报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期纯碱市场预计维持低位震荡运行，浮法玻璃集中冷修带来的需求收缩与新产能投放预期有双重压力，出口市场增长与碳酸锂等领域对轻碱需求提升带来边际改善，成本支撑与供需宽松格局继续博弈，价格上下空间均有限 [8][40] - 操作上单边短期震荡思路对待，行业亏损背景下不宜过度追空，关注成本支撑位；套利暂时观望；期权可择机考虑卖出宽跨式期权策略 [41] 各部分总结 行情复盘 - 上周纯碱主力合约SA2601价格在1161 - 1194元/吨之间窄幅震荡，截至2025年11月28日下午收盘，当周主力合约SA2601上涨7元/吨，周度涨0.60%，报收1177元/吨 [6] 基本面分析 供给 - 产量和产能利用率环比延续回落趋势，截至2025年11月27日，国内纯碱产量69.81万吨，环比下降2.27万吨，跌幅3.15%；综合产能利用率80.08%，较上周82.68%环比下降2.60% [7] 库存 - 库存延续回落，截至2025年11月27日，国内纯碱厂家总库存158.74万吨，较周一下降2.83万吨，跌幅1.75%，其中轻质纯碱74.06万吨，环比下降0.02万吨，重质纯碱84.68万吨，环比下降2.81万吨 [7] 纯碱供需情况 产量、产能分析 - 截至2025年11月27日，本周国内纯碱产量69.81万吨，环比下降2.27万吨，跌幅3.15%，其中轻质碱产量31.51万吨，环比下降0.96万吨，重质碱产量38.31万吨，环比下降1.31万吨 [9] - 本周纯碱综合产能利用率80.08%，较上周82.68%环比下降2.60%，其中氨碱产能利用率88.41%，环比下降1.37%；联产产能利用率68.06%，环比下降1.45%；15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率86.68%，环比下降2.72% [11] 纯碱库存分析 - 截至2025年11月27日，本周国内纯碱厂家总库存158.74万吨，较周一下降2.83万吨，跌幅1.75%；较前一周四下降5.70万吨，跌幅3.47%；去年同期库存量为165.58万吨，同比下降6.84万吨，跌幅4.13% [14] 出货情况分析 - 11月27日，本周中国纯碱企业出货量75.51万吨，环比减少3.65%；纯碱整体出货率为108.16%，环比 - 0.57个百分点，综合供应下行，个别企业发货良好，库存下降，整体出货率波动不大 [16] 利润分析 - 截至2025年11月27日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 140元/吨，环比增加13.50元/吨，成本端微幅走低，纯碱价格坚挺，联碱法双吨利润略有缓和 [19] - 截至2025年11月27日，中国氨碱法纯碱理论利润 - 38.50元/吨，环比持平，成本端及纯碱价格无明显波动，氨碱法利润保持低位稳定 [23] 下游产业情况 浮法玻璃行业产量环比增加 - 截至2025年11月27日，全国浮法玻璃日产量为15.72万吨，比20日 - 0.57%；本周（20251121 - 1127）全国浮法玻璃产量110.39万吨，环比 - 0.57%，同比 - 0.86% [26] 浮法玻璃行业库存下降 - 截至2025年11月27日，全国浮法玻璃样本企业总库存6236.2万重箱，环比 - 94.1万重箱，环比 - 1.49%，同比 + 27.23%；折库存天数27.5天，较上期 - 0.2天 [30] 综合分析 供需情况 - 供应方面，本周纯碱产量和产能利用率环比小幅下降，但远兴能源二期280万吨天然碱项目预计12月底投产，未来供应压力加大；需求方面，轻碱下游需求增长稳定，重碱需求面临显著压力，浮法玻璃产线冷修增加致采购量减少 [38] 库存与利润 - 库存持续去化但绝对水平仍高，本周厂家总库存延续下降趋势，但整体库存处近几年同期高位；利润方面，联碱法双吨利润略有缓和，氨碱法利润保持低位稳定，行业整体仍处亏损区间 [39] 后市展望 - 短期纯碱市场预计维持低位震荡运行，浮法玻璃冷修带来的需求收缩与新产能投放预期有双重压力，出口市场增长与碳酸锂等领域对轻碱需求提升带来边际改善，成本支撑与供需宽松格局继续博弈，价格上下空间均有限 [40]