报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 不同期货品种走势和投资建议不同 国债期货有压力需谨慎 股指波动中枢或上移可择机做多 贵金属有望上涨可等待做多机会 螺纹热卷、铁矿石可关注反弹做空机会 焦煤焦炭可关注低位买入机会 铁合金可关注现货亏损扩大后的低位多头机会 原油、燃料油、聚烯烃、天然橡胶可关注做多机会 合成橡胶震荡运行 PVC关注供应端变化 尿素下方空间有限 PX震荡调整 PTA震荡运行 乙二醇承压运行 短纤、瓶片跟随成本震荡运行 碳酸锂关注消费持续性和矿端复产进度 铜偏强运行 铝阶段性调整 锌区间震荡 铅弱势震荡 锡震荡偏强运行 镍震荡运行 豆油、豆粕关注低位成本支撑区间多头机会 棕榈油可回调做多 菜油偏多思路 棉花偏弱运行上方空间有限 白糖震荡运行 苹果、生猪、鸡蛋、玉米&淀粉走势和操作建议各有不同[5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80] 各品种总结 国债 - 上一交易日 30 年期主力合约涨 0.05%报 114.490 元 10 年期主力合约涨 0.03%报 107.940 元 5 年期主力合约跌 0.03%报 105.745 元 2 年期主力合约跌 0.02%报 102.378 元[5] - 11 月 28 日央行开展 3013 亿元 7 天期逆回购操作 当日 3750 亿元逆回购到期 单日净回笼 737 亿元[5] - 11 月制造业采购经理指数等显示我国经济景气水平总体平稳 预计货币政策保持宽松 国债收益率处相对低位 国债期货有压力 保持谨慎[5][6][7] 股指 - 上一交易日 沪深 300 股指期货主力合约涨 0.14% 上证 50 股指期货主力跌 0.05% 中证 500 股指期货主力合约涨 0.95% 中证 1000 股指期货主力合约涨 0.95%[8] - 全国多地研究谋划现房销售支持政策 推进现房销售试点[8] - 央行打击虚拟货币交易炒作 国内经济平稳但复苏动能不强 企业盈利增速低 国内资产估值有修复空间 中国经济有韧性 市场情绪升温 增量资金入场 中美经贸不确定性缓解 预计股指波动中枢上移 可择机做多[9][10] 贵金属 - 上一交易日 黄金主力合约收盘价 953.92 涨幅 0.71% 夜盘收盘价 959.82 白银主力合约收盘价 12727 涨幅 1.61% 夜盘收盘价 13191[11] - “逆全球化”和“去美元化”利好黄金 各国央行购金支撑黄金走势 美国劳动力市场放缓 美联储有望降息 利好贵金属 有望延续上涨趋势 可暂且观望等待做多机会[11][12] 螺纹、热卷 - 上一交易日 螺纹钢、热轧卷板期货小幅反弹 唐山普碳方坯最新报价 3000 元/吨 上海螺纹钢现货价格 3120 - 3260 元/吨 上海热卷报价 3270 - 3290 元/吨[13] - 中期成材价格由产业供需主导 需求端房地产下行 螺纹需求同比下降 市场将进入需求淡季 供应端产能过剩 螺纹钢产量环比小幅下降 库存高于去年同期 螺纹钢价格中期弱势难改 热卷走势与螺纹钢一致 钢材期货或延续弱势震荡 投资者可关注反弹时的高位做空机会 轻仓参与[13][14] 铁矿石 - 上一交易日 铁矿石期货震荡整理 PB 粉港口现货报价 794 元/吨 超特粉现货价格 683 元/吨[15] - 10 月以来全国铁水日产量回落 前 10 个月铁矿石进口量同比增长 国产原矿产量低于去年同期 10 月以来港口库存回升且超去年同期 市场供需格局偏弱 期货反弹有阻力 投资者可关注高位做空机会 轻仓参与[16][17] 焦煤焦炭 - 上一交易日 焦煤焦炭期货继续下跌[18] - 焦煤安检督查影响减弱 供应量环比回升 下游焦企接受度下降 采购放缓 竞拍价格下降 流拍时有发生 焦炭现货采购价第四轮上调落地 焦化企业利润好转 供应量平稳 高炉利润压缩 钢厂减产或加大 对焦炭需求转弱 期货再创本轮调整新低 投资者可关注低位买入机会 轻仓参与[18][19] 铁合金 - 上一交易日 锰硅主力合约收跌 0.21%至 5612 元/吨 硅铁主力合约收涨 0.04%至 5390 元/吨 天津锰硅现货价格 5630 元/吨 内蒙古硅铁价格 5120 元/吨[20] - 11 月 21 日当周加蓬产地锰矿发运量回升 6 月以来澳矿供应放量 港口锰矿库存小幅回落至 430 万吨 报价低位企稳回升 库存偏低 主产区电价企稳 焦炭、兰炭价格回暖 成本低位上行 