报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月28日沪镍主力合约区间震荡，现货市场成交较弱，基差升水扩大，镍基本面偏弱且有库存压力，但因美联储降息预期反复，估值处于低位，预计镍价将弱修复，交易策略为观望 [2][3] - 11月28日不锈钢主力合约低位震荡，现货市场成交较弱，基差升水扩大，基本面宽松，成本支撑走弱，预计不锈钢偏弱震荡，交易策略为逢高沽空 [3] 各部分总结 镍市场 期货数据 - 上海期镍期货近月合约2025年11月28日收盘价116730元/吨，较昨日涨20元，成交量97221手，较昨日减少11292手，持仓量127335手，较昨日减少430手，库存减少239吨至33309吨 [3] - LME3个月镍2025年11月28日现货官方价14830美元/吨，较昨日涨45美元，收盘价（电子盘）14820美元/吨，较昨日跌20美元，成交量5113手，较昨日增加1461手 [3] 价差与基差 - 沪镍近月 - 沪镍连一价差为 - 190元/吨，沪镍连一 - 沪镍连二价差为 - 170元/吨，沪镍连二 - 沪镍连三价差为 - 60元/吨，SMM 1电解镍平均价 - 沪镍活跃合约收盘价基差为2420元/吨 [3] - LME镍0 - 3个月价差为 - 197.06美元/吨，LME镍3 - 15个月（场内盘）价差为 - 9.10美元/吨，LME3个月镍官方价 - 电子盘收盘价基差为 - 10美元/吨 [3] 现货价格 - 菲律宾红土镍矿0.9%（CIF）平均价29美元/湿吨，1.5%（CIF）平均价57美元/湿吨，1.8%（CIF）平均价78.5美元/湿吨，镍矿海运费菲律宾 - 连云港平均价11美元/吨，菲律宾 - 天津港平均价12美元/吨 [3] - 镍豆平均价119600元/吨，SMM 1电解镍平均价119500元/吨，1金川镍平均价121900元/吨，1进口镍（俄镍）平均价117550元/吨 [3] 库存情况 - SMM中国港口镍矿总库存954万湿吨，较上周减少3万湿吨，SMM上海保税区镍库存总计2400吨，较上周减少200吨，SMM纯镍社会库存总计52259吨 [3] 市场动态 - 11月国内镍铁排产下降，印尼排产增加，镍铁减产；11月国内电解镍排产下降，电解镍进口亏损扩大；三元排产增加，不锈钢厂排产下降，合金与电镀需求稳定 [3] 不锈钢市场 期货数据 - 上海不锈钢期货近月合约2025年11月28日收盘价12235元/吨，较昨日涨40元，成交量123220手，较昨日减少3477手，持仓量117426手，较昨日减少4636手，库存减少354吨至63119吨 [3] 价差与基差 - 沪不锈钢近月 - 沪不锈钢连一价差为85元/吨，沪不锈钢连一 - 沪不锈钢连二价差为 - 70元/吨，沪不锈钢连二 - 沪不锈钢连三价差为 - 75元/吨，304/2B卷 - 切边（无锡）平均价 - 活跃合约基差为45元/吨 [3] 现货价格 - 304/2B卷 - 毛边（无锡）平均价12650元/吨，304/2B卷 - 切边（无锡）平均价13200元/吨，304/No.1卷（无锡）平均价12150元/吨，316L/2B卷（无锡）平均价23800元/吨 [3] 库存情况 - 200系不锈钢现货库存量180400吨，300系不锈钢现货库存量620400吨，400系不锈钢现货库存量129400吨，总库存935300吨 [3] 市场动态 - 11月不锈钢排产减少，300系排产基本持平，终端需求较弱，高镍生铁价格下跌，高碳铬铁价格持平 [3] 交易所动态 - 伦敦金属交易所宣布2026年将降低客户交易费用，客户交易及结算费将下调7.4% - 8.5%，会员电子交易费将按3.4%至3.7%的“通胀增幅”调整，新费率将于2026年1月1日起生效，客户交易费调整将于2026年3月1日实施 [3]