，持续推升铜价中枢，中期铜板块或迎铜价与加工费齐升的局面[8] 投资建议与投资标的 - 铜冶炼端建议关注全国最大铜冶炼企业之一、且具有米拉多铜矿资源放量提升铜精矿自给率预期的铜陵有色（000630，买入），其他标的包括江西铜业（600362，未评级）[8] - 铜矿端建议关注资源储量较大、中期铜矿持续扩产存在增量预期的紫金矿业（601899，买入），其他标的包括洛阳钼业（603993，未评级）、金诚信（603979，未评级）[8] 近期行业动态 - Grasberg铜矿宣布复产计划，中期铜冶炼费或存上行预期[7] - 关注被错杀的有色细分板块[7] - 当降息预期回摆，关注中期财政发力受益品种[7]