上周样本建材钢厂螺纹钢产量 206 万吨 低于 24 年同期 10 月螺纹钢长流程毛利回落 锰硅、硅铁产量高位回落 需求偏弱 总体过剩趋缓 交易所仓单快速注册 库存累升 近期产量维持高位回落 过剩压力减弱 成本下行空间受限 低位区间支撑渐强 锰矿库存低位 短期供应或缩减 回落后可关注现货亏损扩大后的低位多头机会[20][21] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡上行 因市场预期 OPEC 继续暂停增产[22] - 俄乌冲突“28 点”新计划有变化但进度低于预期 OPEC+可能维持石油产量不变并就评估成员国最大产能机制达成一致 美国油气活跃钻机数连续三周增加 行情研判为“28 点”新计划带来变化但进度低 OPEC+维持产量不变给予市场信心 主力合约关注做多机会[22][23][24] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡上行 摆脱年内低位 11 月 28 日亚洲高硫燃料油现货贴水加深 超低硫燃料油现货价差重回贴水 高硫燃料油市场供应充足 超低硫燃料油交投淡静[25] - 亚洲燃料油现货贴水加深和美国“28 点”新计划推进速度低利多燃料油价格 主力合约关注做多机会[25][26] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘小幅抬升 余姚市场 LLDPE 价格部分下跌 10 - 20 元/吨[27] - 国内聚丙烯下游行业平均开工上涨 0.26 个百分点 包装行业订单萎缩 开工多下行 PP 无纺布行业开工因防护用品需求增长而上升 PP 管材行业开工因西北地区建筑施工和地暖需求上升 各细分领域走势分化 聚烯烃关注做多机会[27][28] 合成橡胶 - 上一交易日 合成橡胶主力收涨 0.63% 山东主格上调至 11300 元/吨 基差持稳[29] - 预计下周期顺丁橡胶价格宽幅整理 下行空间有限 原料端国际油价低位 丁二烯供应宽松价格承压 供应端部分装置检修与重启并存 社会库存小幅累积 供应宽松 需求端轮胎企业开工率环比下降 库存周转天数增加 终端需求动力不足 库存端截至 11 月 19 日 顺丁橡胶社会库存 3.15 万吨 周度环比 +2.24% 总结为震荡运行[29][30] 天然橡胶 - 上一交易日 天胶主力合约收涨 1.22% 20 号胶主力收涨 0.78% 上海现货价格上调至 15000 元/吨附近 基差持稳[31] - 预计短时天然橡胶市场区间震荡整理 供应端云南停割期加速 海外原料价格高 支撑胶价 需求端部分企业检修 全钢胎样本企业产能利用率下行 库存端中国天然橡胶库存小幅累库 降库放缓 消息面 2025 年前 8 个月美国进口轮胎累计 19395 万条 同比增加 7.7% 观点为关注做多机会[31][32] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收涨 1.07% 现货价格上调 10 - 20 元/吨 基差持稳[33] - PVC 供过于求基本面延续 向下空间有限 向上需基本面好转 节后关注出口和供应缩减情况 供应端本周装置产能利用率提升 产量环比增加 0.41% 需求端主力下游管材及型材开工表现不同 软制品开工持稳 成本利润端烧碱理论生产成本因原盐价格上涨增加 烧碱价格下行 液氯周均价下行 氯碱利润整体下降 华东地区电石法五型现汇库提 4500 - 4600 元/吨 乙烯法 4500 - 4700 元/吨 本周社会库存样本统计环比增加 0.41%至 103.26 万吨 同比增加 23.47% 观点为关注供应端变化[33][34] 尿素 - 上一交易日 尿素主力合约收涨 0.72% 山东临沂上调 +10 元/吨 基差持稳[35] - 预计下期尿素行情小幅回落 供应端周内产能基数变动 总产量增加 开工率稍有下滑 需求端主力下游产品复合肥与三聚氰胺开工变动不一 成本利润端煤炭价格小涨 尿素价格窄幅小涨 行业利润小幅增加 气头以及固定床企业继续亏损为主 本期中国尿素企业总库存量 143.72 万吨 低于上周预期 尿素港口样本库存量为 10 万吨 基本符合上周预期 观点为下方空间有限[35][36] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX 主力合约上涨 涨幅 1.52% PXN 价差调整至 260 美元/吨 短流程利润持稳 PX - MX 