报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价再创历史新高，主因非美地区精铜供应趋紧，Codelco对中国地区CIF长单美金升水报价高，印尼Grasberg铜矿下调今明两年产量指引；官员支持12月降息，美元指数回落推升金属市场 [2][8] - 随着美铜溢价走高，全球精铜流向北美，非美供应偏紧，矿山下调产量指引，叠加降息预期回升令多头情绪高涨；基本面上海外精矿紧缺、库存低，人工智能提供需求前景，预计短期铜价向上打开空间 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - LME铜、COMEX铜、SHFE铜、国际铜价格均上涨，涨幅分别为3.69%、5.64%、2.07%、3.98%；沪伦比值下降，LME现货升贴水和上海现货升贴水上升 [4] - LME库存、COMEX库存、上海保税区库存和总库存增加，涨幅分别为2.84%、3.93%、5.99%、1.77%；SHFE库存减少，跌幅为11.46% [7] 市场分析及展望 - 铜价创新高因非美供应趋紧、矿山下调产量指引、官员支持降息、美元指数回落；基本面上海外矿山复产慢，国内严控产能扩张，社会库存下探，现货升水走高，近月盘面C结构收窄 [8] - 截至11月28日，全球库存小幅上行，美铜库存上升，国内社会库存下探，沪伦比值收窄因美元指数回落 [8] - 官员对12月降息有分歧，CME观察工具显示12月降息概率升至85%；美国经济总体变化不大，消费者支出降温，高端支出坚挺，经济活动放缓风险上升，制造业有乐观情绪，关税是担忧，投入成本压力上升；海外机构预测美国9月核心PCE或降至2.8%；国内10月规模以上工业企业利润同比下降，1 - 10月累计同比增速收窄，高技术制造业利润增长较好 [9] - 印尼Grasberg铜矿预计2026年二季度恢复运营，巴拿马铜矿归属权待谈判，海外矿山复产慢；Codelco对2026年中国区CIF精炼铜长单美金溢价报价创新高，国内冶炼厂收缩产能利用率；传统行业受高铜价抑制，新能源汽车和AI算力需求为铜消费提供空间，现货升水上行，国内库存下探，近月C结构收窄 [10] 行业要闻 - 智利矿业公司Enami收到价值17亿美元铜矿冶炼厂多份融资方案，最早下周确定牵头银行；有17家企业表达购买成品铜及融资意向，正分析6份承购报价；项目计划在智利北部新建冶炼厂和精炼厂，年处理铜精矿85万吨，已获环保许可，需智利铜业委员会批准，希望在现任政府卸任前启动前期工程，正与当地矿企洽谈供应协议 [12] - SolGold加快厄瓜多尔北部Cascabel铜金项目开发进度，初步工程2026年启动，2028年首次生产；修订开发计划，将勘探资产重组为两家子公司；预计明年上半年扩大营地和道路，可能建设入口和隧道；开发顺序为2028年1月露天开采，晚些时候地下开采，加工厂和尾矿设施年底前完工；Alpala早期工程预计2027年底前开通地下通道，选矿厂建设期缩短 [13] - Highland Copper将White Pine North项目34%股份出售给Kinterra，对价约3000万美元，1830万美元现金支付，扣除贷款后成交时付1170万美元；交易是加强财务状况的重要里程碑，现金收益将用于推动Copperwood项目建设决策 [14][15] 相关图表 - 包含沪铜与LME铜价走势、全球显性库存、上海交易所和保税区库存、LME库存和注销仓单、COMEX库存和注销仓单等多组铜相关数据走势图表 [16][18][20]