固定收益月报 12 月债市能迎来"顺风局"吗? 12 月固定收益月报 核心结论 11月债市在缺乏政策及基本面强劲驱动的情况下，再次陷入"上有顶、下有 底"的震荡格局。展望后市，12月即将召开的重要会议及后续关键经济数据 的发布，预计将成为决定市场方向的关键变量。 12月股市对债市的影响或趋弱。一方面，近期权益市场表现偏弱、成交缩量 至2万亿以下。即使12月权益市场行情有所恢复，市场预期的修复也需要时间， 股债跷跷板压力或减弱；另一方面，受限于机构年底排名与调仓，近四年12 月股市日历效应偏弱。 12 月利率易下难上。从债市季节性变化来看，12 月受到年末财政支出力度 加大、货币宽松倾向、机构提前配置长债等因素影响，利率往往下行。当前 货币政策坚持保持支持性立场，叠加股债跷跷板压力有限，12 月债市或延续 季节性规律，长债利率易下难上。不过需要注意的是，3 月日历效应长债胜 率较高，但今年 3 月份随着市场降息降准预期修正，债市迎来大幅调整、打 破季节性规律。12 月日历效应能否持续仍需等待增量信息的明确指引。 市场多头力量顾虑仍存，年末配置行情待开启。从现券数据看，11 月以来， 大行大幅买入短期国债，而农商 ...