价差在 108 美元/吨[37] - 供需方面 PX 负荷 89.5% 环比增加 2.7% 福佳大化 11 月初重启出产品 上海石化 11 月中检修 5 天左右 中化泉州 13 日意外停车后开启 预计下周停产执行 12 月初检修 进口方面 10 月大陆 PX 进口量 82.5 万吨 环比下降 5.6% 同比下降 4.4% 短期 PXN 价差坚挺 开工下滑叠加进口缩减 供应小幅缩减 现货流通性紧张 成本端原油震荡拉锯缺乏驱动 短期 PX 或震荡调整 注意控制仓位 警惕原油变动 关注宏观政策变化[37][38] PTA - 上一交易日 PTA2601 主力合约上涨 涨幅 1.21%[39] - 供应端虹港 250 万吨装置周初停车 逸盛 220 万吨装置近期逐步停车 PTA 负荷调整至 72.1% 需求端聚酯装置变动不大 负荷 91.3% 长丝两套新装置合计 60 万吨 11 月中旬开车运行 江浙终端开工基本维持 工厂原料备货下降 效益方面上下游错配预期下利润向上游集中 加工费下滑至 170 元/吨附近 短期 PTA 加工费偏低 库存低位 成本端原油震荡偏弱 原料 PX 价格支撑有限 或震荡运行 谨慎看待 注意控制风险 关注油价变化[39] 乙二醇 - 上一交易日 乙二醇主力合约下跌 跌幅 0.05%[40] - 供应端整体开工负荷 70.67% 环比上期下降 1.91% 其中草酸催化加氢法合成气制乙二醇开工负荷 65.83% 环比上期下降 3.51% 库存方面 华东主港地区 MEG 港口库存约 73.2 万吨 环比上期持平 11 月 24 日至 11 月 30 日主港计划到货数量约为 9.5 万吨 需求方面 下游聚酯开工小降至 91.3% 终端织机开工局部调整 备货下降 需求端支撑有限 10 月聚酯产品出口总量 119.8 万吨 环比增长 1.5 万吨 同比增长 6.5 万吨 近端检修装置增多 供应小幅缩减 库存累库暂缓 短期或承压运行 关注港口库存和供应变动情况[40][41][42] 短纤 - 上一交易日 短纤 2602 主力合约上涨 涨幅 0.97%[43] - 供应方面 短纤装置负荷升至 97.5%附近 需求方面 江浙终端开工基本维持 加弹、织造、印染负荷分别为 87%、73%、77% 江浙终端工厂原料备货下降 生产工厂备货集中在 5 - 10 天 终端消化原料备货为主 采购积极性不高 坯布新单氛围回落 布价局部上涨 短纤加工费调整至 1041 元/吨附近 短期供应维持偏高水平 需求端变化不大 成本驱动增强 或跟随成本震荡运行 注意控制风险 关注成本变化和宏观政策调整[43] 瓶片 - 上一交易日 瓶片 2601 主力合约上涨 涨幅 1.17% 瓶片加工费调整至 440 元/吨附近[44] - 供应方面 瓶片工厂负荷降至 72.9% 需求端下游软饮料消费淡季维持 瓶片出口小幅回升 1 - 10 月聚酯瓶片出口总量 533.3 万吨 同比增长 14% 其中 10 月出口量 52.3 万吨 同比增加 11% 环比增加 12% 近期原料价格支撑有限 瓶片负荷维持 出口增速放缓 供需矛盾不明显 主要逻辑在成本端 预计后市跟随成本端震荡运行 注意控制风险[44] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约跌 0.62%至 96420 元/吨[45] - 矿端年内复产消息使紧缺预期缓和 供应端产量处于高位 锂资源端弹性大 价格高位震荡供应端利润充足 生产积极性高 消费端储能板块表现突出 储能电池头部企业排产维持高位 动力电池需求改善 供需双旺格局下社会库存去化 脱离绝对高位 关注消费持续性以及矿端复产进度[45][46] 铜 - 上一交易日 沪铜主力合约收于 88740 元/吨 涨幅 1.75%[47] - 宏观方面 美联储主席可能提前辞职推升 12 月降息概率 本周关注美国重要数据 基本面 铜矿供应增长乏力 铜精矿加工费深度负值 削弱冶炼企业生产意愿 年底增产动力不足 10 月智利铜产量下降 CSPT 小组有意明年削减产量 需求端高铜价及废铜替代抑制精铜制杆消费 传统旺季表现弱 铜箔终端需求旺盛但产能利用率达高位 提升空间有限 上周电解铜社会库存下降 2.1 万吨 全球流动性预期宽松及原料供应紧张支撑铜价 实际消费疲软牵制上行空间 短期内或偏强运行 关注能否突破震荡区间[47][48] 铝 - 上一交易日 沪铝主力合约收于 21780 元/吨 涨幅 1.26% 氧化铝主力合约收于 2671 元/吨 跌幅 1