核心观点 - 市场调整已告一段落，建议积极布局即将到来的春季躁动行情 [2] - 牛市核心驱动力未变：流动性保持宽松，基本面温和修复，制度牛背景延续 [2][18] - 12月政治局会议和中央经济工作会议是重要宏观窗口，将为2026年经济定调 [2][14] - 当前证券化率为0.87，不及前两轮指数牛高点（1.16和1.57），显示总市值仍有扩张空间 [2][22] 市场调整分析与展望 - 近期调整（始于11月初）主要由三因素导致：宏观上无法形成强预期、地缘政治紧张、美国流动性风险传导 [2][11][12] - 10月经济数据疲软：制造业PMI为49%（连续7个月低于枯荣线），10月社融增量8161亿元，同比少增5959亿元，人民币贷款新增-154亿元 [11] - 调整幅度（最大回撤6.33%）小于4月份，且海外市场已快速修复，风险基本释放 [12][14][23] - 与4月调整类似，海外风险传导加速了调整，但牛市主基调未发生变化 [12] 市场风格判断 - 历史复盘显示，在牛市中的阶段性调整（60日回撤）后，风格延续的概率（53.8%）略大于风格切换（46.2%） [25][27] - 继续看好成长风格延续，前期超跌的成长板块机会已显现 [3][26] - 调整前已出现科技与周期的再平衡，此过程可能持续1-2个月 [3][26] 中小盘股投资机会 - 当前“流动性宽松 + 基本面缓速修复”的宏观环境是中小盘股的舒适区，与其历史占优时段契合 [4][28][29] - 在由流动性驱动的牛市中，中小盘股表现显著优于大盘，例如2014-2015年牛市期间，中证2000指数上涨276%，远超上证指数154%的涨幅 [30] - 中证2000指数中26%的成份股为“专精特新”小巨人企业，具备高成长性，易受短期资金推动 [33] - 中小盘股上涨不会导致指数斜率过于陡峭，更符合“慢牛”的政策导向 [4][36] 行业配置思路 - 投资主线为“科技与周期双轮驱动” [5][39] - 科技内部关注修复和高低切换机会：军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电池、核心AI硬件 [5][39] - PPI改善及广谱反内卷政策受益板块：光伏、化工、钢铁、有色、电力、机械 [5][39] - 中长期底仓配置：稳定型红利、黄金、优化的高股息 [5][39]