核心观点 - 大类资产配置顺序为股票>大宗>债券>货币，维持对股票的超配建议，主要基于对年末明初增量政策的期待 [1][4] - 报告认为原材料价格是当前工业企业盈利能力的主要拖累，其弱势受到国际大宗商品价格震荡及国内地产投资不振的共同影响 [3][73] - 政策端有望从供给和需求两方面发力解决“价格不振”问题，“反内卷”与“扩内需”有望并行 [3][73] 资产表现回顾 - 本周沪深300指数上涨1.64%，股指期货上涨1.49% [2][12] - 大宗商品表现分化，焦煤期货本周下跌4.40%，铁矿石主力合约上涨0.64% [2][12] - 债券市场方面，十年国债收益率上行2BP至1.84%，活跃十年国债期货下跌0.48% [2][12] - 货币市场方面，余额宝7天年化收益率下跌2BP至1.00% [2][12] 宏观经济与政策展望 - 短期（一个月内）关注12月中央经济工作会议的重要表述 [5][75] - 中期（三个月内）关注中美经贸磋商进展及其释放的重要信息 [5][75] - 长期（一年内）认为地缘关系仍有较大不确定性 [5][75] - 1-10月全国规模以上工业企业利润总额同比增长1.9%，但10月当月同比下降5.5% [21][72] - 1-10月国有企业营业总收入同比增长0.9%，利润总额同比下降3.0% [21] 行业与高频数据跟踪 - 上游周期品方面，螺纹钢开工率较上周下滑1.33个百分点，线材开工率环比回升1.16个百分点 [22][29] - 建材社会库存环比下滑16.29万吨，北方港煤炭库存环比上升189万吨 [22][29] - 房地产方面，11月23日当周30大中城市商品房成交面积较上周回升32.03万平方米 [34] - 汽车消费高频数据显示，11月23日当周乘用车批发、零售销量单周同比增速分别为2%和-7% [34] 全球市场与海外动态 - 美股方面，标普500指数本周上涨3.73%，纳斯达克指数上涨4.91% [17] - 美债方面，十年美债利率下行4BP，收于4.02% [17] - 大宗商品中，COMEX黄金上涨3.36%，LME铜上涨3.69% [17] - 海外政策方面，美国总统特朗普签署行政命令启动“创世使命”计划推动AI创新 [67] 资金流动与市场情绪 - 港股方面，本周南下资金总量181.13亿元，恒生指数上涨2.53% [63][17] - 私募基金规模在10月末达22.05万亿元，较9月末增加1.31万亿元 [39] - A股市场情绪向好，创业板指本周领涨，涨幅为4.54% [37][17]