投资评级与目标价 - 首次覆盖给予“优于大市”(OUTPERFORM)评级 [2] - 目标价为每股107港元，较现价77.40港元有约38%的上涨空间 [2] - 基于2026财年8倍市盈率进行估值 [12] 核心观点总结 - 微博在中国社交媒体平台中具有独特地位，拥有庞大的用户群、实时的裂变式信息传播模式以及丰富的营销资源 [3] - 平台能提供高效的品效合一营销解决方案，是企业不可或缺的广告购买渠道 [3] - 生成式AI技术在内容创作、精准投放等场景的应用有望进一步提升平台变现效率 [3] - 管理层有信心达成全年调整后营业利润率约30%的目标，并坚持每年派发约2亿美元股息的政策 [5] 财务表现与预测 - 2024年总营收为17.55亿美元，同比持平；经调整净利润为4.79亿美元，同比增长6% [2] - 2025年第三季度总营收为4.4亿美元，同比下降5%，环比下降1%；调整后净利润为1.1亿美元，超预期3% [3] - 预计2025年至2027年收入分别为17.25亿、17.18亿和17.60亿美元，同比变化分别为-2%、0%和+2% [10] - 预计同期经调整净利润约为4.61亿、4.63亿和5.01亿美元，对应利润率分别为27%、27%和29% [10] 业务运营与用户活跃度 - 在线广告收入是主要收入来源，占比85%；增值服务收入占比15% [7] - 第三季度在线广告收入按美元计同比下降6%，人民币口径同比下降5%；增值服务收入为6690万美元，同比增加2% [3] - 社区活跃度在变现低谷中继续夯实，暑期中低频用户的人均观看量、时长及留存实现环比双位数增长 [4] - 微博智搜月活跃用户超7000万，日活跃用户和搜索量环比增长50%以上 [4] 行业前景与广告趋势 - 第四季度受益于“双十一”及电商平台竞争加剧，预计电商广告将提供一定支撑 [4] - 2026年受汽车国补退坡等因素影响，全年收入可见度目前较低，预测同比下滑2% [4] - 电商、汽车板块在三季度表现韧性；游戏、3C等板块因预算收缩出现同比下滑 [4]