投资评级与申购策略 - 剔除流动性溢价因素后，昂瑞微AHP得分为2.37分，位于科创板AHP模型总分38.7%分位，处于中游偏下水平；考虑流动性溢价因素后，AHP得分为2.07分，位于36.9%分位，处于下游偏下水平[8] - 本次网下发行采取约定限售方式，A₁类限售期9个月、限售比例60%，A₂类、A₃类及B类限售期均为6个月，限售比例分别为40%、20%、20%[8] - 假设A₁产品数占比达到55%，测算得A₁类、A₂类、A₃类、B类中签率分别为0.0421%、0.0140%、0.0047%、0.0045%[9] 核心业务亮点与市场地位 - 公司主要从事射频前端芯片、射频SoC芯片及其他模拟芯片的研发、设计与销售，射频前端芯片产品收入占比超八成，在以发射端产品为主的国产射频前端厂商中排名前三[11] - 2023年，公司率先实现L-PAMiD产品对主流品牌客户大规模量产出货，打破了国际厂商垄断[16] - 公司已量产出货L-PAMiD、L-PAMiF、DiFEM/L-DiFEM、L-FEM等模组，覆盖5G/4G/3G/2G、NB-IoT等通信标准，已在荣耀、三星、vivo、小米、OPPO、联想（moto）等品牌终端客户实现规模销售[16] 下游应用拓展与市场前景 - 在智能汽车领域，2024年全球射频前端用在智能汽车领域的市场规模约4亿美元，预计到2030年成长至9亿美元，2024年至2030年复合增长率达14.5%；公司相关产品已通过AEC-Q100车规级认证，并在知名车企中量产应用[17] - 在卫星通信领域，市场渗透率预计将从2023年的5%增至2025年的约10%，2024年市场规模约2000万美元，2025年市场规模同比增长50%至超过3000万美元；公司产品已在高端手机中量产，国内市场份额超30%[17] - 在物联网领域，2024年公司低功耗物联网无线连接芯片领域的全球市场份额约为5.4%；公司低功耗蓝牙类SoC芯片关键性能指标达到国内外领先厂商水平，已成功导入小米、联想、比亚迪、九号、三诺医疗、惠普、阿里、拼多多等客户[21] 财务表现与盈利能力 - 2022年-2024年，公司营收复合增速达50.88%，领先可比公司；营收规模分别为9.23亿元、16.95亿元、21.01亿元[26] - 公司亏损幅度收窄，归母净利从2022年的-2.90亿元收窄至2024年的-0.65亿元，预计于2027年度实现盈亏平衡[26][27] - 公司毛利率呈逐年上升趋势，从2022年的17.06%提升至2025年H1的22.62%，但仍低于可比公司均值[32] 研发投入与募投项目 - 2022-2025年H1，公司研发支出分别为2.70亿元、3.96亿元、3.14亿元、1.38亿元，对应研发费用率分别为29.25%、23.38%、14.94%、16.40%，低于可比公司平均[37] - 公司本次募投项目包括"5G射频前端芯片及模组研发和产业化升级项目"（总投资109,612.25万元）、"射频SoC研发及产业化升级项目"（总投资40,800.82万元）和"总部基地及研发中心建设项目"（总投资56,317.07万元）[42] - 募投项目将聚焦手机、智能汽车及可穿戴设备市场发展需要，进一步开发升级高集成度、高技术难度射频前端模组及相关分立器件、高可靠性车载通信射频前端模组等[19]