报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管地缘溢价消散且OPEC增产量级低、供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] - 甲醇前期伊朗停车潜在利多兑现，市场止跌企稳，预计短期底部出现，后续供应或维持高位，限制上行空间，单边观望，关注月间价差正套机会 [5] - 尿素盘面震荡走高，现货底部回升，下方空间有限，预计震荡筑底，低价下可逢低多配 [7] - 橡胶目前中性思路，建议暂时观望或短线快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [12] - PVC基本面供强需弱，短期估值下滑至低位，成本上涨叠加商品氛围回暖带动反弹，中期在行业实质性减产前逢高空配 [14] - 纯苯和苯乙烯方面，苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大，待库存反转点出现可做多苯乙烯非一体化利润 [17] - 聚乙烯期货价格上涨，PE估值向下空间有限，但仓单压制盘面，长期矛盾转移，可逢高做缩LL1 - 5价差 [20] - 聚丙烯期货价格上涨，供需双弱库存压力高，待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑 [23] - PX负荷维持高位，下游PTA检修多、负荷低，预计11月小幅累库，存在小幅回调估值风险 [24] - PTA供给端意外检修或减少，需求端聚酯化纤负荷短期有望维持高位，加工费上方空间有限，PX存在回调估值风险 [25] - 乙二醇国内装置负荷因意外检修偏低，12月供给和进口量或下降，港口累库放缓，中期供需格局偏弱，建议逢高空配 [27] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨8.80元/桶，涨幅1.98%，报453.90元/桶；新加坡ESG油品周度数据显示，汽油库存去库0.90百万桶至13.52百万桶，环比去库6.23%；柴油库存去库1.95百万桶至8.01百万桶，环比去库19.62%；燃料油库存累库0.19百万桶至24.71百万桶，环比累库0.78%；总成品油去库2.66百万桶至46.24百万桶，环比去库5.44% [2][9] - 策略观点：尽管地缘溢价消散且OPEC增产量级低、供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格+5，鲁南持平，内蒙+2.5，盘面01合约+21元，报2135元/吨，基差 - 25；1 - 5价差+10，报 - 84 [4] - 策略观点：前期伊朗停车潜在利多兑现，市场止跌企稳，预计短期底部出现，后续供应或维持高位，限制上行空间，单边观望，关注月间价差正套机会 [5] 尿素 - 行情资讯：山东+20，河南+10，湖北+10；盘面01合约+9元，报1677元，基差 - 27；1 - 5价差 - 7，报 - 66 [7] - 策略观点：盘面震荡走高，现货底部回升，下方空间有限，预计震荡筑底，低价下可逢低多配 [7] 橡胶 - 行情资讯：胶价反弹，泰国橡胶主产区洪灾渐退，利多边际减少，交易所RU库存仓单偏低，基本面驱动边际变小，暂时跟随宏观波动；多空观点分歧，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因需求偏弱看跌；截至2025年11月27日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为63.91%，较上周走高3.34个百分点，较去年同期走高3.98个百分点，半钢胎开工负荷为72.37%，较上周走低0.40个百分点，较去年同期走低6.33个百分点；截至2025年11月23日，中国天然橡胶社会库存108万吨，环比增加1.8万吨，增幅1.7%，中国深色胶社会总库存为69.5万吨，增3.8%，中国浅色胶社会总库存为38.5万吨，环比降1.9%，青岛橡胶总库存46.24（+1.96）万吨；现货方面，泰标混合胶14600（+50）元，STR20报1820（0）美元，STR20混合1810（0）美元，江浙丁二烯7000（+50）元，华北顺丁9900（+50）元 [11] - 策略观点：目前中性思路，建议暂时观望或短线快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [12] PVC - 行情资讯：PVC01合约上涨32元，报4549元，常州SG - 5现货价4490（+40）元/吨，基差 - 59（+8）元/吨，1 - 5价差 - 290（ - 9）元/吨；成本端电石乌海报价2475（+25）元/吨，兰炭中料价格870（0）元/吨，乙烯730（0）美元/吨，烧碱现货750（0）元/吨；PVC整体开工率80.2%，环比上升1.4%，其中电石法83.6%，环比上升2.3%，乙烯法72.4%，环比下降0.7%；需求端整体下游开工49.6%，环比上升0.4%；厂内库存32.3万吨（+0.7），社会库存104.3万吨（+1） [12] - 策略观点：基本面供强需弱，短期估值下滑至低位，成本上涨叠加商品氛围回暖带动反弹，中期在行业实质性减产前逢高空配 [14] 纯苯和苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5330元/吨，无变动，纯苯活跃合约收盘价5479元/吨，无变动，纯苯基差 - 149元/吨，缩小42元/吨；期现端苯乙烯现货6550元/吨，下跌25元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价6566元/吨，上涨46元/吨，基差 - 16元/吨，走弱71元/吨；BZN价差99元/吨，下降7.37元/吨；EB非一体化装置利润 - 