报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价中枢预期继续上移，关注多头和空头逻辑 [1] - 沪铝短期震荡，26年初供需先宽松后转紧 [1] - 锌价难深跌，关注反套和01 - 03正套机会 [2] - 镍和不锈钢基本面偏弱，关注逢高空配机会 [3] - 铅价预计窄幅震荡，建议谨慎操作 [5] - 锡短期贴近成本线逢低持有或作为有色多配 [8] - 工业硅短期震荡，中长期周期底部震荡 [9] - 碳酸锂短期供需双强，后续需库存去化等因素打开上方弹性 [9] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 周度沪铜现货升贴水等部分指标有变化，CESCO铜会多数机构与产业认为应逢低做多，后市铜价中枢预期上移至10500 - 11300美金区间，多头逻辑包括废铜供给受限等，空头逻辑关注美国关税消失北美库存流出 [1] 铝 - 周度上海等地区铝锭价格等部分指标有变化，沪铝盘面企稳反弹，库存去化，下游消费尚可，短期震荡，海内外产能投产，26年初供需先宽松后转紧 [1] 锌 - 周度锌现货升贴水等部分指标有变化，本周锌价震荡，LME锌0 - 3M升水增加，供应端国产和进口TC下滑，需求端内需疲软、海外一般，国内社库下行、海外去化，出口窗口打开，年底供应有减量，价格难深跌，单边观望，关注反套和01 - 03正套机会 [2] 镍 - 周度1.5菲律宾镍矿等部分指标有变化，供应端纯镍产量回落，需求端整体偏弱，库存持续累库，基本面偏弱，印尼矿端有扰动，关注逢高空配机会 [3] 不锈钢 - 周度304冷卷等价格无变化，供应端钢厂排产增加，需求端刚需为主，成本价格维持，库存高位，基本面偏弱，印尼政策有挺价动机，关注逢高空配机会 [3] 铅 - 周度现货升贴水等部分指标有变化，本周铅价下跌，成交转好，供应侧宽松，需求侧有走弱预期，再生复产缓解供需矛盾，社库累库，铅价回至17000附近，预计下周窄幅震荡在16900 - 17200区间，建议谨慎操作 [4][5] 锡 - 周度现货进口收益等部分指标有变化，本周锡价重心上升，供应端矿端加工费低位，海外产出有问题，需求端刚性支撑，短期基本面尚可，建议贴近成本线逢低持有或作为有色多配 [8] 工业硅 - 周度421云南基差等部分指标有变化，本周新疆企业开工稳定，四川部分硅厂减产，Q4供需平衡偏宽松，短期价格震荡，中长期产能过剩，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [9] 碳酸锂 - 周度SMM电碳价格等部分指标有变化，本周盘面震荡，原料端可流通货源偏紧，锂盐端上游去库、交仓慢，下游采购刚性，期现基差弱势，短期供需双强，后续需库存去化等打开上方弹性 [9]