报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期市场轮动加快，风偏有所降低，但政策支持资本市场态度未变，科技成长仍是市场主线，指数中长期逢低做多；各品种走势分化，需关注宏观事件、供需、库存、成本等因素对价格的影响，不同品种投资策略各异，如部分做多、部分做空、部分观望等 [4] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：11月制造业PMI为49.2%，非制造业商务活动指数为49.5%；国家航天局设立商业航天司；央行禁止虚拟货币；金属价格周五飙升，白银涨5.7%至56.46美元/盎司，铜涨2.5%至11210.50美元/吨 [2] - 期指基差比例：各合约均呈现不同程度贴水 [3] - 策略观点：市场轮动加快，风偏降低，政策支持资本市场，科技成长是主线，指数中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：周五各主力合约有涨有跌；11月制造业PMI改善，非制造业商务活动指数下降；日本修订债券发行计划；央行单日净回笼737亿元 [5] - 策略观点：11月PMI显示制造业景气改善，服务业偏弱，社融增速年底或偏弱；四季度债市供需格局或改善，短期赎回风险可控，市场维持震荡，关注股债联动和流动性 [7] 贵金属 - 行情资讯：沪金涨0.97%，沪银涨5.17%；白银进入加速冲顶阶段，符合二段上涨特征；COMEX白银持仓和库存处于近五年同期高位 [8] - 策略观点：白银进入加速上涨阶段，关注14500元/千克压力位，走弱及时止盈；沪金逢低布局多单；沪银运行区间12366 - 14500元/千克，沪金运行区间927 - 982元/克 [9] 有色金属类 铜 - 行情资讯：冶炼减产忧虑下铜价突破历史新高，伦铜收涨2.25%，沪铜收至88740元/吨；LME库存增加，国内上期所库存下降 [11] - 策略观点：地缘有逆风，市场关注美联储议息会议；产业上原料供应紧张，冶炼减产预期推动铜价走强，沪铜运行区间87800 - 89600元/吨，伦铜运行区间11050 - 11350美元/吨 [12] 铝 - 行情资讯：周五铝价震荡回升，伦铝收涨1.18%，沪铝收至21780元/吨；国内及LME铝锭库存去化 [13] - 策略观点：库存去化，供应扰动，下游开工率偏稳，铜价上涨，铝价运行重心有望抬升，沪铝运行区间21620 - 21950元/吨，伦铝运行区间2820 - 2890美元/吨 [14] 锌 - 行情资讯：上周五沪锌指数收涨0.04%，伦锌下跌；国内社会库存小幅去库 [15] - 策略观点：锌矿显性库存抬升，锌精矿TC下行，锌冶利润承压；下游开工率下滑，国内锌锭总库存小幅抬升，近端锌锭过剩；锌产业与宏观预期不共振，预计短期宽幅震荡 [16] 铅 - 行情资讯：上周五沪铅指数收涨0.77%，伦铅上涨；国内社会库存小幅去库 [17] - 策略观点：铅矿显性库存抬升，原生冶炼开工率下滑，再生冶炼开工率抬升，下游蓄企开工率抬升，国内铅锭显性库存去库；资金层面铅价重回震荡中枢，持仓减少；美联储降息周期中，预计短期铅价偏强运行 [17] 镍 - 行情资讯：周五镍价窄幅震荡，沪镍主力合约收涨0.15%；现货升贴水有变化，镍矿价格持稳，镍铁价格下跌 [18] - 策略观点：镍过剩压力大，但镍铁价格止跌企稳，宏观氛围转暖，短期镍价或震荡运行，关注镍铁及矿价走势，短期观望，沪镍运行区间11.3 - 11.8万元/吨，伦镍运行区间1.35 - 1.55万美元/吨 [19] 锡 - 行情资讯：11月28日沪锡主力合约收盘价涨0.94%；上期所和LME库存增加；上游锡精矿价格下跌；供给方面进口增量，短期刚果（金）冲突有扰动；需求方面传统领域疲软，新兴领域有支撑；库存减少 [21] - 策略观点：短期需求疲软，但下游库存低，议价能力有限，供应扰动决定价格，短期锡价偏强震荡，建议观望，国内主力合约运行区间290000 - 320000元/吨，海外伦锡运行区间38000 - 41000美元/吨 [22] 碳酸锂 - 行情资讯：上周五五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘下跌，期货合约上涨；澳大利亚进口锂精矿报价上涨 [23] - 策略观点：基本面改善提振做多情绪，未来需求预期分歧大，网传矿证变更短期利多现货，长期利空；持仓矛盾加深，价格波动大，建议观望或用期权工具，关注一季度电芯排产及权益市场氛围，广期所碳酸锂主力合约运行区间94000 - 99800元/吨 [23] 氧化铝 - 行情资讯：11月28日氧化铝指数上涨，单边持仓增加；基差方面山东现货升水；海外澳洲FOB下跌，进口窗口打开；期货仓单增加；矿端价格维持 [24] - 策略观点：海外矿雨季后发运恢复，矿价预计震荡下行；氧化铝冶炼产能过剩，累库持续；当前价格临近成本线，减产预期加强，有色板块走势强，追空性价比不高，建议短期观望，国内主力合约AO2601运行区间2600 - 2900元/吨，关注供应端、几内亚矿石、美联储货币政策 [26] 不锈钢 - 行情资讯：周五不锈钢主力合约收跌0.36%，单边持仓增加；现货价格有变化；原料价格持平；期货库存减少，社会库存增加 [27] - 策略观点：供应端钢厂排产高位，到货量增加；需求端边际改善；成本端镍铁价格挤压利润；库存压力大，市场缺乏上涨动力，预计短期宽幅震荡 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：周五铸造铝合金价格回升，主力合约收涨0.58%，加权合约持仓反弹，成交量收缩，仓单增加；国内主流地区均价持平，下游刚需采购；上期所库存增加，国内三地库存减少 [28] - 策略观点：成本端价格坚挺，政策扰动供应端，价格下方支撑强，需求端一般，预计短期跟随铝价走势 [29] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单不变，持仓量减少；现货市场价格有变化 [31] - 策略观点：周五商品市场调整，成材价格震荡；螺纹钢供需双降，库存去化；热轧卷板产量上升，表需回落，库存小幅去化；韩国对中国钢材征反倾销税影响出口；钢材需求进入淡季，热卷库存有压力，关注减产节奏和重要会议定调 [32] 铁矿石 - 行情资讯：上周五铁矿石主力合约收跌0.69%，持仓减少；现货青岛港PB粉基差49.54元/吨，基差率5.87% [33] - 策略观点：供给方面海外发运量环比下降，主流矿山减量，非主流国家增加，近端到港量上升；需求方面铁水产量下降，检修高炉增多，钢厂盈利率低；库存方面港口库存增长，钢厂库存消耗；基本面库存偏高但有结构性矛盾，现货有支撑；宏观方面十二月影响将增加，预计价格在震荡区间运行 [34] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：周五玻璃主力合约收涨0.39%，华北大板和华中报价上涨；浮法玻璃样本企业周度库存下降；持仓方面多空减仓 [36] - 策略观点：上周多家企业产线冷修，供给收缩，市场情绪回暖，局部产销回升，但现货交投清淡，下游刚需采购，厂家出货压力大；高库存与弱需求制约，多数企业稳价或促销，库存小幅下降；盘面空头止盈平仓，期货价格反弹；行业处于探底阶段，供需矛盾未缓解，预计短期宽幅震荡，关注下游订单和冷修产线落地，操作上逢高试空 [37] - 纯碱 - 行情资讯：周五纯碱主力合约收涨0.09%，沙河重碱报价持平；纯碱样本企业周度库存下降；持仓方面多空减仓 [38] - 策略观点：上周前期检修装置复产，行业开工负荷提升；主流市场货源按需走量，库存下降，轻碱供应局部偏紧，需求平稳，重碱受下游玻璃行业开工下滑拖累，需求偏弱；市场在成本支撑与待发订单带动下报价坚挺，交投氛围温和；短期预计价格稳定，需求未改善前偏空看待 [38] 锰硅硅铁 - 行情资讯：11月28日锰硅主力合约收跌0.25%，硅铁主力合约收平；现货端升水盘面；上周锰硅价格窄幅波动，硅铁价格下跌 [39] - 策略观点：市场氛围好转，大类资产风险阶段性解除，国内文华商品指数反弹，但板块分化，黑色板块偏弱，铁合金受焦煤影响弱势；未来12月宏观事件积极影响值得期待，关注市场情绪和价格拐点；黑色板块做空性价比低，做反弹性价比高，宏观影响更重要；锰硅基本面不理想但难再大幅下跌，关注锰矿端扰动；硅铁供需无明显矛盾，操作性价低 [41][42] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：上周五工业硅期货主力合约收盘价涨0.16%，加权合约持仓减少；现货端价格持平，主力合约基差有变化 [43] - 策略观点：上周五收十字星，短期持仓退却，成交缩量，走势钝化；基本面周产量下降，需求侧多晶硅排产下滑，有机硅需求持稳，硅铝合金开工率提升，出口减少；下方成本支撑暂稳；供需双弱格局矛盾不突出，盘面受新能源品种资金情绪影响 [44] - 多晶硅 - 行情资讯：上周五多晶硅期货主力合约收盘价涨2.15%，加权合约持仓增加；现货端价格持平，主力合约基差为负 [45][46] - 策略观点：现实与预期、产业上下游矛盾明显；基本面12月产量预计下滑，但西北部分基地产能爬坡使降幅有限；下游硅片减产幅度加大，年前累库压力难缓解；价格方面下游走弱，上游挺价，现货报价持稳；受11月仓单注销影响，可交割货源有限，主力合约升水及近远月价差走扩，交割博弈下近月合约不稳定；关注平台公司落地情况 [47] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价反弹，泰国洪灾退去，利多减少，交易所RU库存仓单偏低，基本面驱动变小，跟随宏观波动；多空观点分歧，多头看季节和需求预期，空头看宏观和需求淡季 [49] - 行业情况：轮胎厂开工率疲软，库存增加；中国天然橡胶社会库存增加 [50] - 现货情况：泰标混合胶等价格有变化 [51] - 策略观点：中性思路，观望或短线快进快出，买RU2601空RU2609对冲部分建仓 [52] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨1.98%，相关成品油期货上涨；新加坡ESG油品数据显示汽油、柴油去库，燃料油累库，总成品油去库 [53] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜看空，维持低多高抛区间策略，观望等待OPEC出口验证 [54] 甲醇 - 行情资讯：太仓等价格有变化，盘面01合约上涨，基差和1 - 5价差有变化 [55] - 策略观点：前期伊朗停车利多兑现，市场止跌企稳，盘面减仓上涨，月间价差回升；国内开工回升，企业利润中性，到港回落，12月进口供应高位；需求端好转，港口库存去化；供应维持高位限制上行空间，预计利多兑现后震荡调整，单边观望，月间价差关注正套机会 [55] 尿素 - 行情资讯：山东等地区价格上涨，盘面01合约上涨，基差和1 - 5价差有变化 [56] - 策略观点：盘面震荡走高，现货底部回升，低估值下下方空间有限，价格将走出底部区间；供应高位，企业利润修复，需求端好转，库存去化加快；库存同比高位，有出口政策和成本支撑，低估值下震荡筑底，关注出口和淡储需求、冬季气头停车和成本支撑，低价逢低多配 [57] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端纯苯价格无变动，期现端苯乙烯现货下跌、期货上涨，基差等有变化；供应端开工率下降，库存累库；需求端三S开工率有变化 [58] - 策略观点：纯苯现货和期货价格无变动，基差缩小；苯乙烯现货下跌、期货上涨，基差走弱；苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值修复空间大；成本端纯苯开工震荡，供应偏宽；供应端苯乙烯开工上行，库存累库；需求端三S开工率震荡上涨；待库存反转点出现，做多苯乙烯非一体化利润 [59] PVC - 行情资讯：PVC01合约上涨，常州SG - 5现货价上涨，基差和1 - 5价差有变化；成本端电石上涨，烧碱持平；开工率上升，需求端下游开工率上升；厂内和社会库存增加 [60] - 策略观点：企业综合利润低位，估值压力小；供给端检修少，产量高，新装置将投产；需求端内需淡季，出口对印度高但难消化过剩产能；成本端电石走强，烧碱下跌；国内供强需弱，需求差，难以扭转过剩格局，基本面差，短期估值低，成本上涨，商品氛围带动反弹，中期逢高空配 [61][62] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨，华东现货下跌，基差和1 - 5价差有变化；供给端装置负荷有变化，下游负荷上升，终端加弹和织机负荷有变化；进口到港预报和华东出港量有数据；港口库存持平；估值和成本方面利润为负，成本端乙烯持平、煤价上涨 [63] - 策略观点：产业基本面国内装置负荷因检修偏低，12月供给和进口量下降，港口累库放缓，中期检修结束产量仍高，新装置投产，供需格局偏弱；估值同比中性偏低，需压缩负荷减缓累库，中期逢高空配 [64] PTA - 行情资讯：PTA01合约上涨，华东现货上涨，基差和1 - 5价差有变化；PTA负荷上升，下游负荷上升，终端加弹和织机负荷有变化；库存去库；估值和成本方面加工费下跌 [65] - 策略观点：供给端加工费企稳修复，意外检修减少；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷短期维持高位，但库存和下游淡季限制甁片负荷；估值方面加工费上方空间有限，PX小幅过剩缺乏提升估值驱动，PXN有回调风险 [66] 对二甲苯 - 行情资讯：PX01合约上涨，PX CFR上涨，基差和1 - 3价差有变化；PX负荷下降，中国和亚洲负荷有数据；装置方面有检修和降负荷；PTA负荷上升；进口方面韩国出口中国增加；库存增加；估值成本方面PXN等有变化 [67] - 策略观点：PX负荷高位，下游PTA检修多，负荷中枢低，PTA投产和下游淡季预期压制加工费，PTA低开工使PX库存难去化，11月预计小幅累库；估值中性，芳烃调油数据走弱，PX缺乏提升估值驱动，有回调风险 [68] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价上涨，现货价格无变动，基差走弱；上游开工率下降，周度库存去库；下游平均开工率上升，LL1 - 5价差缩小 [69] - 策略观点：OPEC +暂停产量增长，原油价格或筑底；聚乙烯现货价格不变，估值向下空间有限，但仓单压制盘面；供应端剩余计划产能少，库存高位去化支撑价格；需求端季节性淡季，农膜原料库存或见顶，开工率下行；长期矛盾从成本主导转向投产错配，逢高做缩LL1 - 5价差 [70] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价上涨，现货价格无变动，基差走弱；上游开工率上升，周度库存去库；下游平均开工率上升，LL - PP价差缩小