报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年铁矿石价格呈N型趋势，年均价预计在103美金，较2024年下降6美金左右；全球铁矿石消费量增加4739万吨，供给量增加301万吨，国内港口库存去库321万吨，预计全年需求明显增加，供应小幅增加，下半年供需从偏紧向宽松转变 [7][8] - 2026年全球铁矿石产能持续扩张，新投产项目预计带来约5000万吨供应增量，供需向宽松转变；海外粗钢消费增长2.0%，产量增长1.0%，国内粗钢消费增长0.1%，产量增长1.4%，中国粗钢净出口增长8.0%；铁矿石价格在一定区间波动，波动率或下降 [10][11][109] - 2026年供需转向偏宽松，需严格把控原料价格风险 [12] 根据相关目录分别进行总结 2025年铁矿石市场运行回顾 - 价格呈N型趋势，年初因宏观政策价格上涨，3月因供应及需求因素回落，4月受关税影响跌至低点，5 - 6月因供需紧平衡反弹，7月因政策升温上涨，8月至今区间震荡，年均价预计103美金，较2024年降6美金 [7][18] - 基差维持宽幅震荡，处近年同期中位水平，主力合约基差呈震荡走势，4 - 5月贴水最大，6月中旬后贴水收窄，8月后PB粉主力合约基差处中位 [23] - 钢厂利润持续走弱，高中品溢价回落至低位，上半年钢厂以销定产，利润维持，1 - 6月高中品溢价震荡下行，随后钢厂利润压缩，高中品价差走缩，中低品价差走扩 [25] 2025年铁矿石供需分析 - 海外需求维持稳定增长，印度继续引领海外市场，1 - 10月海外粗钢消费量累计同比+2.2%，预计全年+2.1%，产量累计同比+0.3%，预计全年+0.5%；海外全铁累计产量同比 - 0.5%，铁矿消费量 - 368万吨 [28] - 国内消费维持韧性，铁矿需求稳步增长，截至10月，国内粗钢产量累计同比增长4.5%，预计全年增长3.2%；废钢消费1 - 10月累计同比增长5.6%，预计全年增长3.7%；生铁产量1 - 10月累计同比增长4.1%，预计全年增长3.1%，铁矿石年度消费量预计增加4728万吨 [39] - 全球全铁产量高位增长，中国占比2025年有所增加，过去全铁产量受中印需求带动创新高，2024年小幅回落，2025年预计明显增长；中国全铁产量占比2021年后震荡回升，2025年因国内需求及出口增长而回升 [47] - 铁矿供给持续增加，进口再创历史新高，1 - 10月国内铁矿石进口10.30亿吨，较去年增加804万吨，出口1852万吨，同比下降187万吨，净进口增964万吨；预计全年净进口增1.3%或1536万吨 [53] - 需求增量明显，年度维持紧平衡，1 - 10月全球铁矿石消费量增加4739万吨，供给量增加301万吨，国内港口库存去库321万吨；预计全年国内消费量增加4728万吨，海外消费量下降368万吨，全球供应量增加1044万吨，国内净进口增1622万吨，下半年供需从偏紧向宽松转变 [8][68] 2026年铁矿石供需展望 - 全球铁矿新增产能持续投放，产能利用率有望进一步下降，2025年前三季度四大矿山产量和销量均有增加，产量增量高于销量增量；2026年全球产能扩张，西芒杜铁矿投产预计带来约5000万吨供应增量，或使均价下降，减少非主流矿山供应 [72][75] - 美联储进入降息周期，2026年海外消费持续增长，美联储降息，海外钢材消费预计正增长，印度需求强劲；预计2026年海外粗钢消费增长2.0%，产量增长1.0%，废钢消费量增加387万吨，全铁产量增加534万吨，铁矿石消费增加854万吨 [83] - 国内消费预期转变，2025年铁矿石供需相对宽松，2026年关注中央经济工作会议和两会政策；预计海外粗钢消费增长2.0%，国内增长0.1%，产量海外增长1.0%，国内增长1.4%，中国粗钢净出口增长8.0%；全球废钢消费增加996万吨，铁矿石消费量增加2877万吨，产量增加5286万吨；中国铁矿石进口全年增加近4044万吨，供需相对宽松 [90] - 铁矿供需出现逆转，边际调整能力仍强，随着产能投放，高成本铁矿石供应下降，2025年全球铁矿石过剩量2116万吨；2026年西芒杜铁矿释放产量，80 - 100美元价格区间对应约1.37亿吨供应，高成本矿山减少供应，但边际调节能力强 [100] - 铁矿年均价格将下移，考验明年消费韧性，2026年铁矿消费有空间但增量不大，供需向宽松转变；粗钢消费增长0.1%时，铁矿石供需过剩超2000万吨；以95美元均价测算，高成本矿山减少供应对价格有支撑，价格下跌空间有限，全年在区间波动，波动率或下降 [109] 总结 - 2025年铁矿石价格呈N型趋势，年均价预计103美金，较2024年下降；供需方面，1 - 10月全球消费量增加，供给量增加少，国内港口库存去库，全年需求增加，供应小幅增加，下半年供需宽松 [112] - 2026年全球铁矿石产能扩张，新投产项目带来供应增量，供需宽松；海外和国内粗钢消费及产量有不同程度增长，中国粗钢净出口增长；全球废钢和铁矿石消费及产量增加，中国铁矿石进口增加 [113][114] - 2026年供需偏宽松，需把控原料价格风险 [115]