265.2元/吨，上涨60元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率68.95%，下降0.30%，江苏港口库存16.42万吨，累库1.59万吨；需求端三S加权开工率42.34%，上涨0.10%，PS开工率57.60%，上涨1.70%，EPS开工率54.75%，下降1.52%，ABS开工率71.20%，下降1.20% [16] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大，成本端纯苯开工中性震荡、供应偏宽，供应端乙苯脱氢利润上涨、苯乙烯开工持续上行，苯乙烯港口库存持续大幅累库，季节性淡季需求端三S整体开工率震荡上涨，待库存反转点出现可做多苯乙烯非一体化利润 [17] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6789元/吨，上涨90元/吨，现货6810元/吨，无变动，基差21元/吨，走弱90元/吨；上游开工84.12%，环比下降0.05%；周度库存方面，生产企业库存45.4万吨，环比去库4.93万吨，贸易商库存4.71万吨，环比去库0.33万吨；下游平均开工率44.8%，环比上涨0.11%；LL1 - 5价差 - 68元/吨，环比缩小4元/吨 [19] - 策略观点：期货价格上涨，OPEC+宣布2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底，PE估值向下空间有限，但仓单压制盘面，供应端仅剩30万吨计划产能，库存高位去化，季节性淡季来临需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行，长期矛盾转移，可逢高做缩LL1 - 5价差 [20] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6409元/吨，上涨114元/吨，现货6430元/吨，无变动，基差21元/吨，走弱114元/吨；上游开工77.97%，环比上涨0.8%；周度库存方面，生产企业库存54.63万吨，环比去库4.75万吨，贸易商库存20.05万吨，环比去库1.29万吨，港口库存6.53万吨，环比去库0.05万吨；下游平均开工率53.7%，环比上涨0.13%；LL - PP价差380元/吨，环比缩小24元/吨 [22] - 策略观点：期货价格上涨，成本端EIA月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大，供应端还剩145万吨计划产能，压力较大，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑 [23] PX、PTA和乙二醇 PX - 行情资讯：PX01合约上涨112元，报6830元，PX CFR上涨10美元，报826美元，按人民币中间价折算基差 - 9元（ - 29），1 - 3价差 - 28元（+12）；中国负荷88.3%，环比下降1.2%，亚洲负荷78.7%，环比下降1%；中化泉州检修，海外韩国GS55万吨装置降负荷；PTA负荷73.7%，环比上升2.7%，虹港重启，中泰负荷提升；11月中上旬韩国PX出口中国27.5万吨，同比上升1.9万吨；10月底库存407.4万吨，月环比上升4.8万吨；PXN为260美元（ - 11），韩国PX - MX为109美元（0），石脑油裂解价差105美元（+5） [23] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多、负荷低，PTA投产多叠加下游转淡季预期压制加工费，PTA低开工导致PX库存难持续去化，预计11月小幅累库，目前估值中性，短期因芳烃调油数据走弱，存在小幅回调估值风险 [24] PTA - 行情资讯：PTA01合约上涨68元，报4700元，华东现货上涨25元，报4635元，基差 - 38元（ - 2），1 - 5价差 - 52元（+2）；PTA负荷73.7%，环比上升2.7%，虹港重启，中泰负荷提升；下游负荷91.5%，环比上升0.2%；终端加弹负荷持平至87%，织机负荷下降1%至72%；11月21日社会库存（除信用仓单）223万吨，环比去库3.3万吨；PTA现货加工费下跌30元，至160元，盘面加工费下跌5元，至220元 [24] - 策略观点：后续供给端意外检修或减少，需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷短期有望维持高位，但库存压力和下游淡季瓶片负荷难以上升，PTA加工费上方空间有限，PX存在回调估值风险 [25] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨12元，报3885元，华东现货下跌18元，报3882元，基差4元（ - 7），1 - 5价差 - 93元（ - 20）；供给端，乙二醇负荷73.1%，环比上升2.3%，其中合成气制72%，环比上升5.6%，乙烯制负荷73.8%，环比上升0.4%；合成气制装置方面，兖矿恢复，红四方重启中，美锦负荷提升，油化工方面，海南炼化负荷下降，镇海、远东联负荷提升，盛虹重启，中化泉州检修，海外方面，美国南亚意外停车，伊朗Morvarid、中国台湾东联和中纤装置检修；下游负荷91.5%，环比上升0.2%；终端加弹负荷持平至87%，织机负荷下降1%至72%；进口到港预报9.5万吨，华东出港11月27日1.3万吨；港口库存73.2万吨，环比持平；石脑油制利润为 - 828元，国内乙烯制利润 - 668元，煤制利润 - 74元；成本端乙烯持平至730美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至680元 [26] - 策略观点：产业基本面上，国内装置负荷因意外检修量较大，较预期偏低，12月国内供给量和进口量预计下降，港口累库幅度或将放缓，中期随着检修结束国内产量仍偏高，叠加新装置投产，供需格局预期偏弱，估值同比中性偏低，需压缩负荷减缓累库进度，中期建议逢高空配 [27]