行业投资评级 - 报告对医药行业投资评级为“看好” [2] 核心观点 - 报告持续推荐重点关注创新药板块，以及业绩边际大幅向好的医疗设备、CXO及上游板块 [2] - 随着流感活动进入上升阶段，建议关注相关流感疫苗及流感药品标的 [2] 市场表现 - 本周（2025/11/24-2025/11/28）申万医药生物指数上涨2.7%，同期上证指数上涨1.4%，万得全A（除金融石油石化）上涨3.3% [1][3] - 医药生物指数在31个申万一级子行业中表现排名第17 [1][3] - 当前医药板块整体估值29.5倍，在31个申万一级行业中排名第10 [1][5] - 二级子行业中，化学制药（+4.2%）涨幅最大，医疗服务（+1.4%）涨幅最小 [5] - 三级子行业中，原料药（+4.3%）、化学制剂（+4.2%）、医药流通（+3.7%）涨幅居前，血液制品（-0.4%）是唯一下跌板块 [1][5] 行业重点事件 - 国常会推进基本医疗保险省级统筹，旨在增强医保制度保障能力，协调推进分级诊疗制度建设 [2][11] - 迈瑞医疗实控人李西廷启动2亿元增持计划，已于11月27日买入约2,999万元，增持后其与一致行动人合计持股升至51.48% [2][12] - 合源生物的CAR-T产品纳基奥仑赛注射液新适应症获批，用于治疗复发或难治性大B细胞淋巴瘤，其临床试验最佳客观缓解率（ORR）达92%，最佳完全缓解率（CR）达72% [2][13] - 神州细胞的PD-1/VEGF双抗SCTB14启动一线治疗非小细胞肺癌的头对头Ⅲ期临床试验，对照药物为帕博利珠单抗 [2][14] - 海外方面，Arrowhead的siRNA药物Plozasiran获FDA批准，成为全球首个用于家族性乳糜微粒血症综合征治疗的RNAi药物，Ⅲ期研究显示其可降低甘油三酯达80% [2][15] - 诺和诺德口服司美格鲁肽在两项针对早期阿尔茨海默症的Ⅲ期临床试验中均未达到主要终点 [2][16] - 大冢制药的APRIL靶向新药斯贝利单抗获FDA加速批准，用于治疗IgA肾病，Ⅲ期研究显示其治疗第9个月可降低24h尿蛋白肌酐比值达50% [2][17] 重点公司及标的 - 创新药及产业链推荐标的包括：恒瑞医药、长春高新、科伦药业、恩华药业、加科思-B、和誉-B、复宏汉霖、迈瑞医疗、福瑞股份、祥生医疗、润达医疗、华康洁净、药明康德、康龙化成、凯莱英、普蕊斯、汉邦科技、纳微科技等 [2] - 流感相关标的建议关注：华兰疫苗、华兰生物、金迪克、百克生物、中慧生物（疫苗）；以岭药业、特一药业、济川药业、太龙药业、众生药业（药品） [2] - 重点公司估值方面，迈瑞医疗（300760 SZ）当前市盈率（2025E）为23倍，恒瑞医药（600276 SH）为47倍，药明康德（603259 SH）为18倍 [22]