报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 南美丰产，美豆没有牛市基础；需求有望好转，下方空间有限，总体震荡偏强，区间1000 - 1200美分/蒲式耳 [5] 根据相关目录分别进行总结 美豆多空因素与观点 - 利空因素：中国购买美豆后，特朗普政府对生柴添加政策的支持力度可能减弱；巴西雨季回归，降水改善，播种进入收尾阶段；巴西2025/26年度种植面积预计增加 [5] - 利多因素：预计本年度中国购买美豆量1200万吨，未来三年每年2500万吨以上；阿根廷播种速度低于预期；拉尼娜天气可能导致南美大豆减产 [5] 市场价格 - 本周美豆震荡上涨，收涨12.75美分/蒲式耳，因中国继续推进采购计划，南美大豆播种速度加快；下周关注中国采购节奏、南美主产区天气情况、生物柴油政策进展 [7][9] - 本周美豆粕价格基本持平于前一周，收于314.4美元/短吨，中国继续采购支撑豆类市场价格，但生物柴油政策面临不确定，价格震荡为主 [11] - 本周美豆油震荡小幅上涨，收于51.76美分/磅，上涨1.5美分/磅，因生物柴油可能继续得到支持，悲观预期得到一定修复，且棕榈油反弹带来额外支撑 [17] - 截至11月21日，美湾大豆价格11.93美元/蒲式耳，下跌0.06 [19] - 截至11月25日，爱荷华大豆价格10.5975美元/蒲式耳，微跌 [21] - 11月28日巴西马托格罗索州现货下跌，至117.4雷亚尔/袋 [23] - 截止11月28日巴西港口现货上涨，至141.08雷亚尔/袋 [25] 供给因素 - 美国大豆产区干旱情况持平，干旱率64% [28] - 巴西中西部、南部区域降水略偏少，东部、北部偏多，主产区未来两周预报同比略偏少，马托格罗索预计回归，但降水强度同比偏低，南里奥格兰德第二周降水偏少，南马托格罗索州降雨预报接近正常水平 [30][32][36] - 阿根廷第一周预报降水良好，第二周偏干 [42] - 截止11月22日当周，巴西大豆播种进度78%，上周69%，上年83.3% [44] 需求因素 - 截止11月21日美豆压榨利润2.5美元/蒲式耳，上周为2.81 [47] - 10月17日美豆周度出口数量173万吨，上周69.28万吨 [49] - 11月21日周度出口检验检疫79.24万吨，上周120.5万吨 [51] - 本年度净销售110.8万吨，上周78.5万吨（10月17日当周） [53] - 美豆下一年度销售0万吨，上周0.14万吨 [55] - 10月17日当周发往中国的数量0万吨（0船），上周为0万吨 [57] 其他因素 - ENSO（NINO3.4距平指数）最新值为 - 1.111，进入拉尼娜区间 [60] - 巴西和美国大豆种植成本下降 [62][64] - 截止10月14日，大豆净多1.83万手，上周多1.91万手；豆油净多1.91万手，上周2.28万手；豆粕净空9.29万手，上周净空8.36万手 [68][70][72]