行业投资评级 - 报告对券商板块和保险板块均持积极看法，认为配置性价比较高 [3][5] 核心观点 - 券商板块面临业绩高增与估值承压的显著背离，行业盈利保持高增但股价与估值持续承压，随着券商合并推进以及国际业务布局深化，低估值的头部券商业绩修复空间较大 [3] - 保险板块受益于创新药支付渠道拓宽和开门红景气度上行，创新药进团体健康保险加速落地，预计新单保费有望实现双位数增长，当前保险估值处于低位 [4][5] 市场回顾 - 本周沪深300指数上涨1.6%，非银金融板块上涨0.7%，跑输沪深300指数1.0个百分点，其中证券、保险、多元金融分别上涨0.7%、0.2%、2.3% [11] - 券商板块年初至今涨幅降低至0%，跑输大盘15个百分点，板块PB估值降低至1.35倍，位于十年33%分位 [3] 数据追踪 - 经纪业务方面，本周A股日均成交额17369亿元，环比下降6.9%，2025年1-10月日均股基成交额20243亿元，同比增长92.4% [15] - 代销业务方面，2025年1-11月新发权益类公募基金份额合计5366亿份，同比增长89.4% [15] - 投行业务方面，2025年11月IPO和再融资累计募资规模分别为1004亿元和9046亿元，同比分别增长73%和317%，债券累计承销规模146087亿元，同比增长16% [15] - 资管业务方面，截至2025年9月末，公募非货公募规模22.1万亿元，较上月末增长2.9%，权益类公募规模10.3万亿元，较上月末增长5.7%，截至2025年10月末，私募基金规模22.1万亿元，环比增长6.3% [15] - 保险方面，本周10年期和30年期国债到期收益率分别上升2.46个基点和2.75个基点至1.84%和2.19%，11月分别上升4.58个基点和4.20个基点 [30] - 与保险公司配置风格匹配的中证红利指数本周和11月分别下跌0.16%和1.45%，恒生中国高股息率指数本周和11月分别上涨0.81%和2.55% [30] - 保险资金举牌/增持持续，2024年至今保险资金举牌/增持共计48家公司，红利风格尤其是H股红利偏好明显 [33][36] 行业动态 - 香港发生五级大火，太平香港面临超过20亿港元的潜在理赔申请，其中公共地方财产险可能全额赔付20亿港元，第三者责任险每次事件赔偿限额2000万港元，集体个人意外保险赔付总额可能达1280万港元 [39] - 2025年1-10月人身险公司保费收入同比增长9.6%至39924亿元，其中寿险、健康险、意外险分别增长12.0%、0.1%、下降9.2%，10月单月人身险保费同比下降4.6% [40] - 2025年1-10月财险公司保费收入同比增长4.0%至14908亿元，其中车险和非车险分别增长3.2%和4.9%，10月单月财险公司保费同比下降5.5% [40] - 广东省印发《金融支持企业开展产业链整合兼并行动方案》，探索将并购重组、资产盘活等纳入国企考核体系，推动上市国企灵活运用融资工具开展产业链整合兼并 [41] - 陕西省出台深化资本市场改革助力高质量发展的十六条措施，重点推动主业不突出、经营效益差的国有控股上市公司实施重大资产重组，鼓励上市公司合规开展市值管理 [42] - 中国人民银行、科技部等部门联合召开科技金融统筹推进机制第一次会议，强调发挥好科技创新和技术改造再贷款政策作用，高质量建设债券市场"科技板"，促进私募股权投资和创业投资"募投管退"循环 [43] 投资建议 - 券商板块建议关注三条主线：上市券商三季报业绩超预期且估值错配的券商如国泰海通，AH溢价率较高、有收并购主题的券商；四川双马因科技赛道占优和创投业务受益；业绩增速亮眼的多元金融如香港交易所、九方智投控股、易鑫集团、盛业 [3] - 保险板块重点推荐开门红预期较好、业务质地较好的头部险企，以及受益于非车险报行合一的头部财险公司和保险集团 [5]