行业投资评级 - 报告对环保行业给予“增持”评级 [4] 核心观点 - 地方碳核算体系加速落地，驱动环境监测产业高景气 [1] - 宏观利率处于历史低位，看好技术能力突出、现金流优异的公司及低估值高分红的优质国企 [2] - 环保板块机构持仓、估值均处于历史底部，行业确定性与成长性强，配置性价比较高 [29] 政策驱动分析 - 山东省出台《公共机构节能改造碳普惠方法学》，明确要求公共机构通过实施可再生能源替代及用能设备升级等实质性工程改造，并遵循双重核算路径与严格监测标准进行碳减排量核算，直接为环境监测与碳管理创造明确增量需求 [1][21] - 湖北省出台《固定资产投资项目节能审查和碳排放评价实施办法》，提出所有新建、改建、扩建和技术改造项目必须同步实施节能审查与碳排放评价，对高耗能高排放项目实行严格的分级审查准入，并将碳排放评价结果直接纳入节能审查意见，显著提升固定资产投资的绿色门槛，直接利好环境监测领域 [22][28] 市场表现回顾 - 当周（11.24-11.28）全国碳市场综合价格行情为：最高价65.42元/吨，最低价58.80元/吨，收盘价较上周五下跌8.61% [2] - 当周全国碳排放配额总成交量0.10亿吨，总成交额5.85亿元；截至2025年11月28日，全国碳市场碳排放配额累计成交量8.2亿吨，累计成交额546亿元 [2] - 当周环保板块（申万）涨幅为1.78%，跑赢上证综指（涨幅1.40%）0.38%，跑输创业板指（涨幅4.54%）2.75% [34] - 环保子板块涨幅：监测（3.05%）、水处理（1.62%）、水务运营（0.83%）、节能（0.78%）、大气（1.17%）、固废（0.61%） [34] 重点公司推荐 - 碳排放监测标的：聚光科技、雪迪龙 [1][21] - 危废资源化赛道：高能环境（危废龙头）、惠城环保（中标重大危废项目、进军废塑料循环市场） [2][32] - 高分红、管理优异、业绩持续增长的环保国企：洪城环境 [2][30][33] 行业要闻摘要 - 上海市发布《生活垃圾焚烧大气污染物排放标准》，规定了生活垃圾焚烧设施在大气污染物控制方面的全面要求 [38] - 安徽省启动2025年数字化转型典型案例征集，聚焦“数字三品”方向，旨在通过智能优化算法、大模型等技术推动绿色制造和产品全生命周期碳足迹追踪 [41] 重点公司业务进展 - 惠城环保：自主研发的混合废塑料深度裂解制化工原料技术取得突破性进展，在广东省揭阳市建设的20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目已试生产成功 [32] - 洪城环境：业务涵盖自来水、污水处理、清洁能源、固废处置等，2016-2024年公司年收入复合增速13.0%、归母净利复合增速22.7%；2024年公司派发现金红利6.0亿元，占当年归母净利润的50.1% [30][33] - 高能环境：在土壤污染防治法、全国污染源普查背景下订单加速释放，危废、垃圾焚烧在手优质项目多，投产加快 [32]