报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 11月制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2个百分点，非制造业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.6个百分点，我国经济景气水平总体平稳，部分分项指标显示经济复苏初步迹象，但仍需政策支持提振需求 [8] - 各板块有不同表现和趋势，如LPG短期供应偏紧中长期承压，丙烯格局宽松；白银有配置价值；各商品期货价格走势受多种因素影响呈现不同态势 [12][13] 根据相关目录分别总结 所长早读 - 11月官方制造业PMI升至49.2，制造业PMI较上月上升0.2个百分点，非制造业和综合PMI产出指数有不同程度变化，经济景气总体平稳，部分指标显示复苏迹象但需政策支持 [7][8] 今日发现 LPG、丙烯 - PG短期供应偏紧因冬季需求、中东检修等因素拉涨，但中长期因下游投产增速放缓、供应增量兑现仍有压力；丙烯格局宽松，利好因素消化，下游亏损，预计阶段性高点已现 [12] 白银 - 建议把握贵金属逢低配置机会，尤其推荐现货结构偏紧的白银，其长期配置逻辑不变，可关注相对估值指标和波动率把握进场节点，当前海外宏观流动性改善逻辑胜于经济需求端，白银上涨包袱小 [13] 商品研究 黄金、白银 - 黄金降息预期回升，白银加速冲刺创新高，需关注12月内外盘交割风险和周度价格变化 [16][20] 铜 - 现货走强拉升价格，全球铜市2026年将转为供应短缺15万吨，智利国家铜业2026年长单基准价上涨 [24][26] 锌 - 下方有支撑，相关数据有不同程度变动，如沪锌主力收盘价微涨、库存减少等 [27] 铅 - 库存减少支撑价格，沪铅主力收盘价上涨，库存下降 [30] 锡 - 供应再出扰动，期货价格上涨，库存有变动 [33] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 铝偏强运行，氧化铝基本面矛盾未解，铸造铝合金跟随电解铝，各相关数据有不同表现 [37] 镍、不锈钢 - 镍基本面限制上方弹性低位震荡，不锈钢库存偏高供需双弱成本限制下方想象力，受印尼相关政策和事件影响 [41] 碳酸锂 - 高位震荡，关注仓单注册情况，相关盘面数据和现货价格有变动 [46] 工业硅、多晶硅 - 工业硅区间震荡，多晶硅关注仓单注册情况，各相关指标有不同程度变化 [50] 铁矿石 - 下游需求空间有限，估值偏高，期货价格下跌，现货价格有变动 [53] 螺纹钢、热轧卷板 - 低位震荡，相关数据有变动，如产量、库存、表需等有不同变化 [55][56] 硅铁、锰硅 - 硅铁市场情绪扰动低位震荡，锰硅矿端价格坚挺低位震荡，各期货和现货价格有变动 [59] 焦炭、焦煤 - 宽幅震荡，期货和现货价格有变动 [63] 原木 - 弱势震荡，相关盘面数据有变动 [66] 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯PXN持续走扩高位震荡，PTA单边高位震荡，MEG多MEG空PTA持有，各相关价格和开工率有变动 [69][72][73] 橡胶 - 震荡运行，国内产区减产停割，海外供应收紧预期升温，原料价格支撑胶价，但需求改善乏力 [74][76][77] 合成橡胶 - 估值区间运行，丁二烯基本面承压但边际好转，顺丁橡胶基本面有压力但估值有支撑 [78][81] 沥青 - 弱势震荡，炼厂开工率上升，库存率微降，价格有变动 [82][92] LLDPE - 基差转正，供应仍宽松，原料端原油震荡，下游需求有变化，供应端近端矛盾不大，中期关注供需压力 [93][94] PP - 短期反弹，中期趋势仍有压力，供应端偏高是压制因素，需求端高峰期已过，低利润限制下跌空间 [96][97] 烧碱 - 趋势仍有压力，高产量、高库存格局延续，需求端氧化铝影响可抵消，冬季检修淡季，供应压力大 [100][102] 纸浆 - 震荡运行，现货市场价格持稳，交投清淡，供需基本面未显著波动，关注港口库存和下游采购情绪 [105][107] 玻璃 - 原片价格平稳，浮法白玻价格稳中偏弱，成本支撑增强但加工厂订单一般 [111] 甲醇 - 上方空间收窄，短期低位反弹，中期01合约高供应压力是主要矛盾，2026年一季度基本面或改善 [114][117] 尿素 - 价格中枢上移，日内跟随现货情绪，需求端储备及出口叠加改善基本面，关注中游补库连续性，估值区间上移 [118][120] 苯乙烯 - 短期震荡，纯苯短期震荡，12月现实压力大，1月后或转好，苯乙烯下游库存压力高，供应压力不大 [121][122] 纯碱 - 现货市场变化不大，企业装置窄幅波动，供应震荡下行，下游需求不温不火 [124] LPG、丙烯 - LPG短期坚挺趋势承压，丙烯格局维持宽松，相关期货价格、价差、产业链数据有变动 [126][127] PVC - 低位震荡，期货跌至低位，部分装置有减产预期，但冬季检修淡季，高开工、弱需求格局短期难改 [135] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油底部震荡短期波动缩小，低硫燃料油窄幅调整，外盘现货高低硫价差收缩，相关数据有变动 [138] 集运指数（欧线） - 悲观预期修复，宽幅震荡，各相关运价指数和即期运价有变动，受航运市场相关事件影响 [140][146] 短纤、瓶片 - 短纤和瓶片短期震荡，中期有压力，短纤期货震荡上涨，瓶片工厂报价部分上调，成交气氛一般 [150][151] 胶版印刷纸 - 低位震荡，现货市场价格稳定，成本利润有变动，市场走货维持刚需 [153][154] 纯苯 - 短期震荡为主，华东港口库存累库，现货成交价格有变动，12月现实压力大，1月后或转好 [157][158] 棕榈油、豆油 - 棕榈油高产边际交易减弱技术反弹，豆油美豆驱动不足区间震荡，各相关价格、出口量、产量等数据有变动 [160][163] 豆粕、豆一 - 隔夜美豆小涨，连粕或震荡，豆一震荡，相关期货和现货价格有变动 [167] 玉米 - 震荡运行，相关现货和期货价格有变动，北方和南方港口价格有不同表现 [170][172] 白糖 - 窄幅整理，关注政策变化和新糖报价，国内外食糖产量、消费量、进口量等数据有变动 [174][176] 棉花 - 关注现货基差变化和仓单增速，期货价格上涨，现货交投偏淡，纺企走货和订单情况不佳 [179][180] 鸡蛋 - 淘汰加量，情绪偏强，相关期货价格、价差、产业链数据有变动 [183] 生猪 - 产业逻辑将回归，相关现货和期货价格有变动，基差和价差有不同表现 [187] 花生 - 关注现货，相关现货和期货价格有变动，各产区现货价格平稳 [190][191]