报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内天然橡胶市场多空存在分歧，预计盘面短期维持区间震荡，宏观情绪提振胶价，供给端有支撑，终端消费良好，但需求有转弱预期，库存累库幅度增大 [8][84] - 本周预计天然橡胶主力合约短期维持区间震荡，单边维持区间操作思路，套利和期权暂时观望 [9][85][86] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：上周天然橡胶主力合约 RU2601 价格在 14980 - 15525 元/吨运行，先抑后扬总体小幅上涨，截至 2025 年 11 月 28 日收盘报 15410 元/吨，当周涨 170 点，涨幅 1.12% [15] - 现货价格：截至 2025 年 11 月 28 日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价 14750 元/吨，较上周跌 50 元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价 18300 元/吨，较上周涨 100 元/吨；越南 3L（SVR3L）现货价 15150 元/吨，较上周跌 50 元/吨；青岛天然橡胶到港价 2120 美元/吨，较上周涨 30 美元/吨 [19][22] - 基差价差：以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价和天然橡胶主力合约期价计算基差，截至 2025 年 11 月 28 日基差为 -410 元/吨，较上周缩小 80 元/吨；天然橡胶内外盘价格较上周均小幅上涨 [25][28] 重要市场信息 - 国际方面：特朗普团队完善俄乌和平计划，特使将与普京磋商；美国财长称政府停摆致 GDP 损失 110 亿美元，经济无衰退风险；美联储主席选拔进入最后阶段，或在圣诞前确定人选；多位美联储官员主张降息；美国 9 月 PPI、零售销售数据有变化，劳动力市场疲软；欧洲央行强化降息周期终结预期 [30][31][33] - 国内方面：1 - 10 月全国规模以上工业企业利润总额同比增 1.9%，10 月同比降 5.5%；1 - 10 月国有企业营业总收入同比增 0.9%，利润总额同比降 3.0%；10 月欧洲汽车销量同比增 4.9%，部分车企有不同表现；2025 年 10 月全球轻型车销量略低于 8 月，1 - 10 月累计销量增 5%；10 月我国汽车产销同比环比均增长，重卡销量同比大幅增长 [33][34][35] 供应端情况 - 天然橡胶：截至 2025 年 9 月 30 日，泰国、印度尼西亚、越南主产区产量较上月有不同程度下降，马来西亚、印度、中国主产区产量较上月有不同程度增长，9 月总产量 103.53 万吨，较上月增 4.83 万吨，增幅 4.89% [41] - 合成橡胶：截至 2025 年 10 月 31 日，中国月度产量 78.2 万吨，同比增 12.5%；累计产量 738.7 万吨，同比增 10.9% [44][47] - 新的充气橡胶轮胎：截至 2025 年 10 月 31 日，中国进口量 0.93 万吨，环比降 12.26% [50] 需求端情况 - 汽车轮胎企业开工率：截至 2025 年 11 月 20 日，半钢胎开工率 69.19%，较上周降 1.88%；全钢胎开工率 63.33%，较上周升 2.02% [53] - 汽车产销：截至 2025 年 10 月 31 日，中国汽车月度产量 335.87 万辆，同比增 12.09%，环比增 2.53%；销量 332.21 万辆，同比增 8.82%，环比增 2.97% [57][60] - 重卡销量：截至 2025 年 10 月 31 日，中国重卡月度销量 106199 辆，同比增 60.02%，环比增 0.58% [65] - 轮胎外胎产量：截至 2025 年 10 月 31 日，中国轮胎外胎月度产量 9795.1 万条，同比降 2.5% [68] - 新的充气橡胶轮胎出口量：截至 2025 年 10 月 31 日，中国出口量 5173 万条，环比降 8.11% [73] 库存端情况 - 截至 2025 年 11 月 28 日，上期所天然橡胶期货库存 41400 吨，较上周升 1800 吨 [80] - 截至 2025 年 11 月 23 日，中国天然橡胶社会库存 108 万吨，环比增 1.8 万吨，增幅 1.7%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存 46.89 万吨，环比增 1.63 万吨，增幅 3.60% [80] 基本面分析 - 供给端：全球天然橡胶产区处供应旺季，越南和泰国产胶区洪涝影响上量，原料价高位；国内产区将停割，供应端弹性减弱，成本端有支撑；2025 年 10 月中国进口天然及合成橡胶合计 66.7 万吨，同比增 1.2%；1 - 10 月共计 678.2 万吨，同比增 17.2% [81] - 需求端：上周轮胎企业半钢胎开工率降，全钢胎开工率升；10 月我国汽车产销同比环比均增长，重卡销量同比大幅增长；前 10 个月中国橡胶轮胎出口量同比增 3.8%；天气转冷，全钢胎替换市场需求有转弱预期；商务部推进汽车流通消费改革试点 [82] - 库存端：上周上期所库存环比小幅上升，中国天然橡胶社会库存和青岛总库存环比持续小幅上升，累库幅度增加 [82]