报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各农产品行情有别，豆粕预计震荡运行，棕榈油短期供应偏大但累库情况或反转，白糖大方向看空，棉花单边趋势行情概率不高，鸡蛋短多长空，生猪维持高空近月或反套思路 [3][5][8][11][15][17][20] 各品类总结 蛋白粕（大豆、豆粕） - 行情资讯：上周五CBOT大豆上涨，巴西升贴水小幅上涨致大豆到港成本上涨，周末国内豆粕现货上调30元/吨，华东报3020元/吨，上周豆粕成交大幅下滑、提货较好，MYSTEEL预计本周油厂大豆压榨量为213.53万吨，上周为220.38万吨，上周饲企库存天数为8.17天环比上升0.19天，USDA预测全球大豆供需格局转变，库销比下降 [2][3] - 策略观点：全球大豆新作产量下调，供应相比24/25年度下降，进口成本底部或显现，但向上空间需更大减产力度，国内大豆库存处历年最高水平，豆粕库存偏大，榨利承压但进入去库季节有支撑，预计震荡运行 [5] 油脂（棕榈油、豆油、菜油） - 行情资讯：马来西亚11月棕榈油出口量各阶段均下降，全月出口下降19.9%，11月产量前期有增减变化；11月28日印尼苏门答腊岛洪灾和山体滑坡造成至少106人死亡；上周五国内油脂反弹，外资减仓棕榈油空单，消息面印尼9月减产且洪水影响东南亚产量，国内现货基差稳定 [6] - 策略观点：马来、印尼棕榈油产量超预期压制行情，出口数据下滑，棕榈油累库现实或在四季度及明年一季度反转，若印尼高产不能持续，去库时间点或更快，若维持高产则继续弱势，建议尝试回调做多思路 [8] 白糖 - 行情资讯：周五郑州白糖期货价格震荡，郑糖1月合约收盘价报5400元/吨，较前一交易日下跌3元/吨或0.06%；广西制糖集团新糖报价5580 - 5600元/吨，云南制糖集团新糖报价5490 - 5500元/吨，加工糖厂主流报价区间5750 - 5830元/吨，报价均持平；广西现货 - 郑糖主力合约基差180元/吨；截至11月27日2025/26榨季广西已开榨糖厂21家，同比减少36家，日榨甘蔗产能15万吨，同比减少31.6万吨；全球供应将过剩370万吨，巴西中南部地区2025年11月上半月食糖产量预计同比上升18.9%达108万吨 [10] - 策略观点：新榨季主要产糖国产量增加，全球供需转为过剩，直到明年一季度国际糖价难有起色，国内配额外进口利润窗口打开，大方向看空，但国内糖价处相对低位，多空博弈难度加大，建议逢高抛空，价格下跌后择机平仓 [11] 棉花 - 行情资讯：周五郑州棉花期货价格上涨，郑棉1月合约收盘价报13725元/吨，较前一交易日上涨85元/吨或0.62%；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报14896元/吨，较上个交易日上涨5元/吨，基差1171元/吨；截至11月28日当周，纺纱厂开机率为65.5%，环比持平，较去年同期减少1.6个百分点，较近五年均值减少6.6个百分点；全国棉花商业库存418万吨，同比增加27万吨；2025年10月我国进口棉花9万吨，同比减少2万吨，1 - 10月进口78万吨，同比减少161万吨，减幅67.36%；2025/26年度全球棉花产量较9月预估上调52万吨至2614万吨，美、巴、中产量上调，印度维持预估 [13][14] - 策略观点：前期旺季不旺但旺季结束后需求不差，下游开机率中等，盘面价格下跌消化国内丰产利空，随着商品反弹有资金入场推高棉价，但因套保盘压力，走出单边趋势行情概率不高 [15] 鸡蛋 - 行情资讯：周末国内蛋价稳或小涨居多，黑山大码涨0.1元至2.9元/斤，馆陶小涨0.02元至2.71元/斤，在产存栏维持偏高，小蛋占比缓慢回落，气温不高，轮库方式下库存压力不大，需求端支撑有限，蛋价阶段低位或有短暂补库支撑小涨 [16] - 策略观点：持续亏损使淘鸡情绪浓，远月表现偏强，近月在盘面升水、消费备货与产能去化间反复，短期反映现货季节性累库与产能去化共振，盘面近远月在升水背景下偏强暂无法证伪，中期随着远月给出合理养殖利润后产能去化放缓及季节性备货结束，关注上方压力，短多长空 [17] 生猪 - 行情资讯：周末国内猪价主流上涨，河南均价涨0.17元至11.49元/公斤，四川均价涨0.05元至11.39元/公斤，广西均价涨0.27元至11.22元/公斤，需求暂无明显提升，但月末养殖端出栏量减少，挺价意向强，供应面收紧支撑猪价上涨，预计今日猪价或继续偏强 [19] - 策略观点：理论出栏量偏大，规模场出栏计划完成度一般，屠宰放量背景下体重同比仍高、环比续增，肥标差高位滞涨、散户二育栏位缓慢释放，供应端压力大且未来有增量；需求因气温偏高表现不温不火，局部零星腌腊对现货带动有限；考虑盘面估值不低且现货驱动向下，维持高空近月或反套思路 [20]