核心观点 - 2026年铜价展望：宏观与供需平衡共振，牛市有望加速，矿端扰动确立2026年短缺格局，中美“关税退坡+财货双松”支撑铜价[18] - 制造业PMI连续8个月处于荣枯线下方，服务业PMI超季节性回落，经济呈现加速下滑迹象，短期紧盯12月三大会议及政策定调[6] - 中央经济工作会议前瞻：作为“十五五”开局之年，总基调预计偏积极、偏扩张，关注“投资于人”、“中国人经济”等新部署[7] - 12月策略观点：日线级别上涨大概率结束，市场将进入震荡调整，风格后续关注高低切，中期牛市刚刚开始，普涨格局可期[9] - 债市预计12月季节性走强，“抢跑”行情虽节奏较晚但仍会发生，10年国债利率年底或降至1.7%附近[14] 行业与公司研究总结 有色金属 - 铜：2025年矿端扰动超预期，头部矿企前三季度产量同比负增，2026年供需缺口扩大，库存水平偏低放大价格弹性[18] - 白银：降息预期升温叠加逼仓，迎来历史性突破；铜冶炼反内卷深化，CSPT达成减产协议[46] - 投资建议：关注紫金矿业、洛阳钼业、藏格矿业等铜板块标的，受益业绩和估值戴维斯双击[18][19] 纺织服饰 - 申洲国际：核心客户趋势向好，预计2025-2027年归母净利润CAGR超10%，一体化产业链具备稀缺性，市占率有望提升[20] - 波司登：中期业绩稳健，期待旺季销售带动FY2026亮眼表现[5] - 运动鞋服板块经营韧性强，推荐安踏体育、李宁、特步国际等龙头[49][50] 基础化工与AI驱动 - AI扩张驱动先进封装，混合键合技术有望加速应用，预计2030年设备市场规模约100亿元[26] - 介质材料（SiO₂、SiCN及高分子材料）是混合键合技术基石，提供机械支撑和键合强度[26] 计算机与太空算力 - 英伟达发射太空AI服务器，太空计算开启新纪元，Starcloud预测未来十年几乎所有新建数据中心将建在太空[32][33] - 马斯克计划扩大星链V3卫星规模，建设太空数据中心，目标4-5年内通过星舰完成每年100GW部署[34] - 谷歌启动“太阳捕手”计划，探索发射搭载自研TPU AI芯片的卫星，构建太空计算互联网络[35] - 中国发射全球首个太空计算卫星星座“三体计算星座”，总算力可达1000POPS[36] 能源与电力 - 输配电新规利好新能源消纳，降低交易成本，项目收益率有望提升[39] - 推荐关注火电灵活性调节资源及储能、虚拟电厂投资机会，如华能国际、华电国际等[39] - 丹麦启动2.8GW海上风电项目招标，国网启动青桂直流等直流工程科研勘探[53] 煤炭 - 动力煤上行趋势未变，核心驱动在于供给受限，10月原煤产量同比下滑2.3%[42] - 炼焦煤盘面延续下行，核心矛盾在于终端需求不足，但供应受限+冬储降至，不建议追空[42] - 美国冬季供电稳定性压力凸显，煤电保供作用进一步强化[65] 食品饮料 - 白酒板块动销磨底、报表出清，茅台定调理性应对周期波动，供给改善信号明确[68] - 原奶周期拐点可期，大众品优先关注成长股，如东鹏饮料、燕京啤酒等[68] 电子与通信 - 存储景气度上行，缺芯潮持续演绎，Q4 DRAM合约价预计季增50-55%[72] - 光模块行业处于新一轮产能释放前夜，预计明年一季度迎来集中释放，推荐中际旭创、新易盛等[59] - 夸克发布AI眼镜，采用高通AR1芯片+恒玄BES2800双芯设计，搭载Micro-LED光引擎[73] 房地产与REITs - 商业不动产REITs试点启动，支持构建房地产发展新模式，已上市REITs总市值约2194.4亿元[48] - 年末房企拿地积极性降低，1-11月TOP100房企拿地总额8478亿元，同比增14.1%[62] 农林牧渔 - 生猪去化趋势不改，10月能繁母猪存栏降至3990万头，行业亏损持续，关注牧原股份、温氏股份等[27][28] - 菌菇价格保持景气，种业转基因品种进入商业化销售，关注康农种业、隆平高科等[28][29] 建筑材料 - 基本面疲软，关注政策发力情况，浮法玻璃供需有矛盾，光伏玻璃开启自律减产[21][23] - 水泥错峰停产加强，供给端积极改善，推荐海螺水泥、华新水泥等[21] 新能源与电力设备 - 龙蟠科技与楚能新能源签订130万吨铁锂订单，对应近600GWh电池需求，总金额超450亿元[55] - 发改委治理价格无序竞争，制定成本认定标准，助力光伏产业链价格回归理性[52]