报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤供应边际变化有限但供需转为小幅过剩，短期煤价承压；焦炭供应预计回升，或面临累库压力和提降压力 [4] - 焦煤01合约短期空头趋势明确，远月05合约具备中长期多配价值；焦炭主力合约估值趋于合理，不建议盲目追空 [4] - 冬储刚需和“十五五”政策预期为远月合约提供支撑；焦炭提降预期和01合约仓单压制带来短期空头压力 [8] 根据相关目录分别进行总结 双焦价格区间预测 - 焦煤月度价格区间预测为1000 - 1200（01），当前波动率24.37%，波动率历史百分位41.27% [3] - 焦炭月度价格区间预测为1500 - 1750（01），当前波动率23.45%，波动率历史百分位40.92% [3] 双焦风险管理策略建议 - 焦化厂采购：本周焦煤主力盘面回落，基差高位，有采购计划终端可等现货回调后采购 [3] - 钢厂管理：现货一轮提降在即，盘面已计价5轮提降，控制焦炭到货同时卖出J2601 - P 1500看跌期权，套保比例5% [3] - 焦化厂销售管理：焦炭现货提涨落地，盘面回落，基差走强，建议加快现货销售 [3] 黑色仓单日报 - 螺纹钢2025年11月28日仓单59519吨，周环比降5301吨 [4] - 热卷2025年11月28日仓单141932吨，周环比降4156吨 [4] - 铁矿石2025年11月28日仓单1300手，周环比增500手 [4] - 焦煤2025年11月28日仓单0手，周环比降100手 [4] - 焦炭2025年11月28日仓单2070手，周环比持平 [4] - 硅铁2025年11月28日仓单10907张，周环比增2631张 [4] - 硅锰2025年11月28日仓单14758张，周环比降5579张 [4] 煤焦盘面价格 - 焦煤09 - 01价差2025年12月1日为154，周环比增8 [6] - 焦煤05 - 09价差2025年12月1日为 - 69，周环比降6 [6] - 焦煤01 - 05价差2025年12月1日为 - 85，周环比降2 [6] - 焦炭09 - 01价差2025年12月1日为223，周环比降0.5 [6] - 焦炭05 - 09价差2025年12月1日为 - 66.5，周环比增7.5 [6] - 焦炭01 - 05价差2025年12月1日为 - 156.5，周环比降7 [6] - 盘面焦化利润2025年12月1日为 - 50，周环比增3 [6] - 主力矿焦比2025年12月1日为0.504，周环比增0.02 [6] - 主力螺焦比2025年12月1日为1.975，周环比增0.082 [6] - 主力炭煤比2025年12月1日为1.466，周环比增0.006 [6] 煤焦现货价格 - 安泽低硫主焦煤2025年11月28日出厂价1580元/吨，周环比降80元/吨 [7] - 蒙5原煤288口岸自提价2025年11月28日974元/吨，周环比降26元/吨 [7] - 晋中准一级湿焦2025年11月28日出厂价1480元/吨，周环比持平 [7] - 即期焦化利润2025年11月28日55元/吨，周环比增39元/吨 [7] - 蒙煤进口利润（长协）2025年11月28日256元/吨，周环比降24元/吨 [7] - 焦煤/动力煤比价2025年11月28日为2.0144，周环比降0.087 [7] 利多利空解读 - 利多因素：冬储刚需和“十五五”政策预期为远月合约提供支撑 [8] - 利空因素：焦炭提降预期和01合约仓单压制带来短期空头压力 [8]