报告行业投资评级 - 报告对汽车板块持积极看法，继续看好汽车板块投资机会 [1] 报告核心观点 - 汽车行业进入新旧逻辑切换阶段，电动化红利进入尾声，智能化处于"黎明前黑暗"，机器人创新在产业0-1阶段 [4] - Q4重视AI智能车投资机会，Robotaxi落地加速成为核心驱动力 [3][4] - 投资主线分为三类：AI智能车主线（Robotaxi/van先行，C端紧跟）、AI机器人主线（零部件优选）、红利&好格局主线（客车/重卡/两轮） [4] 本周板块行情复盘 - 本周汽车板块跑赢大盘，SW汽车零部件涨幅+3.7%表现最佳，SW汽车整体上涨+3.2%，SW商用载客车+3.0%，SW乘用车+2.6%，SW商用载货车+1.5% [2][4] - A股汽车板块在SW一级行业中本周排名第11名，港股汽车与汽车零部件板块在香港二级行业中排名第7名 [8] - 本周已覆盖标的涨幅前五：广汽集团、瑞玛精密、金龙汽车、零跑汽车、岱美股份 [2] - 板块估值总体上升，SW汽车PE(TTM)为万得全A的1.29倍，处于历史79%分位；PB(LF)处于历史80%分位 [33][40] - 全球整车估值PS(TTM)本周总体持平，A股整车PS(TTM)为1.1倍，非特斯拉的A股&港股整车PS(TTM)为1.0倍，特斯拉为15.0倍，苹果为9.9倍 [41][43][44] 板块景气度跟踪 - 乘用车市场：报废/更新政策落地，预计2025年国内零售销量2362万辆，同比+3.8%；自主品牌销量1582万辆，同比+16.0%，市占率67.0%；新能源乘用车销量1308万辆，同比+21.5%，渗透率55.4% [46][47] - 智能化进程：2025年L3（城市NOA）渗透率预计达20%，L2+（高速NOA）渗透率预计达34%；2025年新能源乘用车城市NOA销量预计264万辆，同比+123%，高速NOA销量预计444万辆 [48][49][50] - 重卡市场：预计2025年重卡批发销量105万辆，同比+16.9%；零售上险量75万辆，同比+24.9%；出口29.5万辆，同比+1.6%；电动重卡销量20.2万辆，同比+162.7%，渗透率26.9% [51][52] - 大中客市场：政策加码下，预计2025年国内销量增长15%，出口增长20%，新能源出口增速更快；2025年批发销量预计13.68万辆，同比+18% [53][54] - 机器人板块：本周机器人指数+3.97%，年初至今+50.31%；优必选中标2.64亿元和1.43亿元项目；2025年为人形机器人量产元年，25H2订单边际变化显著 [55][58][59] 核心关注个股跟踪 - 理想汽车2025Q3交付量93211辆，总收入273.6亿元，同环比-36.2%/-9.5%，归母净利润-6.2亿元，同环比转亏 [61] - 零跑汽车Lafa5正式上市 [61] - 旭升集团发布员工持股计划草案，持股份额上限3459.4万份 [62] - 银轮股份收购深蓝电子55%股权，提升数字能源系统模块竞争力 [62] - 德赛西威与XPERI共同研发车载声学解决方案 [62] - 均胜电子获得智能座舱全球订单，全生命周期需求超300万套 [62] - 中鼎股份与傅利叶战略合作，推动机器人部件业务发展 [62] - 小马智行Robotaxi千台目标提前完成，明年规模扩至3000辆，城市级单车盈利转正 [2][62] - 文远知行Q3营收同比增长144.3%，Robotaxi营收同比增长761.0% [2][62] 年度金股组合调整 - 2025H2金股组合调整：增加理想汽车、星宇股份、春风动力；调出德赛西威、伯特利、新泉股份；AI成长风格和高股息红利风格权重对调 [65][66] - 2025H1金股组合回顾：小鹏汽车、地平线、拓普集团、伯特利表现超预期；上汽集团、德赛西威、宇通客车低于预期；赛力斯、新泉股份、福耀玻璃、中国重汽A符合预期 [67][68]